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绵阳市(盐亭县、安州区、梓潼县、江油市、游仙区、三台县、北川羌族自治县、涪城区、平武县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

杭州市(西湖区、萧山区、钱塘区、余杭区、临平区、滨江区、桐庐县、淳安县、建德市、临安区、拱墅区、富阳区、上城区)  忻州市(河曲县、岢岚县、保德县、定襄县、繁峙县、神池县、原平市、忻府区、五寨县、五台县、代县、宁武县、偏关县、静乐县)

曲靖市(麒麟区、富源县、陆良县、罗平县、师宗县、沾益区、会泽县、宣威市、马龙区)

德阳市(中江县、广汉市、罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市)

齐齐哈尔市(建华区、富拉尔基区、克山县、龙沙区、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富裕县、泰来县、铁锋区、昂昂溪区、克东县、碾子山区、依安县、甘南县)

荆州市(监利市、松滋市、公安县、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、荆州区)  葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

延安市(延川县、子长市、黄龙县、甘泉县、黄陵县、延长县、洛川县、安塞区、宝塔区、富县、志丹县、吴起县、宜川县)

河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、紫金县、龙川县)

内蒙古自治区

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

东莞市

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

湛江市(坡头区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、廉江市、吴川市、雷州市、麻章区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

汕头市(澄海区、濠江区、潮南区、潮阳区、龙湖区、金平区、南澳县)

临汾市(大宁县、汾西县、安泽县、乡宁县、襄汾县、侯马市、吉县、古县、尧都区、翼城县、浮山县、隰县、霍州市、永和县、洪洞县、蒲县、曲沃县)

重庆市(南岸区、合川区、江北区、铜梁区、石柱土家族自治县、巫山县、黔江区、巫溪县、永川区、大足区、垫江县、九龙坡区、忠县、沙坪坝区、璧山区、綦江区、渝中区、丰都县、江津区、梁平区、大渡口区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、开州区、万州区、涪陵区、荣昌区、云阳县、潼南区、巴南区、渝北区、城口县、奉节县、南川区、长寿区、武隆区)

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安阳市(北关区、龙安区、滑县、内黄县、文峰区、林州市、汤阴县、殷都区、安阳县)

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塔城地区(额敏县、塔城市、沙湾市、裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

香港特别行政区

陇南市(文县、武都区、宕昌县、徽县、两当县、西和县、礼县、成县、康县)

连云港市(灌南县、赣榆区、海州区、东海县、灌云县、连云区)  七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

衡阳市(祁东县、南岳区、衡南县、衡山县、衡阳县、蒸湘区、耒阳市、珠晖区、常宁市、雁峰区、衡东县、石鼓区)

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日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)  遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、大英县、船山区)

商丘市(永城市、梁园区、睢县、睢阳区、柘城县、民权县、宁陵县、夏邑县、虞城县)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市)

保定市(满城区、曲阳县、高碑店市、涞源县、高阳县、莲池区、定州市、徐水区、顺平县、望都县、阜平县、博野县、清苑区、涞水县、唐县、蠡县、涿州市、安国市、雄县、竞秀区、容城县、易县、安新县、定兴县)铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、七星关区、大方县、金沙县、赫章县)

温州市(泰顺县、永嘉县、龙湾区、平阳县、洞头区、文成县、龙港市、瑞安市、鹿城区、乐清市、瓯海区、苍南县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、永平县、大理市、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县)

日喀则市(仲巴县、南木林县、吉隆县、定结县、江孜县、康马县、昂仁县、萨嘎县、桑珠孜区、谢通门县、拉孜县、定日县、萨迦县、仁布县、岗巴县、亚东县、聂拉木县、白朗县)

抚州市(乐安县、南城县、东乡区、南丰县、广昌县、宜黄县、临川区、资溪县、黎川县、崇仁县、金溪县)

林芝市(墨脱县、巴宜区、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、朗县)

天津市(武清区、北辰区、河北区、红桥区、蓟州区、西青区、河东区、河西区、静海区、宁河区、东丽区、津南区、和平区、滨海新区、宝坻区、南开区)

通化市(柳河县、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、集安市、辉南县)

兰州市(皋兰县、永登县、安宁区、西固区、城关区、榆中县、红古区、七里河区)

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东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

郑州市(金水区、荥阳市、惠济区、巩义市、中原区、二七区、管城回族区、新郑市、中牟县、上街区、新密市、登封市)

丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、青田县、云和县、庆元县、缙云县、龙泉市、遂昌县、松阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。