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辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

昆明市(宜良县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、盘龙区、嵩明县、晋宁区、东川区、石林彝族自治县、五华区、西山区、官渡区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县)

桂林市(龙胜各族自治县、象山区、灵川县、荔浦市、阳朔县、雁山区、兴安县、平乐县、灌阳县、资源县、恭城瑶族自治县、七星区、全州县、秀峰区、叠彩区、永福县、临桂区)  铜仁市(万山区、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

广州市(越秀区、荔湾区、海珠区、番禺区、花都区、增城区、黄埔区、从化区、天河区、南沙区、白云区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

拉萨市(城关区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县)  株洲市(炎陵县、天元区、攸县、醴陵市、石峰区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、渌口区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、萝北县、南山区、兴安区、东山区、工农区、向阳区)

百色市(德保县、田阳区、隆林各族自治县、西林县、田东县、乐业县、那坡县、平果市、凌云县、靖西市、田林县、右江区)

石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、新星市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、白杨市、北屯市)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、电白区、化州市)

镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市、句容市)

乐山市(峨眉山市、沙湾区、五通桥区、井研县、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、马边彝族自治县、沐川县)

东莞市

咸阳市(乾县、长武县、兴平市、泾阳县、永寿县、杨陵区、武功县、礼泉县、秦都区、淳化县、彬州市、旬邑县、渭城区、三原县)

河源市(东源县、连平县、和平县、龙川县、源城区、紫金县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

山南市(琼结县、加查县、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、桑日县、曲松县、乃东区、隆子县、浪卡子县、措美县、错那市)

襄阳市(襄城区、老河口市、襄州区、谷城县、樊城区、南漳县、枣阳市、宜城市、保康县)

烟台市(莱州市、芝罘区、福山区、蓬莱区、莱阳市、牟平区、招远市、龙口市、海阳市、栖霞市、莱山区)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、岷县、临洮县、陇西县、安定区)

宜春市(奉新县、上高县、靖安县、高安市、铜鼓县、袁州区、樟树市、丰城市、宜丰县、万载县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

吕梁市(交城县、文水县、交口县、石楼县、柳林县、孝义市、临县、中阳县、岚县、兴县、汾阳市、方山县、离石区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

西宁市(城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县、城西区)

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丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

长春市(农安县、绿园区、南关区、九台区、德惠市、双阳区、宽城区、二道区、榆树市、朝阳区、公主岭市)

福州市(闽侯县、仓山区、闽清县、平潭县、台江区、连江县、罗源县、长乐区、福清市、晋安区、鼓楼区、马尾区、永泰县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)  兰州市(榆中县、西固区、永登县、皋兰县、七里河区、红古区、城关区、安宁区)

沈阳市(大东区、于洪区、沈北新区、法库县、和平区、苏家屯区、沈河区、新民市、辽中区、浑南区、康平县、铁西区、皇姑区)

宝鸡市(眉县、陇县、金台区、陈仓区、渭滨区、凤翔区、千阳县、麟游县、太白县、岐山县、扶风县、凤县)

包头市(土默特右旗、东河区、固阳县、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)邯郸市(大名县、丛台区、邱县、肥乡区、邯山区、鸡泽县、临漳县、复兴区、峰峰矿区、广平县、武安市、磁县、魏县、馆陶县、成安县、永年区、涉县、曲周县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)  内蒙古自治区

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县、台前县)

三明市(建宁县、永安市、将乐县、三元区、尤溪县、泰宁县、大田县、宁化县、明溪县、清流县、沙县区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、贞丰县、普安县、册亨县、安龙县、兴义市、兴仁市)儋州市

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)

贵阳市(清镇市、白云区、云岩区、观山湖区、乌当区、花溪区、开阳县、南明区、修文县、息烽县)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、会同县、中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县)

湛江市(吴川市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、麻章区、坡头区、遂溪县)

遵义市(汇川区、余庆县、绥阳县、红花岗区、习水县、赤水市、播州区、仁怀市、湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、临夏县)

忻州市(神池县、代县、偏关县、原平市、五台县、岢岚县、忻府区、河曲县、保德县、宁武县、繁峙县、静乐县、定襄县、五寨县)

平凉市(华亭市、灵台县、静宁县、崇信县、泾川县、庄浪县、崆峒区)

渭南市(大荔县、澄城县、潼关县、临渭区、白水县、华阴市、华州区、蒲城县、合阳县、韩城市、富平县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、临高县、屯昌县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、万宁市、琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市)

阜阳市(太和县、阜南县、界首市、临泉县、颍州区、颍东区、颍上县、颍泉区)

临沂市(兰山区、沂南县、费县、郯城县、平邑县、河东区、莒南县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、沂水县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

衡水市(深州市、枣强县、饶阳县、安平县、冀州区、武强县、故城县、桃城区、景县、武邑县、阜城县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

嘉峪关市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。