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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

宝鸡市(眉县、陈仓区、金台区、麟游县、凤翔区、凤县、岐山县、扶风县、千阳县、渭滨区、陇县、太白县)

大同市(平城区、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、新荣区、灵丘县、浑源县、广灵县、左云县)  铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

乐山市(金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、市中区、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、井研县、沐川县、马边彝族自治县)

嘉峪关市

绥化市(北林区、绥棱县、青冈县、明水县、海伦市、安达市、兰西县、庆安县、望奎县、肇东市)

衡阳市(衡阳县、耒阳市、衡南县、衡东县、珠晖区、衡山县、雁峰区、石鼓区、南岳区、祁东县、常宁市、蒸湘区)  聊城市(冠县、东昌府区、阳谷县、东阿县、高唐县、临清市、莘县、茌平区)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、天全县、名山区、荥经县、石棉县、宝兴县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县)

延安市(延川县、宝塔区、富县、黄陵县、宜川县、子长市、黄龙县、安塞区、吴起县、志丹县、甘泉县、延长县、洛川县)

临汾市(古县、乡宁县、隰县、永和县、汾西县、曲沃县、尧都区、襄汾县、侯马市、洪洞县、浮山县、安泽县、大宁县、霍州市、蒲县、吉县、翼城县)

阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、太和县、颍州区、颍上县、临泉县、颍泉区)

黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

宁夏回族自治区

天津市(静海区、东丽区、北辰区、蓟州区、西青区、红桥区、滨海新区、河东区、河西区、宁河区、宝坻区、和平区、河北区、津南区、南开区、武清区)

天水市(武山县、秦安县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)

连云港市(东海县、海州区、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、江川区、通海县、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区、呈贡区、宜良县、东川区、五华区、晋宁区、盘龙区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

邵阳市(新邵县、武冈市、城步苗族自治县、邵阳县、双清区、隆回县、洞口县、邵东市、大祥区、绥宁县、新宁县、北塔区)

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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

昭通市(绥江县、镇雄县、永善县、鲁甸县、威信县、巧家县、昭阳区、彝良县、大关县、水富市、盐津县)  白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、同安区、思明区、湖里区)

三明市(建宁县、宁化县、明溪县、大田县、三元区、沙县区、清流县、永安市、泰宁县、将乐县、尤溪县)

昌都市(左贡县、洛隆县、边坝县、芒康县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、江达县、八宿县、察雅县、丁青县)吉林市(永吉县、蛟河市、丰满区、龙潭区、船营区、磐石市、昌邑区、舒兰市、桦甸市)

桂林市(资源县、龙胜各族自治县、灵川县、象山区、灌阳县、永福县、雁山区、恭城瑶族自治县、全州县、叠彩区、兴安县、七星区、荔浦市、临桂区、平乐县、阳朔县、秀峰区)  菏泽市(牡丹区、巨野县、鄄城县、成武县、定陶区、郓城县、曹县、单县、东明县)

日喀则市(萨迦县、岗巴县、白朗县、亚东县、仁布县、拉孜县、聂拉木县、定日县、昂仁县、定结县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、谢通门县、萨嘎县、康马县、吉隆县、南木林县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、册亨县、望谟县、兴义市、安龙县、兴仁市、普安县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、合作市、卓尼县、玛曲县、碌曲县、迭部县、临潭县)晋中市(平遥县、左权县、祁县、太谷区、和顺县、榆次区、介休市、榆社县、灵石县、昔阳县、寿阳县)

永州市(新田县、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、道县、江永县、零陵区、蓝山县、东安县、宁远县)

宜宾市(筠连县、珙县、兴文县、江安县、屏山县、长宁县、南溪区、叙州区、高县、翠屏区)

德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市、中江县)

百色市(那坡县、凌云县、靖西市、西林县、平果市、德保县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、田东县、乐业县、田林县)

遵义市(仁怀市、桐梓县、播州区、习水县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、正安县、汇川区、红花岗区)

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拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、林周县)

滁州市(来安县、全椒县、明光市、南谯区、定远县、琅琊区、天长市、凤阳县)

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宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）