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大理白族自治州(大理市、洱源县、云龙县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、宾川县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

龙岩市(长汀县、漳平市、新罗区、连城县、永定区、武平县、上杭县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)  双鸭山市(尖山区、饶河县、友谊县、集贤县、宝山区、岭东区、宝清县、四方台区)

内蒙古自治区

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、应县、平鲁区、怀仁市)

昌都市(芒康县、江达县、卡若区、贡觉县、边坝县、八宿县、丁青县、察雅县、左贡县、类乌齐县、洛隆县)

齐齐哈尔市(甘南县、昂昂溪区、龙江县、泰来县、克东县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、拜泉县、建华区、克山县、碾子山区、龙沙区、富裕县、铁锋区、讷河市、依安县)  巴中市(巴州区、平昌县、通江县、南江县、恩阳区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区)

唐山市(丰南区、曹妃甸区、迁西县、古冶区、玉田县、遵化市、路北区、开平区、路南区、乐亭县、迁安市、滦州市、滦南县、丰润区)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、华龙区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、易门县、红塔区)

西安市(周至县、灞桥区、临潼区、长安区、未央区、阎良区、雁塔区、碑林区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、蓝田县、新城区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区)

张掖市(高台县、山丹县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)

连云港市(连云区、赣榆区、海州区、灌南县、东海县、灌云县)

六安市(金寨县、金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、叶集区、霍山县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县)

来宾市(象州县、合山市、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

和田地区(皮山县、和田县、民丰县、策勒县、和田市、洛浦县、于田县、墨玉县)

东莞市

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

永州市(双牌县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、冷水滩区、江永县、新田县、祁阳市、零陵区)

烟台市(招远市、莱州市、莱山区、福山区、芝罘区、龙口市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、海阳市、栖霞市)

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赣州市(南康区、定南县、龙南市、兴国县、于都县、石城县、全南县、崇义县、安远县、大余县、瑞金市、章贡区、信丰县、寻乌县、会昌县、宁都县、上犹县、赣县区)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

沧州市(运河区、盐山县、献县、海兴县、青县、任丘市、孟村回族自治县、吴桥县、新华区、泊头市、河间市、东光县、肃宁县、南皮县、黄骅市、沧县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

聊城市(冠县、东昌府区、东阿县、高唐县、临清市、茌平区、莘县、阳谷县)

临沧市(凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、霍城县、昭苏县、新源县、伊宁市)

临沂市(河东区、兰陵县、临沭县、莒南县、沂南县、费县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、沂水县、平邑县、郯城县)  阜新市(太平区、清河门区、细河区、彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、环县、华池县、合水县、镇原县、西峰区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)晋城市(阳城县、陵川县、高平市、泽州县、城区、沁水县)

深圳市(龙华区、福田区、南山区、龙岗区、宝安区、光明区、盐田区、坪山区、罗湖区)

长春市(宽城区、南关区、绿园区、公主岭市、双阳区、榆树市、朝阳区、二道区、九台区、农安县、德惠市)

无锡市(江阴市、惠山区、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区)

上饶市(玉山县、信州区、万年县、铅山县、德兴市、广信区、婺源县、鄱阳县、余干县、广丰区、横峰县、弋阳县)

肇庆市(怀集县、四会市、端州区、封开县、德庆县、鼎湖区、高要区、广宁县)

忻州市(原平市、五台县、代县、繁峙县、河曲县、偏关县、五寨县、神池县、保德县、定襄县、忻府区、宁武县、静乐县、岢岚县)

大庆市(肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、肇源县)

九江市(德安县、濂溪区、永修县、武宁县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、都昌县、彭泽县、庐山市、修水县、湖口县、浔阳区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、当雄县)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)

益阳市(安化县、南县、桃江县、赫山区、资阳区、沅江市)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、温宿县、新和县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、沙雅县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）