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全国服务区域：
柳州市(融水苗族自治县、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、城中区、鱼峰区、融安县、鹿寨县)
六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)
澳门特别行政区
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、多伦县)
佳木斯市(富锦市、抚远市、桦川县、郊区、同江市、向阳区、桦南县、东风区、前进区、汤原县)
鞍山市(台安县、铁东区、海城市、铁西区、立山区、千山区、岫岩满族自治县)
渭南市(大荔县、富平县、华州区、临渭区、华阴市、潼关县、合阳县、白水县、韩城市、蒲城县、澄城县)
云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、始兴县、浈江区、翁源县、武江区、新丰县、仁化县、曲江区)
杭州市(临安区、上城区、桐庐县、建德市、富阳区、滨江区、钱塘区、淳安县、西湖区、拱墅区、萧山区、临平区、余杭区)
内蒙古自治区
黔南布依族苗族自治州(长顺县、独山县、都匀市、惠水县、瓮安县、龙里县、平塘县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、福泉市)
聊城市(冠县、东阿县、东昌府区、阳谷县、临清市、莘县、高唐县、茌平区)
和田地区(民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县、皮山县、于田县、和田市、和田县)
内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)
白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)
芜湖市(无为市、镜湖区、弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区)
银川市(灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区)
东莞市
济南市(莱芜区、商河县、章丘区、历下区、济阳区、长清区、槐荫区、市中区、平阴县、历城区、天桥区、钢城区)
百色市(乐业县、凌云县、靖西市、西林县、右江区、田林县、那坡县、平果市、田东县、田阳区、隆林各族自治县、德保县)
日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)
北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)
九江市(浔阳区、武宁县、彭泽县、修水县、德安县、都昌县、柴桑区、永修县、濂溪区、湖口县、瑞昌市、庐山市、共青城市)
晋中市(和顺县、左权县、榆次区、介休市、平遥县、太谷区、祁县、灵石县、榆社县、寿阳县、昔阳县)
塔城地区(塔城市、乌苏市、额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)
西安市(长安区、莲湖区、未央区、阎良区、临潼区、雁塔区、蓝田县、新城区、周至县、灞桥区、鄠邑区、碑林区、高陵区)
临沂市(罗庄区、莒南县、河东区、临沭县、沂水县、平邑县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、费县、郯城县、沂南县)
宁夏回族自治区
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)
临沧市(镇康县、临翔区、云县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)
东营市(河口区、广饶县、利津县、东营区、垦利区)
六安市(叶集区、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县、金寨县、舒城县)
济宁市(邹城市、汶上县、嘉祥县、鱼台县、微山县、泗水县、梁山县、兖州区、任城区、金乡县、曲阜市)
黑河市(孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县)
那曲市(色尼区、尼玛县、比如县、双湖县、申扎县、班戈县、安多县、巴青县、聂荣县、索县、嘉黎县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
南京市(玄武区、栖霞区、建邺区、江宁区、高淳区、鼓楼区、六合区、溧水区、秦淮区、浦口区、雨花台区)
宁波市(慈溪市、镇海区、奉化区、象山县、鄞州区、北仑区、宁海县、余姚市、江北区、海曙区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)
阿里地区(札达县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县、日土县、普兰县)
海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
双鸭山市(饶河县、宝山区、宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县)
绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)
黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)
南通市(海安市、通州区、如皋市、如东县、海门区、启东市、崇川区)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
吉安市(永新县、峡江县、吉水县、井冈山市、万安县、永丰县、泰和县、遂川县、安福县、新干县、青原区、吉州区、吉安县)
长春市(德惠市、朝阳区、农安县、南关区、九台区、宽城区、双阳区、榆树市、公主岭市、绿园区、二道区)
唐山市(玉田县、丰南区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、迁安市、路南区、滦州市、开平区、路北区、丰润区、古冶区、乐亭县、遵化市)
西藏自治区
衢州市(柯城区、开化县、衢江区、江山市、常山县、龙游县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区)
昆明市(呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、东川区、盘龙区、官渡区、嵩明县、富民县、宜良县、石林彝族自治县)
兰州市(永登县、西固区、榆中县、城关区、皋兰县、红古区、安宁区、七里河区)
德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市、什邡市)
石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、北屯市)
永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、零陵区、新田县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、江永县、道县)
葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、龙港区、绥中县、兴城市)
郑州市(金水区、上街区、新郑市、惠济区、中原区、管城回族区、荥阳市、登封市、新密市、巩义市、二七区、中牟县)
通化市(柳河县、集安市、东昌区、通化县、二道江区、梅河口市、辉南县)
漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)
菏泽市(郓城县、成武县、东明县、巨野县、单县、鄄城县、定陶区、曹县、牡丹区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、建平县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)
扬州市(仪征市、江都区、邗江区、宝应县、高邮市、广陵区)
中山市
泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)
十堰市(郧阳区、郧西县、丹江口市、竹溪县、张湾区、竹山县、茅箭区、房县)
商洛市(商州区、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县、柞水县、商南县)
绵阳市(游仙区、江油市、平武县、涪城区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、安州区、盐亭县)
广元市(利州区、旺苍县、青川县、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区)
赣州市(大余县、章贡区、于都县、信丰县、南康区、崇义县、兴国县、定南县、宁都县、上犹县、瑞金市、寻乌县、龙南市、会昌县、石城县、全南县、安远县、赣县区)
金华市(兰溪市、永康市、金东区、浦江县、义乌市、磐安县、婺城区、东阳市、武义县)
娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
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梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、五华县)
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赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
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玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县、玉树市)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、红原县、茂县、壤塘县、金川县、理县、阿坝县、松潘县、小金县、汶川县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)
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信阳市(固始县、浉河区、淮滨县、光山县、罗山县、新县、商城县、息县、平桥区、潢川县)
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文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、砚山县、广南县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市)
延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、图们市、敦化市、汪清县、和龙市、安图县、延吉市)
淮南市(寿县、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区、潘集区、谢家集区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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