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宣城市(旌德县、宁国市、绩溪县、宣州区、泾县、广德市、郎溪县)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、西区、米易县)

无锡市(新吴区、惠山区、滨湖区、江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区)

昭通市(水富市、永善县、昭阳区、绥江县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、威信县、大关县、彝良县)  遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、芦溪县、湘东区)

保定市(安国市、定兴县、涞源县、望都县、安新县、莲池区、雄县、唐县、博野县、涿州市、清苑区、定州市、高碑店市、蠡县、竞秀区、涞水县、易县、曲阳县、阜平县、顺平县、满城区、徐水区、高阳县、容城县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗)

喀什地区(疏勒县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、疏附县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、莎车县)  东莞市

河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、巴东县、利川市、恩施市)

嘉峪关市

怀化市(辰溪县、溆浦县、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

运城市(永济市、夏县、盐湖区、绛县、新绛县、芮城县、平陆县、河津市、闻喜县、垣曲县、万荣县、临猗县、稷山县)

宝鸡市(岐山县、陇县、金台区、麟游县、扶风县、凤县、太白县、陈仓区、眉县、渭滨区、凤翔区、千阳县)

遵义市(凤冈县、播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、绥阳县、赤水市、桐梓县、汇川区、红花岗区、习水县、湄潭县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

乌兰察布市(化德县、卓资县、商都县、凉城县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

西宁市(湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城北区、城东区)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

廊坊市(安次区、固安县、大厂回族自治县、霸州市、永清县、广阳区、香河县、三河市、大城县、文安县)

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吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

潍坊市(安丘市、昌乐县、奎文区、诸城市、寒亭区、寿光市、昌邑市、高密市、临朐县、青州市、潍城区、坊子区)

大理白族自治州(弥渡县、大理市、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

上海市(崇明区、普陀区、奉贤区、长宁区、青浦区、嘉定区、虹口区、宝山区、闵行区、浦东新区、静安区、松江区、金山区、杨浦区、徐汇区、黄浦区)  毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、纳雍县、大方县、黔西市)

衡水市(枣强县、武强县、故城县、桃城区、安平县、阜城县、饶阳县、冀州区、武邑县、深州市、景县)

岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳县、云溪区、汨罗市、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市)呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、新城区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、武川县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、贵定县、龙里县、瓮安县、平塘县、独山县、福泉市、罗甸县、都匀市、长顺县、荔波县、三都水族自治县)  合肥市(巢湖市、长丰县、肥西县、庐江县、瑶海区、肥东县、包河区、蜀山区、庐阳区)

达州市(开江县、万源市、大竹县、达川区、通川区、渠县、宣汉县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

兰州市(永登县、皋兰县、榆中县、红古区、城关区、安宁区、西固区、七里河区)通化市(辉南县、梅河口市、二道江区、集安市、通化县、柳河县、东昌区)

新疆维吾尔自治区

南充市(蓬安县、南部县、营山县、西充县、顺庆区、仪陇县、高坪区、阆中市、嘉陵区)

沧州市(青县、沧县、东光县、吴桥县、肃宁县、河间市、南皮县、新华区、黄骅市、泊头市、海兴县、任丘市、献县、盐山县、运河区、孟村回族自治县)

北京市(东城区、房山区、西城区、密云区、顺义区、朝阳区、石景山区、通州区、门头沟区、昌平区、大兴区、延庆区、海淀区、平谷区、丰台区、怀柔区)

洛阳市(伊川县、宜阳县、偃师区、老城区、洛龙区、西工区、汝阳县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、栾川县、新安县、孟津区)

衢州市(江山市、柯城区、开化县、常山县、衢江区、龙游县)

荆州市(监利市、公安县、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、沙市区、江陵县)

西安市(雁塔区、蓝田县、未央区、阎良区、临潼区、鄠邑区、灞桥区、莲湖区、高陵区、周至县、碑林区、长安区、新城区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、台江县、凯里市、丹寨县、岑巩县、黄平县、镇远县、锦屏县、施秉县、雷山县、麻江县、榕江县、从江县、天柱县、剑河县)

塔城地区(乌苏市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县)

襄阳市(枣阳市、襄州区、谷城县、襄城区、樊城区、老河口市、保康县、宜城市、南漳县)

周口市(郸城县、扶沟县、太康县、项城市、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、川汇区、西华县、商水县)

