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肇庆市(高要区、端州区、封开县、怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗)

嘉峪关市

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、永顺县、吉首市、花垣县、凤凰县、泸溪县、龙山县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、长沙县、开福区、天心区、雨花区、宁乡市、芙蓉区、望城区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗)

柳州市(柳城县、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、当雄县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、林周县、曲水县)

南通市(崇川区、通州区、如东县、如皋市、海安市、海门区、启东市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、楚雄市、南华县、元谋县、牟定县、姚安县、永仁县、双柏县、武定县)

郑州市(新郑市、中原区、惠济区、巩义市、荥阳市、新密市、金水区、登封市、上街区、二七区、中牟县、管城回族区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、龙港区、兴城市)

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市)

安康市(汉阴县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、石泉县、岚皋县、宁陕县、平利县、镇坪县、白河县)

广州市(白云区、天河区、增城区、荔湾区、南沙区、黄埔区、番禺区、花都区、越秀区、从化区、海珠区)

德州市(陵城区、武城县、临邑县、夏津县、平原县、宁津县、齐河县、德城区、禹城市、庆云县、乐陵市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

平凉市(华亭市、静宁县、崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区)

济宁市(兖州区、任城区、泗水县、微山县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、梁山县、汶上县、鱼台县、金乡县)

潍坊市(临朐县、奎文区、寒亭区、安丘市、高密市、昌乐县、青州市、坊子区、寿光市、昌邑市、潍城区、诸城市)

吕梁市(方山县、临县、交口县、汾阳市、柳林县、石楼县、孝义市、交城县、文水县、离石区、中阳县、岚县、兴县)

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崇左市(凭祥市、龙州县、宁明县、扶绥县、天等县、江州区、大新县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

临沂市(莒南县、罗庄区、郯城县、临沭县、沂水县、兰山区、兰陵县、平邑县、沂南县、河东区、费县、蒙阴县)

哈尔滨市(延寿县、木兰县、道外区、依兰县、方正县、香坊区、双城区、平房区、通河县、松北区、巴彦县、呼兰区、宾县、阿城区、道里区、五常市、南岗区、尚志市)  深圳市(龙岗区、南山区、罗湖区、福田区、宝安区、坪山区、盐田区、光明区、龙华区)

唐山市(滦州市、乐亭县、玉田县、开平区、曹妃甸区、路北区、迁安市、丰润区、迁西县、遵化市、滦南县、古冶区、路南区、丰南区)

抚州市(乐安县、宜黄县、广昌县、金溪县、黎川县、资溪县、临川区、崇仁县、东乡区、南丰县、南城县)

兰州市(七里河区、安宁区、皋兰县、西固区、红古区、城关区、榆中县、永登县)定西市(岷县、临洮县、陇西县、安定区、通渭县、漳县、渭源县)

衡阳市(衡东县、耒阳市、衡山县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡阳县、南岳区、衡南县、珠晖区、常宁市、祁东县)  菏泽市(巨野县、单县、东明县、曹县、郓城县、成武县、鄄城县、牡丹区、定陶区)

台州市(临海市、三门县、玉环市、天台县、黄岩区、仙居县、椒江区、路桥区、温岭市)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

曲靖市(罗平县、沾益区、宣威市、麒麟区、富源县、马龙区、陆良县、师宗县、会泽县)

牡丹江市(爱民区、西安区、东宁市、绥芬河市、宁安市、阳明区、林口县、东安区、海林市、穆棱市)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、平塘县、罗甸县、荔波县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、独山县、龙里县)

宜宾市(高县、长宁县、兴文县、珙县、翠屏区、南溪区、叙州区、筠连县、屏山县、江安县)

承德市(丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、滦平县、双桥区、平泉市、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、赛罕区)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、榕江县、麻江县、施秉县、台江县、黄平县、黎平县、从江县、三穗县、锦屏县、镇远县、天柱县、丹寨县、凯里市、雷山县、剑河县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、马关县、西畴县、富宁县、文山市、丘北县、砚山县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

白山市(抚松县、临江市、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

安阳市(殷都区、林州市、汤阴县、北关区、安阳县、内黄县、龙安区、文峰区、滑县)

毕节市(赫章县、大方县、织金县、纳雍县、金沙县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）