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铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

保定市(曲阳县、高阳县、莲池区、涞源县、顺平县、定兴县、涞水县、高碑店市、蠡县、徐水区、望都县、易县、阜平县、容城县、定州市、安新县、涿州市、雄县、竞秀区、安国市、博野县、满城区、清苑区、唐县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)  鹤岗市(兴安区、向阳区、工农区、东山区、兴山区、萝北县、南山区、绥滨县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、轮台县、和静县、尉犁县)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

咸阳市(彬州市、杨陵区、渭城区、兴平市、武功县、礼泉县、淳化县、乾县、旬邑县、秦都区、永寿县、泾阳县、三原县、长武县)

周口市(淮阳区、沈丘县、西华县、项城市、鹿邑县、商水县、郸城县、太康县、川汇区、扶沟县)  临沂市(蒙阴县、临沭县、平邑县、沂南县、罗庄区、费县、沂水县、莒南县、兰陵县、河东区、兰山区、郯城县)

宜春市(铜鼓县、丰城市、靖安县、万载县、上高县、宜丰县、奉新县、樟树市、高安市、袁州区)

东莞市

蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、蚌山区、五河县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县、惠城区)

黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区)

天津市(津南区、北辰区、红桥区、蓟州区、河西区、南开区、河东区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、西青区、武清区、和平区、东丽区、河北区)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、广德市)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

百色市(德保县、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、田林县、乐业县、平果市、靖西市、田东县、西林县、那坡县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县)

湛江市(麻章区、赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、霞山区、吴川市、徐闻县、廉江市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、红塔区、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县)

抚州市(南城县、金溪县、南丰县、黎川县、宜黄县、广昌县、临川区、东乡区、崇仁县、乐安县、资溪县)

六安市(霍山县、裕安区、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、叶集区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

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丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、三都水族自治县、福泉市、惠水县、瓮安县、都匀市、贵定县、平塘县、独山县、龙里县、荔波县)

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定西市(漳县、安定区、通渭县、岷县、陇西县、临洮县、渭源县)  十堰市(茅箭区、竹溪县、丹江口市、张湾区、房县、郧西县、郧阳区、竹山县)

无锡市(新吴区、宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、江阴市、梁溪区)

成都市(龙泉驿区、大邑县、青羊区、蒲江县、金堂县、青白江区、郫都区、邛崃市、锦江区、简阳市、新津区、武侯区、崇州市、新都区、彭州市、温江区、双流区、金牛区、都江堰市、成华区)

滁州市(定远县、凤阳县、来安县、南谯区、天长市、明光市、琅琊区、全椒县)台州市(临海市、三门县、玉环市、温岭市、天台县、仙居县、黄岩区、路桥区、椒江区)

金华市(兰溪市、永康市、浦江县、磐安县、武义县、金东区、婺城区、东阳市、义乌市)  四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

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益阳市(资阳区、南县、安化县、沅江市、赫山区、桃江县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、图们市、延吉市、汪清县、和龙市、安图县、珲春市)潍坊市(寿光市、安丘市、寒亭区、坊子区、潍城区、昌邑市、青州市、诸城市、奎文区、临朐县、昌乐县、高密市)

平顶山市(郏县、湛河区、卫东区、汝州市、舞钢市、鲁山县、叶县、新华区、石龙区、宝丰县)

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岳阳市(汨罗市、岳阳县、临湘市、华容县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、君山区、平江县)

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三明市(大田县、尤溪县、清流县、沙县区、泰宁县、宁化县、明溪县、永安市、将乐县、三元区、建宁县)

北京市(怀柔区、延庆区、昌平区、朝阳区、顺义区、平谷区、大兴区、丰台区、西城区、东城区、密云区、海淀区、石景山区、通州区、门头沟区、房山区)

福州市(福清市、闽清县、鼓楼区、马尾区、仓山区、平潭县、永泰县、台江区、罗源县、晋安区、闽侯县、连江县、长乐区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区、新邱区、彰武县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、永靖县、和政县、临夏市、临夏县、康乐县)

商洛市(洛南县、山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、柞水县、商州区)

济宁市(金乡县、曲阜市、任城区、邹城市、汶上县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、微山县、兖州区、泗水县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）