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洛阳市(洛宁县、汝阳县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、伊川县、孟津区、偃师区、嵩县、涧西区、洛龙区、栾川县、老城区、新安县)

泰州市(高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区、兴化市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、江阳区、泸县、古蔺县、叙永县、合江县)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、册亨县)

咸阳市(永寿县、淳化县、三原县、彬州市、兴平市、渭城区、旬邑县、长武县、杨陵区、泾阳县、秦都区、乾县、武功县、礼泉县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

抚顺市(望花区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)  保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

杭州市(余杭区、临安区、淳安县、滨江区、西湖区、桐庐县、临平区、建德市、钱塘区、拱墅区、富阳区、萧山区、上城区)

菏泽市(单县、巨野县、东明县、鄄城县、成武县、曹县、郓城县、牡丹区、定陶区)

周口市(商水县、淮阳区、沈丘县、扶沟县、项城市、鹿邑县、郸城县、西华县、太康县、川汇区)

金华市(永康市、浦江县、东阳市、兰溪市、武义县、磐安县、婺城区、义乌市、金东区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、青山区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、易门县、华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

三门峡市(渑池县、陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、义马市)

新余市(渝水区、分宜县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

喀什地区(莎车县、喀什市、疏附县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县)

新疆维吾尔自治区

邢台市(宁晋县、临城县、信都区、巨鹿县、广宗县、临西县、任泽区、内丘县、柏乡县、南宫市、沙河市、南和区、平乡县、襄都区、威县、新河县、清河县、隆尧县)

崇左市(凭祥市、扶绥县、江州区、宁明县、龙州县、大新县、天等县)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海宁市、平湖市、秀洲区、海盐县、南湖区)

石河子市(新星市、五家渠市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、白杨市、可克达拉市)

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澳门特别行政区

廊坊市(三河市、大城县、霸州市、大厂回族自治县、香河县、安次区、文安县、固安县、永清县、广阳区)

吕梁市(石楼县、岚县、汾阳市、兴县、孝义市、方山县、文水县、中阳县、离石区、临县、交城县、交口县、柳林县)

三明市(宁化县、建宁县、泰宁县、将乐县、永安市、沙县区、清流县、大田县、三元区、明溪县、尤溪县)  咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通城县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、珲春市、敦化市、延吉市、图们市、和龙市、汪清县)

南通市(崇川区、海安市、通州区、如皋市、启东市、海门区、如东县)果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)

营口市(西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市)  六安市(金寨县、舒城县、霍山县、叶集区、霍邱县、金安区、裕安区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

赤峰市(红山区、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、松山区、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗)

重庆市(南岸区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、梁平区、城口县、铜梁区、北碚区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、沙坪坝区、巫山县、綦江区、奉节县、大渡口区、垫江县、荣昌区、璧山区、忠县、开州区、石柱土家族自治县、潼南区、渝中区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、巫溪县、江北区、万州区、武隆区、南川区、长寿区、渝北区、永川区、黔江区、巴南区、合川区、大足区)大庆市(林甸县、大同区、肇源县、红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、龙凤区)

双鸭山市(四方台区、饶河县、集贤县、岭东区、尖山区、友谊县、宝清县、宝山区)

孝感市(云梦县、孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、大悟县、汉川市)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、天山区、米东区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、绥中县、建昌县、龙港区)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城北区、湟源县)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

太原市(尖草坪区、清徐县、晋源区、阳曲县、小店区、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、迎泽区、古交市)

甘孜藏族自治州(稻城县、理塘县、石渠县、丹巴县、乡城县、得荣县、道孚县、巴塘县、九龙县、白玉县、雅江县、泸定县、色达县、德格县、新龙县、炉霍县、康定市、甘孜县)

定西市(漳县、岷县、通渭县、陇西县、渭源县、安定区、临洮县)

鸡西市(密山市、鸡冠区、城子河区、鸡东县、虎林市、滴道区、梨树区、恒山区、麻山区)

吉安市(永丰县、吉水县、永新县、新干县、峡江县、安福县、青原区、吉安县、井冈山市、泰和县、吉州区、万安县、遂川县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。