深圳市(龙岗区、罗湖区、坪山区、龙华区、南山区、福田区、盐田区、宝安区、光明区)

淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县、盱眙县、清江浦区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、娄星区、双峰县)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)

　　瑞士银行表示，近几个月来，高净值美国人开设投资账户的兴趣和业务激增。

　　瑞士中立的政治、稳定的经济、坚挺的货币和可靠的法律体系对客户都有吸引力。

　　几十年前开设瑞士银行账户可能带有一丝非法逃税的意味，但如今，开设瑞士银行账户受到高度监管且更为普遍，还需填写税务表格并进行申报。

　　据投资者和银行称，越来越多的美国富人正在瑞士开设银行账户，作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士银行表示，近几个月来，高净值美国人开设投资账户的兴趣和业务激增。

　　“这种情况是一波一波的，”瑞士金融咨询公司阿尔彭国际合伙人公司的首席执行官皮埃尔・加布里斯说。“前总统巴拉克・奥巴马当选时，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在关税又引发了新的一波。”

　　加布里斯说，不同客户开设账户的动机不同。许多人希望摆脱美元，他们认为在美国债务飙升的重压下，美元将进一步走弱。瑞士中立的政治、稳定的经济、坚挺的货币和可靠的法律体系都很有吸引力。

　　还有一些人是出于政治动机，以及他们认为特朗普政府执政下美国法治的衰退。还有一些人开设瑞士账户是为了在瑞士购买实物黄金，瑞士以其黄金存储和精炼厂而闻名。

　　加布里斯说，许多人也在寻求在欧洲的居住权或第二公民身份，并希望购买房产。“这是一个备用计划，”他说。

　　开设瑞士银行账户相当简单，但必须遵守美国严格的披露法律。虽然美国的大银行不能为客户开设瑞士账户，但大多数银行与少数几家在美国证券交易委员会注册并被允许接受美国投资者的瑞士公司有推荐合作关系。

　　被认为是在美国证券交易委员会注册的面向美国客户的最大瑞士银行VontobelSFA拒绝置评。瑞士私人银行Pictet表示，其位于瑞士的实体Pictet北美顾问公司收到的客户请求“显著增加”，该公司已在美国证券交易委员会注册。

　　几十年前开设瑞士银行账户可能带有一丝非法逃税的意味，但如今，开设瑞士银行账户受到高度监管且更为普遍，还需填写税务表格并进行申报。

　　“许多美国人意识到他们的投资组合100%是美元，所以他们在想，‘也许我应该进行多元化投资，’”加布里斯说。

　　每经记者林姿辰    每经编辑文多    

　　心血管器械龙头企业乐普医疗（SZ300003），已经连续两年营收、净利润双双下滑。

　　根据公司4月18日发布的年报，2024年公司营业收入61.03亿元，同比下降23.52%，归母净利润为2.47亿元，同比下降80.37%。

　　去年，公司的医疗器械板块收入同比下滑，但这已不是最受伤的板块。公告显示，乐普医疗去年药品收入同比减少42.25%。作为应对，公司决定战略性收缩仿制药业务投入，逐步将资源转向创新药及皮肤科注射类产品的研发。

　　乐普医疗的收入、归母净利润“双降”是从2023年开始的。那年公司这两项财务指标的同比降幅分别为24.78%和42.91%，收入规模最大的医疗器械板块收入同比减少37.50%。

　　到了2024年，乐普医疗的归母净利润同比降幅进一步扩大到80.37%。但医疗器械板块已经不再是营收同比下降最多的业务了。

　　去年，国家医保局推动“四同药品”价格专项治理，院内医保药品价格向院外市场传导，非医保药品价格同步承压，导致OTC（非处方药）终端销售受阻。在此背景下，乐普医疗零售端产品的纯销与发货量短期内显著下滑。药品板块去年收入同比减少42.25%，这个降幅远超过公司医疗器械板块的收入降幅9.47%。

　　同时，商誉和其他特定资产发生的减值损失进一步压缩了公司的净利润。商誉和其他特定资产发生的减值损失从2023年的1.48亿元扩大到2.51亿元。具体原因则从2023年的“收购苏州博思美医疗科技有限公司（以下简称苏州博思美）形成的商誉减值”“应急产品存货减值”等，增加了“收购乐普（北京）医疗装备有限公司形成的商誉减值”“对自研新冠POCT（现场快速检验）无形资产计提减值”。

