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随州市(曾都区、随县、广水市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍城县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市、迭部县)

林芝市(墨脱县、巴宜区、工布江达县、察隅县、波密县、朗县、米林市)  平凉市(崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、融安县、城中区)

上海市(嘉定区、闵行区、金山区、虹口区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、松江区、静安区、青浦区、杨浦区、崇明区、长宁区、宝山区、黄浦区、普陀区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)太原市(阳曲县、小店区、万柏林区、尖草坪区、娄烦县、古交市、清徐县、杏花岭区、晋源区、迎泽区)

昭通市(绥江县、彝良县、镇雄县、巧家县、盐津县、昭阳区、永善县、水富市、威信县、鲁甸县、大关县)  黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、福泉市、荔波县、罗甸县、贵定县、平塘县、都匀市、三都水族自治县、龙里县、独山县、惠水县)

孝感市(汉川市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县、应城市)

泉州市(金门县、鲤城区、丰泽区、德化县、惠安县、晋江市、石狮市、泉港区、洛江区、南安市、安溪县、永春县)

滁州市(来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、定远县、全椒县、天长市、南谯区)

阜阳市(颍泉区、颍上县、太和县、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、颍东区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区)

金华市(浦江县、兰溪市、婺城区、东阳市、金东区、武义县、永康市、义乌市、磐安县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

喀什地区(岳普湖县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、伽师县)

鸡西市(虎林市、密山市、恒山区、梨树区、滴道区、鸡冠区、城子河区、麻山区、鸡东县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区)

新余市(分宜县、渝水区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

德州市(齐河县、乐陵市、平原县、武城县、庆云县、陵城区、夏津县、德城区、临邑县、宁津县、禹城市)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)

温州市(泰顺县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、永嘉县、洞头区、瓯海区、乐清市、平阳县、苍南县、文成县、龙港市)

呼伦贝尔市(牙克石市、根河市、满洲里市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗)

临沂市(沂南县、罗庄区、沂水县、蒙阴县、河东区、兰陵县、莒南县、费县、平邑县、郯城县、兰山区、临沭县)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

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天津市(静海区、武清区、东丽区、河西区、津南区、南开区、滨海新区、和平区、宝坻区、河北区、蓟州区、北辰区、西青区、红桥区、宁河区、河东区)

香港特别行政区

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市、南湖区)

曲靖市(沾益区、马龙区、师宗县、富源县、麒麟区、陆良县、罗平县、会泽县、宣威市)  铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、江口县、玉屏侗族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区、老边区、大石桥市)

邢台市(南和区、柏乡县、临城县、平乡县、临西县、巨鹿县、襄都区、沙河市、广宗县、清河县、信都区、内丘县、新河县、宁晋县、威县、隆尧县、任泽区、南宫市)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区)  阿克苏地区(拜城县、柯坪县、阿瓦提县、新和县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、库车市)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

忻州市(定襄县、保德县、静乐县、原平市、偏关县、代县、忻府区、繁峙县、河曲县、神池县、五寨县、岢岚县、五台县、宁武县)

齐齐哈尔市(建华区、克东县、碾子山区、依安县、甘南县、昂昂溪区、克山县、龙江县、铁锋区、富裕县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区、讷河市、泰来县)南京市(浦口区、江宁区、栖霞区、六合区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、建邺区、玄武区、溧水区、秦淮区)

长春市(榆树市、公主岭市、九台区、德惠市、农安县、双阳区、绿园区、二道区、南关区、朝阳区、宽城区)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、湖里区、同安区、翔安区)

南阳市(镇平县、方城县、宛城区、卧龙区、淅川县、邓州市、社旗县、内乡县、新野县、南召县、唐河县、西峡县、桐柏县)

开封市(兰考县、通许县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、祥符区、禹王台区、杞县、顺河回族区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市)

毕节市(织金县、大方县、七星关区、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、清水河县、和林格尔县、武川县、托克托县、玉泉区、赛罕区、回民区)

安康市(镇坪县、平利县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、汉阴县、石泉县、旬阳市、白河县、宁陕县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

澳门特别行政区

中山市

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

九江市(永修县、濂溪区、德安县、都昌县、彭泽县、共青城市、庐山市、柴桑区、浔阳区、修水县、湖口县、武宁县、瑞昌市)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。