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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、且末县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、博湖县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)  马鞍山市(博望区、和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区)

锦州市(北镇市、太和区、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、义县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

兰州市(城关区、西固区、榆中县、安宁区、永登县、红古区、七里河区、皋兰县)赣州市(崇义县、赣县区、龙南市、会昌县、宁都县、寻乌县、瑞金市、大余县、安远县、信丰县、石城县、上犹县、于都县、章贡区、定南县、兴国县、南康区、全南县)

三沙市(南沙区、西沙区)  佳木斯市(郊区、东风区、富锦市、同江市、桦川县、向阳区、前进区、抚远市、汤原县、桦南县)

石家庄市(鹿泉区、元氏县、新乐市、裕华区、桥西区、灵寿县、长安区、栾城区、赞皇县、赵县、深泽县、正定县、晋州市、藁城区、辛集市、平山县、新华区、高邑县、无极县、井陉矿区、井陉县、行唐县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区)

银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市)

衡水市(景县、枣强县、饶阳县、阜城县、武邑县、安平县、故城县、武强县、桃城区、冀州区、深州市)

南充市(西充县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、阆中市、仪陇县、营山县、南部县、顺庆区)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、甘洛县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、金阳县、昭觉县、普格县、喜德县、德昌县、西昌市、会理市、布拖县、冕宁县、越西县、美姑县)

香港特别行政区

哈尔滨市(巴彦县、延寿县、南岗区、通河县、平房区、依兰县、五常市、木兰县、松北区、方正县、宾县、道里区、香坊区、阿城区、尚志市、双城区、呼兰区、道外区)

东莞市

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

新疆维吾尔自治区

昌都市(八宿县、贡觉县、江达县、芒康县、卡若区、边坝县、左贡县、洛隆县、察雅县、丁青县、类乌齐县)

大连市(中山区、瓦房店市、庄河市、甘井子区、长海县、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、西岗区、金州区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、晴隆县、册亨县、安龙县、贞丰县、普安县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

沧州市(任丘市、青县、东光县、献县、黄骅市、沧县、新华区、海兴县、运河区、盐山县、南皮县、肃宁县、泊头市、河间市、吴桥县、孟村回族自治县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

安阳市(文峰区、林州市、滑县、殷都区、内黄县、安阳县、北关区、汤阴县、龙安区)

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抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、潘集区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)  平顶山市(石龙区、卫东区、新华区、舞钢市、汝州市、叶县、郏县、宝丰县、湛河区、鲁山县)

西宁市(湟源县、城中区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、和龙市、珲春市)

湛江市(麻章区、霞山区、徐闻县、遂溪县、廉江市、吴川市、赤坎区、雷州市、坡头区)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

台州市(黄岩区、三门县、路桥区、温岭市、椒江区、临海市、玉环市、天台县、仙居县)  枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区)

重庆市(黔江区、万州区、永川区、江北区、武隆区、南岸区、城口县、丰都县、荣昌区、潼南区、江津区、巫山县、渝北区、綦江区、巫溪县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、忠县、璧山区、北碚区、九龙坡区、长寿区、大足区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、南川区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、开州区、云阳县、大渡口区、涪陵区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、垫江县、合川区、梁平区)

梧州市(长洲区、岑溪市、藤县、万秀区、蒙山县、龙圩区、苍梧县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、润州区、句容市、丹阳市)海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

澳门特别行政区

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

曲靖市(富源县、沾益区、会泽县、罗平县、麒麟区、陆良县、师宗县、宣威市、马龙区)

武汉市(汉南区、硚口区、江夏区、汉阳区、江岸区、江汉区、新洲区、武昌区、东西湖区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、青山区)

陇南市(宕昌县、成县、康县、武都区、文县、徽县、西和县、礼县、两当县)

济南市(章丘区、长清区、市中区、槐荫区、历下区、历城区、莱芜区、钢城区、天桥区、平阴县、济阳区、商河县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、郧阳区、房县、竹溪县、丹江口市)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

洛阳市(老城区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、西工区、洛宁县、嵩县、伊川县、汝阳县、孟津区、涧西区、洛龙区、栾川县、新安县)

榆林市(吴堡县、米脂县、神木市、定边县、榆阳区、横山区、府谷县、绥德县、清涧县、佳县、靖边县、子洲县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、矿区、平定县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、花垣县、永顺县、古丈县、龙山县、泸溪县、保靖县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。