　　考虑到仿制药行业整体面临的市场竞争加剧等挑战，乐普医疗在年报中宣布，将顺势调整仿制药收入结构，提升除阿托伐他汀钙和硫酸氢氯吡格雷以外其他药品的收入占比，同时战略性收缩仿制药业务投入。公司会逐步将资源转向创新药及皮肤科注射类产品的研发，以优化业务结构并提升长期竞争力。

　　在创新药物方面，乐普医疗重点布局降糖/减重领域，其控股的创新药公司上海民为生物技术有限公司共有3款核心产品进入临床试验阶段，其中GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101已开展2型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，全球研发进度仅次于礼来的瑞他鲁肽。

　　2000年获得国内首个冠脉支架输送系统产品注册证后，乐普医疗作为心血管医疗器械龙头的地位日益稳固。公司的市值还一度超过600亿元。不过，2020年11月开展的冠脉支架全国集采影响了市场预期，乐普医疗市值之后下滑到目前的200多亿元。

　　2019年至今的这段时间，公司积极扩充介入无植入产品线、创新心血管结构型心脏病产品，并发展心率管理产品线。2022年上半年，其冠脉创新产品（药物球囊、可降解支架、切割球囊）的收入曾实现61%的同比增长。

　　去年，乐普医疗在结构性心脏病领域表现不错，控股子公司乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司实现收入4.72亿元，同比增长了44.40%，“实现收入和利润快速增长”。

　　但是，近年来高值医用耗材的集采范围不断扩大，不确定性仍存在于乐普医疗发展之路上。例如，公司2021年收购苏州博思美选择进入高毛利的隐形正畸市场，实现向医疗消费领域的拓展。但一年后，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，隐形正畸领域也开始集采。于是，公司在2024年对收购苏州博思美造成的商誉计提减值准备5928.22万元。

　　如何应对这类变动？乐普医疗在年报中表示，将围绕“创新、消费、国际化，融合、提效、稳发展”的中长期战略，走三条路线。分别是：构建多元化产品梯队，重点开发竞争格局良好的创新类医疗器械；布局自费型消费医疗产品，降低医保依赖；全球化业务拓展，分散单一市场风险。

　　《每日经济新闻》记者注意到，乐普医疗去年的研发人员从1676人减少到1285人，研发费用同比减少了12.49%，但研发投入占营业收入比例达到近年来最高水平，为19.09%。

　　Wind数据显示，下周A股市场将有33只股票面临解禁，合计解禁数量为38.92亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为840.58亿元。

　　从解禁股情况来看，拓荆科技、南京银行将解禁市值均超110亿元，恒帅股份、联盛化学、鸿富瀚、德昌股份、可孚医疗、福莱蒽特、药康生物流通盘将增加超100%。

　　2只股票将解禁市值超110亿元

　　在下周面临解禁的33只股票中，从解禁市值情况来看，Wind数据显示，按最新收盘价计算，拓荆科技、南京银行、纳芯微解禁市值居前，解禁市值分别为190.21亿元、119.22亿元、99.64亿元。

　　具体来看，Wind数据显示，拓荆科技4月21日将解禁1.24亿股，均为首发原股东限售股份。南京银行4月23日将解禁11.31股，均为定向增发机构配售股份。纳芯微4月22日将解禁4918.79万股，均为首发原股东限售股份。

　　从市场表现来看，Wind数据显示，截至4月18日，下周解禁市值居前的拓荆科技、南京银行、纳芯微4月以来涨跌幅分别为-2.99%、2.03%、44.39%。

　　下周解禁市值前十股票

　　在下周面临解禁的33只股票中，解禁市值最大的拓荆科技解禁股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司、国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）、共青城芯鑫和投资合伙企业（有限合伙）等21个股东。其中，国家集成电路产业投资基金股份有限公司为拓荆科技第一大股东。

　　Wind数据显示，截至4月18日收盘，拓荆科技股价为152.80元/股，市值为427亿元。上市以来，拓荆科技后复权股价相较发行价累计上涨366.47%。

　　拓荆科技解禁详细信息

　　解禁市值第二大的南京银行解禁股东为江苏交通控股有限公司、法国巴黎银行。其中，法国巴黎银行为南京银行第一大股东。这两个股东下周解禁的股份来自于南京银行2020年4月完成的定增，彼时的定增发行价为7.62元/股。

