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石家庄市(赵县、元氏县、鹿泉区、裕华区、井陉县、藁城区、新华区、晋州市、平山县、新乐市、深泽县、赞皇县、正定县、行唐县、无极县、辛集市、井陉矿区、桥西区、栾城区、长安区、高邑县、灵寿县)
绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市)
和田地区(策勒县、民丰县、和田市、洛浦县、和田县、皮山县、墨玉县、于田县)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
抚州市(临川区、东乡区、广昌县、金溪县、资溪县、南城县、南丰县、宜黄县、崇仁县、黎川县、乐安县)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、蒙自市、元阳县、开远市)
松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
西宁市(城北区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区)
眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、彭山区、青神县)
宣城市(广德市、郎溪县、旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市)
济宁市(汶上县、兖州区、微山县、任城区、嘉祥县、梁山县、鱼台县、泗水县、曲阜市、金乡县、邹城市)
衢州市(龙游县、柯城区、江山市、开化县、衢江区、常山县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
牡丹江市(海林市、东宁市、爱民区、阳明区、宁安市、西安区、绥芬河市、林口县、穆棱市、东安区)
常德市(汉寿县、安乡县、临澧县、鼎城区、桃源县、津市市、石门县、澧县、武陵区)
双鸭山市(友谊县、宝山区、四方台区、集贤县、尖山区、饶河县、岭东区、宝清县)
云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阜新市(新邱区、彰武县、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
邯郸市(武安市、临漳县、广平县、曲周县、永年区、鸡泽县、涉县、成安县、丛台区、肥乡区、魏县、峰峰矿区、大名县、邱县、馆陶县、邯山区、磁县、复兴区)
烟台市(招远市、龙口市、牟平区、栖霞市、福山区、莱山区、海阳市、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、莱州市)
吉安市(青原区、泰和县、井冈山市、吉安县、安福县、吉水县、峡江县、永新县、遂川县、万安县、吉州区、新干县、永丰县)
宝鸡市(千阳县、凤县、眉县、渭滨区、麟游县、陈仓区、岐山县、金台区、陇县、太白县、扶风县、凤翔区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
厦门市(同安区、思明区、集美区、海沧区、翔安区、湖里区)
香港特别行政区

贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。

贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。

那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。

A股与港股薪酬情况披露差异造成误读

贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。

中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。

《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。

反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。

郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。

贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求

美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。

贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。

WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。

WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。

如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。

2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。

在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。

贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。

控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角

“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。

试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?

管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。

结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。

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