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儋州市

清远市(清城区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、连州市)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

无锡市(滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、锡山区)  鹤岗市(东山区、向阳区、绥滨县、兴山区、兴安区、南山区、工农区、萝北县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市)

南平市(武夷山市、建阳区、松溪县、建瓯市、浦城县、延平区、政和县、顺昌县、邵武市、光泽县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

韶关市(乐昌市、武江区、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、新丰县、曲江区、南雄市)  赣州市(安远县、兴国县、于都县、定南县、寻乌县、宁都县、石城县、信丰县、赣县区、南康区、大余县、龙南市、章贡区、崇义县、瑞金市、会昌县、全南县、上犹县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

乐山市(金口河区、夹江县、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、市中区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、泸西县、弥勒市、开远市、红河县、蒙自市、屏边苗族自治县、建水县、绿春县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、通榆县、洮北区)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

永州市(冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、蓝山县、祁阳市、双牌县、零陵区、宁远县、道县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

天津市(和平区、东丽区、津南区、河东区、北辰区、宁河区、南开区、河北区、河西区、西青区、宝坻区、红桥区、静海区、蓟州区、武清区、滨海新区)

盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、射阳县、亭湖区、大丰区、滨海县、东台市、建湖县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

商丘市(睢县、夏邑县、永城市、梁园区、宁陵县、虞城县、柘城县、睢阳区、民权县)

江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、新会区、台山市、江海区、开平市)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县)

武汉市(黄陂区、洪山区、武昌区、江岸区、江汉区、汉南区、青山区、汉阳区、新洲区、硚口区、东西湖区、江夏区、蔡甸区)

昭通市(永善县、巧家县、绥江县、水富市、镇雄县、大关县、盐津县、鲁甸县、威信县、彝良县、昭阳区)

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铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)

定西市(临洮县、岷县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县、安定区)

青岛市(即墨区、市南区、崂山区、李沧区、城阳区、平度市、市北区、黄岛区、胶州市、莱西市)  昌都市(左贡县、贡觉县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、江达县、八宿县、卡若区、察雅县、边坝县、芒康县)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)太原市(晋源区、杏花岭区、古交市、阳曲县、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、清徐县、小店区)

阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、颍东区、阜南县、颍泉区、颍上县、太和县)  上海市(普陀区、徐汇区、宝山区、松江区、静安区、崇明区、闵行区、奉贤区、嘉定区、虹口区、浦东新区、青浦区、金山区、长宁区、黄浦区、杨浦区)

昆明市(富民县、宜良县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区、西山区、安宁市)

铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、开原市、银州区、西丰县、铁岭县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)嘉峪关市

潍坊市(青州市、潍城区、昌邑市、奎文区、昌乐县、诸城市、高密市、临朐县、安丘市、寿光市、坊子区、寒亭区)

毕节市(赫章县、七星关区、织金县、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

齐齐哈尔市(拜泉县、富拉尔基区、讷河市、龙江县、铁锋区、克东县、碾子山区、克山县、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、龙沙区、富裕县、甘南县、泰来县、昂昂溪区)

济源市

泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区、东平县)

白银市(白银区、平川区、会宁县、靖远县、景泰县)

榆林市(吴堡县、米脂县、定边县、靖边县、绥德县、府谷县、榆阳区、清涧县、横山区、佳县、子洲县、神木市)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、平鲁区、应县、山阴县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

佳木斯市(前进区、富锦市、汤原县、同江市、郊区、向阳区、东风区、桦南县、桦川县、抚远市)

南阳市(宛城区、镇平县、社旗县、南召县、邓州市、唐河县、方城县、淅川县、内乡县、桐柏县、新野县、卧龙区、西峡县)

西安市(未央区、鄠邑区、长安区、阎良区、临潼区、雁塔区、周至县、蓝田县、新城区、高陵区、莲湖区、灞桥区、碑林区)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、和龙市、延吉市、敦化市、汪清县、龙井市、图们市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）