　　Wind数据显示，截至4月18日收盘，南京银行股价为10.54元/股，市值为1167亿元。5年时间过去，计算期间分红后，前述股东下周解禁股份浮盈比例超80%，合计浮盈超50亿元。

　　南京银行解禁详细信息

　　7只股票流通盘将增加超100%

　　Wind数据显示，在下周面临解禁的33只股票中，有7只股票解禁股数量占总股本比例超过50%，分别为恒帅股份、鸿富瀚、德昌股份、联盛化学、可孚医疗、福莱蒽特、药康生物，解禁比例分别为71.45%、63.89%、63.56%、61.81%、53.95%、53.29%、50.26%。与当前流通股相比，这7只股票下周解禁后流通盘将分别增加268.12%、176.95%、174.40%、247.22%、124.53%、114.07%、101.05%，即下周共有7只股票解禁后流通盘将增加超100%。

　　下周解禁比例前十股票

　　在下周面临解禁的33只股票中，颀中科技、中船特气、通达创智等6只股票解禁股数量占总股本比例不足1%。

　　下周解禁股全名单

　　俄罗斯总统普京19日下令，在东正教复活节到来之际俄军将暂时停火。

　　据俄总统社交媒体账号当天公布的消息，普京在会见俄武装力量总参谋长格拉西莫夫时说，在复活节于4月20日到来之际，从19日18时至21日0时，俄军将停止所有战斗行动。俄方希望乌克兰方面能效仿俄方做法。

　　普京同时指出，俄军必须做好准备，“击退敌人可能违反停火的行为、挑衅以及任何进攻行动”。

　　普京表示，战斗接触线上的形势清晰，正朝着对俄军有利的方向发展，俄军正满怀信心地逐步向前推进。

　　格拉西莫夫在会见时表示，俄军正在完成对俄库尔斯克地区的最终控制，而乌军进入俄别尔哥罗德地区的企图被俄军挫败。

　　此外，俄国防部19日在社交媒体上发布通报说，俄乌当天各向对方移交246名被俘人员，俄方同时还向乌方移交了31名受伤战俘，作为交换，15名俄军被俘伤员被乌方释放。

　　菲沃泰（688371）近日宣布，董事会同意提名宗沛霖先生为公司第二届董事会非独立董事候选人。宗沛霖出生于1998年5月，尚未满27岁。其系菲沃泰实际控制人宗坚、赵静艳夫妇之子。

　　宗沛霖系金融学专业的硕士研究生。毕业后，他自2023年11月至今担任菲沃泰纳米科技（上海）有限公司（下称“菲沃泰上海”）总经理助理。菲沃泰上海系菲沃泰全资子公司。

　　菲沃泰主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备。公司产品在新能源车BMS系统、升压充电系统、中控系统、电机热管理系统等汽车零部件中均有应用空间。2022年，菲沃泰成立菲沃泰上海，正是看中了上海作为汽车产业集聚区的区位优势。公司2024年年报透露，其纳米镀膜技术已经在多个新能源品牌汽车部件使用。

　　证券时报·e公司记者注意到，今年以来，类似宗沛霖这般年轻的高学历创二代正在加速进入上市公司管理层。

　　一日内三位创二代拟出任董事

　　路德环境4月17日晚宣布公司董事会将换届选举，非独立董事候选人中，公司控股股东、实际控制人季光明之子季维宽在列。

　　季维宽出生于1997年5月，尚未满28岁。香港科技大学投资管理专业研究生毕业，硕士学位。2021年1月至12月，其任国投证券投资银行部项目经理；2022年1月至2023年11月任启赋基金投资经理；2023年12月至今任武汉路康德生物饲料（下称“路康德生物”）总经理助理、总经理。路康德生物为路德环境全资子公司。

　　同期，紫燕食品披露，董事会同意补选钟勤川先生为公司非独立董事候选人。钟勤川出生于1995年10月，系紫燕食品创始人钟怀军之子。此前，他曾任公司品牌总监、副总经理。

　　洪通燃气则在4月17日下午公告称，其董事谭秀连因达到法定退休年龄的原因申请辞职，公司董事会拟向股东大会提名刘欣女士为董事候选人。刘欣系谭秀连的外甥女，同时也是洪通燃气实际控制人刘洪兵与其配偶谭素清的女儿。

