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文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、富宁县、文山市、马关县、广南县)

阜新市(清河门区、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏市)

张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

太原市(娄烦县、万柏林区、迎泽区、清徐县、小店区、尖草坪区、古交市、晋源区、阳曲县、杏花岭区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、晴隆县、兴义市、册亨县、安龙县、贞丰县)

泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

广州市(海珠区、白云区、从化区、越秀区、南沙区、荔湾区、增城区、番禺区、花都区、天河区、黄埔区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县)

江门市(新会区、开平市、鹤山市、江海区、恩平市、台山市、蓬江区)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区)

漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县)

张家口市(怀安县、尚义县、宣化区、沽源县、阳原县、桥东区、张北县、涿鹿县、下花园区、崇礼区、桥西区、康保县、蔚县、怀来县、万全区、赤城县)

沈阳市(和平区、大东区、皇姑区、沈河区、浑南区、于洪区、苏家屯区、康平县、辽中区、铁西区、法库县、新民市、沈北新区)

抚州市(临川区、金溪县、乐安县、崇仁县、南丰县、南城县、资溪县、东乡区、黎川县、宜黄县、广昌县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)

焦作市(武陟县、解放区、沁阳市、马村区、温县、修武县、孟州市、中站区、山阳区、博爱县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

邵阳市(大祥区、洞口县、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、邵东市、隆回县、双清区、武冈市、北塔区、邵阳县)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、疏附县、喀什市、英吉沙县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、巴楚县、疏勒县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

南通市(如东县、崇川区、启东市、如皋市、海安市、通州区、海门区)

重庆市(九龙坡区、潼南区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、巴南区、大足区、忠县、石柱土家族自治县、江北区、渝北区、璧山区、荣昌区、铜梁区、巫山县、永川区、綦江区、丰都县、城口县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、南岸区、黔江区、万州区、合川区、垫江县、开州区、巫溪县、江津区、长寿区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、武隆区、南川区、涪陵区、大渡口区、沙坪坝区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

临沂市(平邑县、蒙阴县、沂南县、兰山区、临沭县、费县、兰陵县、沂水县、河东区、郯城县、莒南县、罗庄区)

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佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、崇信县、泾川县、静宁县)

九江市(武宁县、庐山市、瑞昌市、德安县、共青城市、濂溪区、柴桑区、修水县、浔阳区、彭泽县、永修县、都昌县、湖口县)

西藏自治区  温州市(洞头区、平阳县、龙湾区、瑞安市、苍南县、泰顺县、永嘉县、鹿城区、瓯海区、文成县、龙港市、乐清市)

绥化市(安达市、青冈县、海伦市、庆安县、兰西县、望奎县、明水县、绥棱县、肇东市、北林区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)信阳市(固始县、淮滨县、息县、潢川县、光山县、商城县、新县、浉河区、平桥区、罗山县)

牡丹江市(海林市、西安区、爱民区、宁安市、东宁市、穆棱市、林口县、绥芬河市、东安区、阳明区)  滨州市(邹平市、博兴县、滨城区、惠民县、沾化区、阳信县、无棣县)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、沁水县、泽州县、高平市)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、资阳区、南县、桃江县)铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、银州区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

福州市(福清市、闽侯县、长乐区、闽清县、晋安区、马尾区、罗源县、台江区、连江县、永泰县、鼓楼区、平潭县、仓山区)

岳阳市(平江县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、君山区、汨罗市、华容县、云溪区、湘阴县)

常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、新北区)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、双城区、巴彦县、木兰县、香坊区、松北区、道里区、宾县、道外区、阿城区、五常市、延寿县、尚志市、平房区、依兰县、通河县、南岗区)

朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市)

达州市(万源市、大竹县、开江县、渠县、达川区、通川区、宣汉县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、南明区、息烽县、清镇市、花溪区、云岩区、白云区、开阳县、修文县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

天津市(蓟州区、南开区、北辰区、河北区、武清区、宝坻区、红桥区、河西区、静海区、东丽区、滨海新区、津南区、宁河区、西青区、和平区、河东区)

安庆市(大观区、太湖县、望江县、宜秀区、宿松县、迎江区、桐城市、潜山市、岳西县、怀宁县)

合肥市(包河区、庐江县、瑶海区、巢湖市、肥东县、长丰县、蜀山区、肥西县、庐阳区)

渭南市(白水县、澄城县、蒲城县、合阳县、华州区、富平县、临渭区、韩城市、潼关县、华阴市、大荔县)

郑州市(新密市、新郑市、荥阳市、中牟县、巩义市、上街区、登封市、惠济区、中原区、金水区、管城回族区、二七区)

南昌市(东湖区、安义县、青云谱区、进贤县、新建区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、西湖区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、太子河区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）