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绥化市(北林区、庆安县、望奎县、安达市、绥棱县、海伦市、肇东市、青冈县、兰西县、明水县)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、鹤山市、开平市、新会区、恩平市)

广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、青川县、利州区、昭化区、苍溪县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、文圣区、白塔区、宏伟区、灯塔市)  四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、白银区、景泰县)

合肥市(肥西县、瑶海区、庐江县、庐阳区、蜀山区、长丰县、包河区、巢湖市、肥东县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

崇左市(宁明县、江州区、扶绥县、大新县、凭祥市、天等县、龙州县)  河源市(紫金县、源城区、龙川县、连平县、东源县、和平县)

中山市

聊城市(高唐县、阳谷县、冠县、东昌府区、临清市、东阿县、茌平区、莘县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、改则县、札达县、普兰县、革吉县)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、双牌县、新田县、宁远县、蓝山县、道县、零陵区、冷水滩区、江永县)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、阳新县)

保定市(阜平县、高碑店市、曲阳县、涿州市、高阳县、雄县、易县、涞水县、徐水区、安新县、容城县、莲池区、定州市、清苑区、顺平县、满城区、唐县、蠡县、望都县、定兴县、竞秀区、涞源县、博野县、安国市)

宜宾市(珙县、筠连县、兴文县、南溪区、翠屏区、叙州区、高县、屏山县、长宁县、江安县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

宿州市(灵璧县、萧县、泗县、埇桥区、砀山县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

儋州市

重庆市(忠县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝中区、南川区、梁平区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、涪陵区、奉节县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、江津区、开州区、合川区、南岸区、黔江区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、巫溪县、城口县、万州区、巫山县、长寿区、大足区、北碚区、永川区、云阳县、丰都县、铜梁区、大渡口区、潼南区、石柱土家族自治县、荣昌区、武隆区)

济源市

衡水市(武强县、景县、饶阳县、安平县、阜城县、武邑县、冀州区、枣强县、桃城区、故城县、深州市)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、清河区、铁岭县、开原市)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、虞城县、夏邑县、柘城县、永城市、睢县、民权县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

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襄阳市(保康县、老河口市、南漳县、谷城县、襄城区、樊城区、宜城市、襄州区、枣阳市)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县)

南京市(浦口区、江宁区、雨花台区、秦淮区、栖霞区、溧水区、六合区、鼓楼区、高淳区、玄武区、建邺区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  齐齐哈尔市(讷河市、拜泉县、昂昂溪区、依安县、富拉尔基区、富裕县、克山县、碾子山区、建华区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、龙沙区、克东县、甘南县、泰来县)

泰州市(兴化市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市)

陇南市(徽县、两当县、宕昌县、文县、西和县、礼县、成县、武都区、康县)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区)湛江市(吴川市、麻章区、赤坎区、坡头区、雷州市、遂溪县、徐闻县、廉江市、霞山区)

宁夏回族自治区  上海市(崇明区、长宁区、浦东新区、黄浦区、金山区、青浦区、静安区、奉贤区、松江区、杨浦区、徐汇区、普陀区、虹口区、闵行区、宝山区、嘉定区)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区)

平顶山市(卫东区、湛河区、宝丰县、新华区、舞钢市、汝州市、郏县、鲁山县、石龙区、叶县)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、华宁县、通海县)延安市(志丹县、甘泉县、子长市、黄龙县、宝塔区、黄陵县、安塞区、延长县、富县、洛川县、宜川县、吴起县、延川县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

广州市(荔湾区、黄埔区、越秀区、南沙区、海珠区、花都区、番禺区、白云区、增城区、从化区、天河区)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、应县、右玉县、平鲁区)

枣庄市(滕州市、市中区、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县、应城市、大悟县)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县)

安庆市(潜山市、宿松县、怀宁县、桐城市、宜秀区、岳西县、望江县、太湖县、大观区、迎江区)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、陇西县、安定区、岷县、通渭县)

柳州市(柳城县、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳北区、鹿寨县、城中区)

长治市(屯留区、黎城县、上党区、武乡县、沁源县、沁县、长子县、潞城区、襄垣县、潞州区、平顺县、壶关县)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、爱民区、东宁市、阳明区、宁安市、西安区、林口县、东安区、穆棱市)

新余市(分宜县、渝水区)

九江市(湖口县、彭泽县、都昌县、德安县、浔阳区、修水县、庐山市、濂溪区、共青城市、永修县、柴桑区、武宁县、瑞昌市)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