　　刘欣也是学霸。简历显示，她出生于1994年，本科毕业于英国曼彻斯特大学，主修金融学/会计学（本科双学位）；硕士研究生毕业于英国伦敦大学学院，主修比较商业经济学（硕士）。

　　毕业后，刘欣在2019年12月加入西部证券，担任投资银行总部项目经理。直到2024年6月，其离开西部证券回到自家公司洪通燃气，担任公司战略投资部副总经理。

　　创二代上位潮

　　1月初，光伏巨头天合光能宣布，公司董事会增设联席董事长1人，并选举高海纯为联席董事长。高海纯生于1993年，同公司实际控制人高纪凡为父女关系。

　　1月中旬，祖名股份宣布聘任蔡水埼为公司总经理。蔡水埼出生于1986年，系祖名股份实际控制人蔡祖明、王茶英夫妇之子。

　　我武生物2月中旬披露，聘任胡沐霜为公司副总经理。胡沐霜系我武生物实际控制人胡赓熙、陈燕霓夫妇之女。同期，声迅股份董事会同意提名谭天为公司董事候选人。1990年生的谭天与其父谭政、其母聂蓉同为公司实际控制人。

　　2月19日晚，鸿特科技宣布聘任卢宇轩为公司总经理。卢宇轩出生于1995年，系公司董事长卢楚隆之子。溢多利聘任陈冠丞为副总经理。陈冠丞出生于1991年，与公司董事长陈少美系父子关系。

　　整体来看，创二代大多都有着高学历的共性。蔡水埼、卢宇轩是硕士研究生，谭天、胡沐霜拥有博士学位。高海纯毕业于美国布朗大学；陈冠丞毕业于美国加利福尼亚州旧金山大学。

　　高海纯长期担任天合光能战略投资部副总经理等职务。天合光能明确表示，高海纯将兼任公司解决方案事业群总裁，致力于领导公司由光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型。

　　胡沐霜自2017年起就职于我武生物。出任公司副总经理前，她主要负责细胞治疗产品的新药开发、临床研究与临床试验、天然药物筛选与验证。

　　谭天曾任斯坦福大学可持续发展研究中心研究助理。2020年11月后，他长期担任亚马逊公司机器学习应用科学家。

　　创二代加速上位背后，A股正遭遇舵手老龄化问题。据东财Choice数据，目前A股满70岁的董事长逾220人，其中80岁以上的有16人，60岁及以上的董事长超过1600人。

　　上海章动企业咨询有限公司创始人、总裁王兆敏表示，成功的接班需要一定时间的过渡期，创一代早布局，创二代早参与公司业务，可以减少接班隐患，实现企业顺利传承。

　　来源：雪涛宏观笔记

　　既聪明又粗糙，既容易犯错也容易改错。

　　文：国金宏观宋雪涛、赵宏鹤

　　生于1946年的特朗普，人生大部分时间都处在PaxAmericana治下。敏锐的嗅觉让特朗普看到了美国的深层次问题，强大的表演力帮他两度走上总统宝座，极限施压和同盟操戈的做派让他在第一任期尝到过甜头。

　　但时隔数年，国际力量对比进一步深刻调整，同样的操作已经难再奏效，也许特朗普心中有他的MAGA梦，但犯下颠覆性错误的风险正在上升。“好在”特朗普处事灵活、利益优先，及时修正策略后，新一轮博弈正在展开。

　　一、嗅觉敏锐，表演力强

　　作为商人，特朗普勉强算是成功的。22岁毕业于沃顿商学院，随后在父亲的房地产公司“特朗普管理公司”就职，25岁从五个兄弟姐妹中脱颖而出，被父亲任命为公司总裁。虽然几度濒临破产，到80年代逐步成为房地产大亨。

　　让特朗普从成功商人成为家喻户晓人物的，是他在1987年发表的书籍《交易的艺术》（TheArtoftheDeal），该书曾连续32周位居《纽约时报》畅销书排行榜榜首。正是这本书描述了特朗普标志性的“极限施压”策略：激化矛盾、极限施压，将局势推向灾难边缘，试图在最后一刻达成交易。

