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吕梁市(文水县、汾阳市、石楼县、临县、岚县、兴县、方山县、中阳县、交口县、柳林县、孝义市、交城县、离石区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)  龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县、连城县)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

周口市(扶沟县、商水县、郸城县、西华县、沈丘县、太康县、项城市、川汇区、淮阳区、鹿邑县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  雅安市(汉源县、荥经县、石棉县、名山区、宝兴县、雨城区、芦山县、天全县)

开封市(龙亭区、禹王台区、祥符区、杞县、顺河回族区、兰考县、通许县、尉氏县、鼓楼区)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市)

伊春市(乌翠区、友好区、大箐山县、伊美区、铁力市、金林区、嘉荫县、汤旺县、丰林县、南岔县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

达州市(达川区、宣汉县、开江县、大竹县、万源市、通川区、渠县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县)

淮南市(大通区、八公山区、谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区、寿县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县)

玉林市(博白县、容县、北流市、福绵区、陆川县、玉州区、兴业县)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、微山县、泗水县、任城区、汶上县、梁山县、金乡县、邹城市、兖州区、鱼台县)

安庆市(太湖县、宜秀区、迎江区、潜山市、宿松县、岳西县、大观区、怀宁县、桐城市、望江县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县)

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商丘市(梁园区、民权县、宁陵县、虞城县、柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县、永城市)

十堰市(茅箭区、郧西县、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区、张湾区、竹山县)

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杭州市(建德市、临安区、滨江区、西湖区、钱塘区、萧山区、余杭区、拱墅区、上城区、淳安县、桐庐县、临平区、富阳区)

南京市(秦淮区、高淳区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、江宁区、建邺区、六合区、玄武区、溧水区、栖霞区)

双鸭山市(集贤县、四方台区、岭东区、饶河县、宝清县、宝山区、尖山区、友谊县)

齐齐哈尔市(依安县、碾子山区、讷河市、泰来县、富裕县、铁锋区、昂昂溪区、克山县、克东县、富拉尔基区、建华区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、拜泉县、龙江县)  通化市(二道江区、集安市、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、辉南县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、汇川区、播州区、红花岗区、赤水市、绥阳县、仁怀市、凤冈县、湄潭县、习水县、正安县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、红河县、河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、绿春县、石屏县、泸西县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

那曲市(申扎县、色尼区、比如县、班戈县、尼玛县、安多县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、索县、双湖县)  广安市(华蓥市、广安区、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县)

新余市(渝水区、分宜县)

东莞市

临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、龙山县、古丈县、泸溪县、保靖县、花垣县、凤凰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

汕头市(潮南区、濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区)

昌都市(左贡县、类乌齐县、卡若区、丁青县、边坝县、江达县、八宿县、芒康县、察雅县、贡觉县、洛隆县)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区)

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福州市(台江区、福清市、连江县、闽侯县、鼓楼区、罗源县、平潭县、仓山区、永泰县、长乐区、晋安区、马尾区、闽清县)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、宁城县、林西县、松山区、元宝山区、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、双塔区、北票市、建平县、朝阳县)

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郑州市(管城回族区、中牟县、巩义市、中原区、新密市、登封市、上街区、金水区、荥阳市、惠济区、二七区、新郑市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。