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潍坊市(青州市、昌乐县、诸城市、奎文区、寿光市、昌邑市、潍城区、安丘市、高密市、临朐县、坊子区、寒亭区)

遵义市(绥阳县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、播州区、凤冈县、正安县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、红花岗区)

十堰市(郧西县、丹江口市、张湾区、房县、竹溪县、郧阳区、竹山县、茅箭区)

合肥市(长丰县、巢湖市、肥西县、庐阳区、肥东县、庐江县、瑶海区、包河区、蜀山区)  天水市(秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、武山县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区)

孝感市(孝昌县、应城市、安陆市、孝南区、汉川市、大悟县、云梦县)

信阳市(新县、固始县、罗山县、平桥区、光山县、息县、浉河区、潢川县、商城县、淮滨县)

北京市(丰台区、密云区、西城区、房山区、怀柔区、石景山区、平谷区、顺义区、大兴区、海淀区、门头沟区、延庆区、朝阳区、昌平区、通州区、东城区)  肇庆市(四会市、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县、怀集县、高要区、广宁县)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县、远安县、夷陵区、宜都市、西陵区、秭归县、当阳市、点军区、五峰土家族自治县)

广州市(花都区、天河区、越秀区、海珠区、黄埔区、白云区、从化区、番禺区、南沙区、增城区、荔湾区)

蚌埠市(五河县、固镇县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、禹会区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

忻州市(宁武县、偏关县、岢岚县、静乐县、五寨县、代县、河曲县、定襄县、原平市、神池县、忻府区、保德县、五台县、繁峙县)

南京市(秦淮区、六合区、雨花台区、江宁区、溧水区、建邺区、玄武区、鼓楼区、浦口区、高淳区、栖霞区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县、泾县)

周口市(太康县、淮阳区、项城市、扶沟县、商水县、郸城县、西华县、鹿邑县、沈丘县、川汇区)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、华容县、岳阳县、平江县、君山区、云溪区、湘阴县、汨罗市)

南平市(顺昌县、建瓯市、浦城县、光泽县、邵武市、建阳区、政和县、松溪县、武夷山市、延平区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市)

常州市(金坛区、武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

宁夏回族自治区

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县)

三明市(宁化县、清流县、将乐县、明溪县、沙县区、永安市、泰宁县、三元区、大田县、尤溪县、建宁县)

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漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、丰镇市、商都县、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、四子王旗)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区)

曲靖市(宣威市、会泽县、师宗县、罗平县、富源县、马龙区、麒麟区、沾益区、陆良县)  宁波市(余姚市、宁海县、鄞州区、慈溪市、北仑区、象山县、奉化区、江北区、海曙区、镇海区)

濮阳市(台前县、清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县)

济源市

三沙市(西沙区、南沙区)漳州市(长泰区、华安县、东山县、龙文区、诏安县、龙海区、芗城区、南靖县、云霄县、漳浦县、平和县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)  甘孜藏族自治州(雅江县、得荣县、巴塘县、炉霍县、道孚县、色达县、泸定县、乡城县、甘孜县、新龙县、理塘县、丹巴县、九龙县、石渠县、白玉县、稻城县、康定市、德格县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

石家庄市(平山县、藁城区、井陉矿区、新华区、辛集市、栾城区、长安区、赞皇县、井陉县、赵县、深泽县、灵寿县、新乐市、桥西区、鹿泉区、裕华区、元氏县、晋州市、无极县、正定县、行唐县、高邑县)

和田地区(民丰县、墨玉县、皮山县、和田县、和田市、于田县、策勒县、洛浦县)银川市(金凤区、西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

台州市(椒江区、仙居县、温岭市、临海市、玉环市、三门县、黄岩区、路桥区、天台县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

金昌市(金川区、永昌县)

中山市

衡水市(武邑县、桃城区、枣强县、饶阳县、安平县、深州市、阜城县、武强县、故城县、景县、冀州区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区)

汉中市(南郑区、汉台区、城固县、留坝县、镇巴县、西乡县、佛坪县、略阳县、洋县、宁强县、勉县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

宜宾市(南溪区、高县、翠屏区、筠连县、叙州区、江安县、珙县、长宁县、屏山县、兴文县)

运城市(芮城县、永济市、绛县、盐湖区、闻喜县、新绛县、稷山县、平陆县、夏县、垣曲县、万荣县、临猗县、河津市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区、龙港区)

唐山市(丰南区、乐亭县、迁西县、开平区、曹妃甸区、迁安市、丰润区、玉田县、滦南县、路北区、滦州市、路南区、古冶区、遵化市)

郴州市(嘉禾县、安仁县、桂东县、宜章县、永兴县、临武县、桂阳县、北湖区、资兴市、苏仙区、汝城县)

包头市(石拐区、九原区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。