　　特朗普的极限施压之所以可行，不在于威胁本身，而是敏锐的嗅觉和强大的表演力让他时常能发现和利用对手的弱点。

　　这种特质帮助特朗普在2016年第一次登上总统宝座。作为政治素人，特朗普精准的找到了美国“沉默的大多数”，这些白人蓝领和中产阶级在贫富差距日益扩大的过程中滑落至社会中下层，被精英政客和主流媒体所遗忘。特朗普旗帜鲜明地“反建制、反精英”，提出通过关税回迁制造业、修建隔离墙驱赶移民，向他们许诺工作岗位，并冠以简洁而响亮的“MAGA”、“AmericaFirst”等口号，出人意料地击败了希拉里。

　　2024年的大选如出一辙。一颗擦过右耳的子弹改写了历史的进程，特朗普在险境中高喊“Fight！Fight！Fight！”，民调一举超越拜登。拜登退选后，特朗普团队针对拜登设计的竞选方案失效，面对年富力强、伶牙俐齿的哈里斯，选情一度陷入被动。几番摸索后，特朗普很快决定将“通胀”作为攻击目标，事实证明他再度抓住了底层民众的痛点，在2024年大选中大获全胜。

　　第二任期，特朗普将关税作为外交手段“发扬光大”。2024年，美国贡献了全世界所有货物贸易逆差国家的逆差总和的39%，逆差规模达到1.15万亿美元，比2017年增长了34%，对于多数国家来说，的确有理由尝试维持与美国的贸易关系。在科技、军事、货币遥遥领先的年代，美国依靠军事威胁、技术出让和美元霸权获取利益；在消费能力遥遥领先的年代，特朗普将关税开发成榨取外交利益的手段，至于制造业回流，主要是争取MAGA支持的噱头。

　　二、极限施压，同盟操戈

　　1980年代，依靠《交易的艺术》声名鹊起后，特朗普开始勤于在媒体上发表政治观点，特别是抨击美国的外交和贸易政策。特朗普的思维最异于常人之处，莫过于喜欢同盟操戈，正如1988年他在美国著名电视节目《奥普拉·温弗里秀》（TheOprahWinfreyShow）上的对话：

　　30多年后，这句话成了特朗普政治风格的生动写照。在商人出身的特朗普眼中，盟友不只有政治价值，还有商业价值，凭借自身在联盟中的优势地位，盟友越是依附于自己，就越得多付加盟费，而那些不太依附于联盟的人，受影响反而往往更小。

　　类似的例子在特朗普的第二任期屡次出现，这对于尝试跟他绑定利益的人来说，十分值得警醒。

　　马斯克，堪称特朗普最重要的政治盟友之一，在去年的竞选中立下汗马功劳。特朗普上任以来，DOGE的改革尚未见效，马斯克的身家已经缩水超过1200亿美元，特斯拉股价下跌超过40%，在最近的关税政策中，利益攸关的马斯克更是毫无话语权。无独有偶，今年1月参加了特朗普就职典礼的贝佐斯（亚马逊）、扎克伯格（脸书）、阿诺（LV）、布林（谷歌）等人，无一不是身家严重缩水。

　　处理俄乌问题时也是一样，尽管掌握正面战场主动权的俄罗斯显然是和平谈判的重点，特朗普仍然更愿意对乌克兰施压，并且倚仗乌克兰对美国援助的高度依赖，索要矿产权益，在第一次矿产协议签约不欢而散后，又提出了新版矿产协议。至于北约、欧盟，逻辑都是一样的。

　　这些特质曾让特朗普在第一任期尝到过甜头，但时过境迁，国际力量对比进一步深刻调整，极限施压不仅未必能够再次奏效，甚至可能令他犯下颠覆性错误。同盟操戈本就导致人心惶惶，当极限施压遭遇反制，特朗普可能会承担相同的反作用力。例如近期的对等关税，一度造成资本出逃美国，美元大幅贬值、美债利率大幅上升，险些造成流动性危机和金融动荡，威胁美元信用和美国财政体系。

　　三、处事灵活，利益优先

　　特朗普的上述特质，既让他收获成功，也将他置于险境，而让他屡次脱险的另一个特质，就是处事灵活、利益优先。特朗普将个人的商业和政治利益置于极高位置，而且比较“听劝”，对个人利益有好处，同盟操戈也要做；对个人利益有损害，找个台阶也容易。所以，当对等关税造成明显冲击后，特朗普迅速调整了政策，并且把在关税问题上最鹰派的纳瓦罗边缘化，开始让偏鸽的贝森特负责跟资本市场沟通、稳定市场情绪，让偏鹰的卢特尼克负责跟其他国家谈判，继续榨取利益。

