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张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

聊城市(临清市、东昌府区、东阿县、莘县、茌平区、阳谷县、冠县、高唐县)

兰州市(城关区、榆中县、西固区、安宁区、皋兰县、红古区、七里河区、永登县)  淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

焦作市(沁阳市、中站区、马村区、修武县、孟州市、武陟县、解放区、博爱县、山阳区、温县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

运城市(垣曲县、临猗县、稷山县、夏县、芮城县、闻喜县、万荣县、绛县、河津市、新绛县、盐湖区、永济市、平陆县)

孝感市(孝南区、安陆市、汉川市、孝昌县、云梦县、应城市、大悟县)  秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、海港区、北戴河区)

漳州市(南靖县、长泰区、芗城区、云霄县、平和县、华安县、漳浦县、诏安县、东山县、龙海区、龙文区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市、盐池县)

广安市(邻水县、广安区、前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市)

晋中市(榆社县、昔阳县、平遥县、寿阳县、祁县、灵石县、和顺县、介休市、左权县、太谷区、榆次区)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、永仁县、楚雄市、禄丰市、牟定县、大姚县、南华县、姚安县、武定县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

平顶山市(鲁山县、石龙区、卫东区、郏县、宝丰县、舞钢市、湛河区、汝州市、叶县、新华区)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、建安区、长葛市)

徐州市(新沂市、丰县、邳州市、睢宁县、鼓楼区、铜山区、泉山区、贾汪区、沛县、云龙区)

那曲市(比如县、安多县、巴青县、双湖县、索县、班戈县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、申扎县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

沧州市(献县、东光县、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、青县、河间市、黄骅市、盐山县、南皮县、海兴县、泊头市、任丘市、沧县、运河区、吴桥县)

昆明市(东川区、富民县、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、安宁市、官渡区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

凉山彝族自治州(宁南县、越西县、冕宁县、布拖县、会理市、盐源县、金阳县、会东县、雷波县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、普格县、美姑县、喜德县、德昌县、昭觉县)

泉州市(德化县、永春县、安溪县、惠安县、洛江区、鲤城区、丰泽区、金门县、泉港区、石狮市、晋江市、南安市)

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临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏县、永靖县、临夏市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、峄城区、滕州市)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、柞水县、镇安县、山阳县、商南县)  武汉市(汉阳区、硚口区、洪山区、青山区、江夏区、江岸区、新洲区、武昌区、东西湖区、蔡甸区、江汉区、汉南区、黄陂区)

林芝市(巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县、朗县、米林市)

廊坊市(文安县、永清县、安次区、大厂回族自治县、三河市、香河县、广阳区、霸州市、固安县、大城县)

包头市(青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、东河区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县)  乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、井研县、犍为县、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、市中区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

石家庄市(正定县、平山县、井陉矿区、长安区、晋州市、无极县、赵县、灵寿县、高邑县、新华区、鹿泉区、深泽县、元氏县、桥西区、新乐市、辛集市、栾城区、藁城区、行唐县、井陉县、裕华区、赞皇县)

汕头市(金平区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区、濠江区、南澳县)深圳市(龙华区、光明区、福田区、宝安区、盐田区、罗湖区、龙岗区、南山区、坪山区)

澳门特别行政区

大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、祥云县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、剑川县)

拉萨市(林周县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、尼木县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县)

佳木斯市(同江市、桦南县、富锦市、东风区、桦川县、前进区、抚远市、向阳区、汤原县、郊区)

湛江市(廉江市、麻章区、雷州市、吴川市、坡头区、徐闻县、遂溪县、霞山区、赤坎区)

郑州市(惠济区、中原区、上街区、金水区、登封市、二七区、巩义市、新郑市、新密市、荥阳市、管城回族区、中牟县)

保定市(涞水县、博野县、曲阳县、安国市、莲池区、雄县、顺平县、涿州市、易县、满城区、高碑店市、高阳县、清苑区、蠡县、容城县、定州市、唐县、望都县、涞源县、定兴县、安新县、竞秀区、阜平县、徐水区)

韶关市(南雄市、始兴县、浈江区、曲江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、翁源县、新丰县)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、新城区、赛罕区、回民区、武川县、托克托县)

肇庆市(四会市、德庆县、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县、封开县、高要区)

黄石市(阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区)

长沙市(宁乡市、长沙县、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、开福区、雨花区、天心区、望城区)

中山市

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

苏州市(常熟市、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、姑苏区、相城区、太仓市、虎丘区)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金