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抚顺市(顺城区、清原满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县)

广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、青川县、旺苍县、朝天区、昭化区)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、丹阳市、句容市、润州区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

甘孜藏族自治州(丹巴县、乡城县、新龙县、巴塘县、九龙县、雅江县、稻城县、康定市、石渠县、德格县、白玉县、道孚县、得荣县、泸定县、色达县、理塘县、炉霍县、甘孜县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市、乌苏市)  保定市(高阳县、顺平县、曲阳县、清苑区、定州市、易县、安新县、望都县、徐水区、定兴县、涞水县、阜平县、莲池区、满城区、安国市、涿州市、高碑店市、唐县、容城县、蠡县、涞源县、雄县、博野县、竞秀区)

汕头市(澄海区、潮南区、南澳县、龙湖区、濠江区、潮阳区、金平区)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、城中区、柳江区、柳南区、鹿寨县、融安县、鱼峰区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗)

济南市(槐荫区、商河县、历城区、莱芜区、章丘区、济阳区、天桥区、长清区、平阴县、历下区、钢城区、市中区)

大连市(甘井子区、金州区、旅顺口区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、中山区、长海县、普兰店区、西岗区)

商洛市(柞水县、商南县、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县、商州区)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县)

梅州市(平远县、丰顺县、梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、兴宁市、五华县)

焦作市(孟州市、修武县、温县、马村区、武陟县、中站区、沁阳市、博爱县、解放区、山阳区)

和田地区(和田县、民丰县、墨玉县、于田县、皮山县、策勒县、和田市、洛浦县)

信阳市(淮滨县、固始县、潢川县、息县、商城县、浉河区、平桥区、新县、光山县、罗山县)

赤峰市(元宝山区、松山区、巴林右旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗)

渭南市(白水县、富平县、临渭区、潼关县、澄城县、韩城市、合阳县、大荔县、华州区、华阴市、蒲城县)

阿里地区(日土县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、鹤峰县、利川市、宣恩县、咸丰县、来凤县、恩施市)

黄冈市(武穴市、黄梅县、浠水县、红安县、蕲春县、罗田县、英山县、黄州区、麻城市、团风县)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、达坂城区、天山区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、珲春市、和龙市、敦化市、安图县、汪清县、延吉市)

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承德市(隆化县、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区)

青岛市(市北区、城阳区、市南区、胶州市、黄岛区、崂山区、李沧区、莱西市、平度市、即墨区)

商丘市(夏邑县、柘城县、虞城县、民权县、睢阳区、睢县、宁陵县、梁园区、永城市)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)  南充市(顺庆区、南部县、高坪区、蓬安县、阆中市、嘉陵区、仪陇县、西充县、营山县)

儋州市

那曲市(安多县、索县、尼玛县、双湖县、聂荣县、色尼区、巴青县、申扎县、比如县、嘉黎县、班戈县)

平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、庄浪县)喀什地区(叶城县、喀什市、巴楚县、莎车县、岳普湖县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、疏附县、伽师县、麦盖提县)

湛江市(廉江市、徐闻县、坡头区、吴川市、赤坎区、霞山区、雷州市、麻章区、遂溪县)  淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区、盱眙县、涟水县、金湖县)

桂林市(叠彩区、灌阳县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、资源县、临桂区、永福县、全州县、七星区、平乐县、兴安县、秀峰区、阳朔县、象山区)

东莞市

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、祁门县、歙县、休宁县、徽州区)珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

庆阳市(环县、正宁县、宁县、合水县、西峰区、华池县、镇原县、庆城县)

昭通市(昭阳区、彝良县、镇雄县、大关县、鲁甸县、盐津县、威信县、永善县、绥江县、巧家县、水富市)

自贡市(沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、自流井区、荣县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

张家口市(桥东区、下花园区、张北县、怀来县、涿鹿县、蔚县、尚义县、赤城县、康保县、宣化区、万全区、怀安县、沽源县、桥西区、阳原县、崇礼区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

廊坊市(大城县、广阳区、三河市、香河县、安次区、固安县、永清县、霸州市、文安县、大厂回族自治县)

运城市(万荣县、闻喜县、河津市、垣曲县、芮城县、夏县、永济市、平陆县、新绛县、绛县、临猗县、稷山县、盐湖区)

德州市(武城县、庆云县、乐陵市、德城区、临邑县、陵城区、宁津县、齐河县、夏津县、平原县、禹城市)

三明市(沙县区、三元区、泰宁县、尤溪县、将乐县、清流县、大田县、宁化县、永安市、建宁县、明溪县)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

绥化市(明水县、海伦市、北林区、兰西县、望奎县、绥棱县、青冈县、肇东市、安达市、庆安县)

新余市(渝水区、分宜县)

临沂市(河东区、费县、兰山区、郯城县、罗庄区、平邑县、兰陵县、沂南县、蒙阴县、莒南县、临沭县、沂水县)

新乡市(获嘉县、牧野区、凤泉区、卫辉市、原阳县、延津县、新乡县、长垣市、红旗区、封丘县、卫滨区、辉县市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。