　　可以合理预计，如果特朗普的政治利益因为关税问题进一步受到影响，他还会调整策略。

　　几个关键因素，除美债之外，就是特朗普的选民基本盘，这是他明年中选的基础。美联储的数据显示，截至24Q4，美国后50%的家庭仅拥有全国2.5%的财富，而前0.1%和前1%的家庭则掌握13.8%和30.8%的财富。进一步看家庭的资产结构，后50%家庭的总资产中，房地产占比接近一半，背后是房贷，股票和基金的占比不足5%。相比之下，前0.1%和前1%的家庭，股票和基金的占比都超过40%。

　　这既是当前美国悬殊的贫富差距的真实写照，也展现了特朗普MAGA基本盘的重要特征：作为后50%的群体，没有多少财富，更没有多少股票，不怕股市下跌，也不太怕经济衰退，唯独怕的是通胀。这也是为何拜登任期的美股涨势如虹、美国经济过热，民主党却收获一场惨败。

　　关税显然会导致通胀风险，风险大小取决于关税博弈。特朗普的对等关税把包括美国在内的全球国家置于“囚徒困境”之中：当所有国家都反制，关税对美国的冲击最大，也最有可能导致特朗普做出让步；而对于单个国家，对美国妥协换取贸易优惠，可以获得相比于其他国家的比较优势；但当所有国家都妥协，将利益与特朗普捆绑，只有美国最受益。博弈的前景仍不得而知，但关税落地之后几个月，美国的通胀走势无疑是需要重点关注的。

　　总之，特朗普处事既聪明又粗糙，既容易犯错也容易改错，比较“难缠”。面对特朗普，做好自己的事、避免过度捆绑，或许是有利选择。

　　风险提示

　　对特朗普的描述和总结主要是基于历史信息；特朗普的政策表演性强、不稳定性高

每经记者李宇彤    每经编辑杨夏    

过去的一年，小游戏赛道正成为各大厂商争夺的“新蓝海”。经典IP纷纷换上轻装重新入局，新兴厂商加速跑马圈地，作为行业龙头的三七互娱（002555.SZ，股价15.17元，市值335.6亿元）还在大量推新中稳固自己的护城河。

4月18日晚间，三七互娱发布2024年年度报告。据财报数据，2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归属于上市公司股东的净利润为26.73亿元，同比增长0.54%。去年第四季度实现归母净利润7.76亿元，环比增长23%。

值得一提的是，2024年度三七互娱拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税），叠加此前公司前三季度每10股派发的现金红利6.3元（含税），三七互娱2024年全年合计每10股派发现金红利将达10元（含税），2024年合计现金分红总额预计为22亿元，占归母净利润比例将高达82.29%。

2025年以来，三七互娱接连推出《时光大爆炸》《英雄没有闪》等爆款游戏。据财报数据，《时光大爆炸》小程序版上线后，跻身微信小游戏畅销榜第4名；另一爆款《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS畅销榜前五，并于近日登顶微信小游戏畅销榜。

据《2024年中国游戏产业报告》，2024年国内小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18%，仍处于快速成长期。

高速增长背景下，为市场关注的是，小游戏赛道风云变幻，更轻量的内容和用时更短的开发周期都推进了小游戏的迭代速度。但爆款之后，往往是同质化的游戏蜂拥而至。另一方面，流量红利消退又使得买量成本持续攀升。三七互娱将如何解题？AI（人工智能）时代下，已在大模型、AIGC（人工智能生成内容）、AI应用、AI算力、XR（扩展现实）等领域深度投资布局的三七互娱，又能否吃到AI红利？

三七互娱在财报中公布，报告期内，公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。

高流水的背后，一方面是三七互娱对于爆款游戏产品的持续运营，另一方面，公司在游戏储备上一直保持着数量的优势。本次年报中，三七互娱还披露了其所储备的二十余款产品，其中三七互娱自研的斗罗IPMMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》已在官网开启预约。

三七互娱在财报中表示，公司顺应行业发展变化，持续贯彻“多元化”战略，理解多层次用户群需求，持续拓展用户圈层，挖掘新的市场增量，培育新的业绩增长点，运营游戏品类持续突破，在深耕MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）、SLG（策略类游戏）、卡牌、模拟经营四大基石品类的基础上，开拓了含放置RPG（角色扮演游戏）、休闲益智在内更加多元化、轻度化的产品类型，为玩家带来了更加多样化的游戏体验。

