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惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

济宁市(任城区、曲阜市、泗水县、金乡县、嘉祥县、微山县、梁山县、汶上县、鱼台县、兖州区、邹城市)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市、兴宾区、武宣县)

长沙市(开福区、望城区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、天心区、长沙县、雨花区)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

平顶山市(宝丰县、湛河区、郏县、鲁山县、石龙区、汝州市、叶县、卫东区、舞钢市、新华区)

郑州市(中原区、二七区、惠济区、上街区、新郑市、中牟县、金水区、管城回族区、巩义市、新密市、登封市、荥阳市)

安阳市(北关区、内黄县、滑县、林州市、殷都区、文峰区、汤阴县、龙安区、安阳县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、阿坝县、汶川县、红原县、茂县、黑水县、壤塘县、金川县、小金县、若尔盖县、马尔康市、松潘县)  贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

深圳市(光明区、龙岗区、南山区、盐田区、宝安区、坪山区、龙华区、福田区、罗湖区)

上海市(黄浦区、静安区、普陀区、金山区、杨浦区、嘉定区、奉贤区、崇明区、松江区、青浦区、徐汇区、浦东新区、长宁区、宝山区、虹口区、闵行区)

德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

百色市(田阳区、凌云县、平果市、靖西市、德保县、乐业县、那坡县、西林县、隆林各族自治县、田东县、右江区、田林县)

咸阳市(旬邑县、三原县、兴平市、杨陵区、礼泉县、淳化县、渭城区、长武县、秦都区、武功县、乾县、彬州市、泾阳县、永寿县)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、牙克石市)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

天津市(南开区、宁河区、河东区、红桥区、河北区、滨海新区、和平区、东丽区、静海区、宝坻区、西青区、北辰区、武清区、蓟州区、河西区、津南区)

内蒙古自治区

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

昭通市(鲁甸县、盐津县、彝良县、昭阳区、永善县、大关县、威信县、镇雄县、巧家县、水富市、绥江县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

南平市(浦城县、政和县、松溪县、延平区、武夷山市、顺昌县、建瓯市、光泽县、建阳区、邵武市)

衡水市(枣强县、景县、深州市、故城县、阜城县、武强县、桃城区、武邑县、冀州区、安平县、饶阳县)

铁岭市(银州区、清河区、昌图县、开原市、调兵山市、西丰县、铁岭县)

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晋城市(泽州县、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、城区)

济南市(莱芜区、历城区、天桥区、钢城区、章丘区、槐荫区、市中区、商河县、济阳区、长清区、平阴县、历下区)

周口市(西华县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、商水县、沈丘县、太康县、川汇区、项城市、郸城县)

保定市(蠡县、涿州市、易县、安新县、博野县、雄县、满城区、定州市、高碑店市、顺平县、曲阳县、定兴县、清苑区、涞水县、容城县、高阳县、阜平县、竞秀区、莲池区、安国市、唐县、涞源县、徐水区、望都县)  信阳市(罗山县、商城县、潢川县、光山县、固始县、息县、平桥区、新县、浉河区、淮滨县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

长春市(公主岭市、九台区、宽城区、德惠市、二道区、朝阳区、南关区、双阳区、农安县、绿园区、榆树市)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)  淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、淮安区、涟水县、盱眙县)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、高邮市、广陵区、邗江区)

大连市(中山区、甘井子区、瓦房店市、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、普兰店区、沙河口区、长海县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市)林芝市(朗县、米林市、波密县、察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、城子河区、梨树区、密山市、鸡冠区、虎林市、恒山区)

淮南市(谢家集区、八公山区、大通区、潘集区、凤台县、寿县、田家庵区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区)

柳州市(三江侗族自治县、柳北区、城中区、柳江区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳南区)

新疆维吾尔自治区

喀什地区(巴楚县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市、伽师县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、湘阴县、汨罗市、云溪区、平江县、临湘市)

北京市(密云区、平谷区、延庆区、西城区、朝阳区、海淀区、怀柔区、通州区、大兴区、门头沟区、顺义区、石景山区、东城区、丰台区、房山区、昌平区)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

临沂市(费县、郯城县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、莒南县、沂水县、沂南县、临沭县、罗庄区、河东区、平邑县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、和龙市、图们市、汪清县、珲春市、安图县、延吉市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。