但从目前的游戏产品品类上可以看出，小游戏赛道很多时候都是同质竞争，上述的多个游戏类型都是在游戏业界迭代过多个版本的，要在其中寻出新的亮点并打动玩家并非易事。

游戏行业分析师张书乐在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，小游戏由于小，其可选的游戏类型就难免有限，加上爆款往往类型化，以至于同质化竞争严重。这一幕，此前在换皮山寨风行的端游身上更明显。

这种竞争也使得游戏厂商的战场转移到买量上。

2024年，三七互娱的销售费用97.12亿元，同比上升了6.84%。张书乐对此认为，小游戏由于玩法有限，目前用户天花板已经出现，这让挤入赛道的厂商更加拥挤，买量成本也必然提高。要想突围而出，还是要挖掘小游戏的新玩法，去让用户眼前一亮，用体验去获得更多流量和开拓增量市场。

而三七互娱选择解题思路是借IP的“东风”。

三七互娱表示，公司储备有《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP的游戏改编版权，为构建多元化产品矩阵提供更丰富的内容支撑。而在2024年，三七互娱已经分别在公司当家游戏《寻道大千》与多个知名IP联动进行长线运营，以及《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等IP相关游戏上得到了检验。

但在各家游戏都试图从IP联动上寻求增量的2025年，这样不靠“产品升级”而是靠“限定包装”的刺激法能否长期有效，游戏玩家是否会对联动“审美疲劳”，还是一个未知数。

2024年三七互娱的境内收入占比67.19%，境外收入占比32.81%。其中境外收入对比上年35.10%的占比，略微降低了1.47个百分点，其中境外营业收入为57.22亿元。

靠着在出海和小游戏上的先发优势，三七互娱海外业务稳定发展。旗下融合“三消+SLG”玩法的《Puzzles&Survival》在全球市场多点开花，成功跻身SensorTower2024年出海手游收入榜Top8。

“希望今年公司能有真正的AI员工。”三七互娱创始人、董事长李逸飞在今年3月三七互娱16周年庆典上如是说道。

按照李逸飞当时的说法，AI已不是“可选项”，而是“必选项”。Manus的横空出世，就是未来全能AI助理的前身形态，这些AI助理将成为我们每个人的一只“手”，如果不能熟练使用AIAgent（智能体），那么这个人可能在工作和生活中都会有很多不便。李逸飞因此期望2025年三七互娱能诞生更多的“AI助手”甚至真正的“AI员工”。

李逸飞的发言也折射出游戏行业对AI技术从工具到生产力的转型的迫切需求。

三七互娱在2024年财报中重点披露了人工智能的战略布局和进展。三七互娱表示，公司已构建以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系。其中包括以自研行业大模型“小七”作为基座，构建了40余种AI能力。而与三七互娱原有的数智化产品结合，应用到各个业务环节才是其最终目的。

财报显示，AI生成的2D美术资产占比超80%，3D模型辅助占比超30%，视频素材AI参与度更达70%。AI甚至参与到创意工作中来，在辅助游戏立项、AI全要素生成游戏探索、AI游戏家园通用解决方案开发等方面发挥作用。

为实现AI员工的规模化落地，三七互娱采取“内外兼修”策略。对内，进行自主探索与内部孵化。对外，投资了智谱华章、百川智能、月之暗面等多家大模型企业。三七互娱还投资了星空科技、辉羲智能等算力服务商，打通从基础算力设施到应用的完整产业链。此外，公司持续关注硬科技赛道。

但游戏作为强创意行业，AI在正式落地时，在叙事设计、情感共鸣等领域的表现尚难以替代人类，游戏行业分析师张书乐也表示，人工智能在游戏领域的应用只是一个“外挂”，只有在研运人员挖掘出新赛道新玩法时，才能起到加速推进的作用。

三七互娱通过自研与投资并举的策略，正在探索AI技术赋能游戏产业的可能性，虽然目前仍作为工具，而非“数字员工”，但在提效上的贡献毋庸置疑。而三七互娱在AI上积极的布局，也为其在游戏产品的迭代速度上助力。而未来发展的关键，技术是加分项，创意仍是取胜的关键。

​​​​​​​（封面图片来源：每经记者宋红摄）

封面图片来源：《英雄没有闪》小游戏截图