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崇左市(龙州县、天等县、江州区、大新县、宁明县、扶绥县、凭祥市)

宁夏回族自治区

大同市(阳高县、灵丘县、平城区、浑源县、新荣区、广灵县、云冈区、云州区、天镇县、左云县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)  沈阳市(皇姑区、铁西区、法库县、康平县、大东区、苏家屯区、和平区、浑南区、于洪区、沈河区、辽中区、新民市、沈北新区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

甘孜藏族自治州(德格县、九龙县、稻城县、雅江县、道孚县、新龙县、得荣县、丹巴县、巴塘县、白玉县、色达县、甘孜县、泸定县、康定市、乡城县、石渠县、理塘县、炉霍县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)  赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗、巴林右旗、喀喇沁旗)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

忻州市(五寨县、忻府区、岢岚县、静乐县、定襄县、河曲县、保德县、原平市、偏关县、宁武县、神池县、代县、五台县、繁峙县)

韶关市(武江区、仁化县、始兴县、新丰县、乐昌市、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

福州市(永泰县、鼓楼区、马尾区、长乐区、平潭县、台江区、闽侯县、福清市、晋安区、连江县、罗源县、仓山区、闽清县)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

佳木斯市(抚远市、同江市、东风区、前进区、桦川县、汤原县、郊区、桦南县、富锦市、向阳区)

滁州市(全椒县、天长市、来安县、凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区、定远县)

庆阳市(西峰区、华池县、镇原县、环县、合水县、正宁县、宁县、庆城县)

驻马店市(驿城区、新蔡县、平舆县、确山县、正阳县、汝南县、遂平县、西平县、泌阳县、上蔡县)

镇江市(京口区、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市、扬中市)

乐山市(沐川县、夹江县、犍为县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市)

大连市(普兰店区、沙河口区、甘井子区、金州区、中山区、旅顺口区、庄河市、瓦房店市、长海县、西岗区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、阳信县、无棣县)

嘉峪关市

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗)

三明市(尤溪县、沙县区、将乐县、大田县、建宁县、明溪县、泰宁县、永安市、宁化县、清流县、三元区)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、密山市、麻山区、城子河区、恒山区、梨树区、滴道区、鸡东县)

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莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

邵阳市(绥宁县、洞口县、邵东市、新邵县、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、北塔区、隆回县、双清区)

阿里地区(普兰县、日土县、改则县、噶尔县、措勤县、札达县、革吉县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)  云浮市(云安区、罗定市、郁南县、云城区、新兴县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

肇庆市(德庆县、封开县、怀集县、端州区、高要区、广宁县、鼎湖区、四会市)

包头市(土默特右旗、青山区、东河区、石拐区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)黄冈市(麻城市、黄梅县、罗田县、蕲春县、红安县、武穴市、黄州区、团风县、浠水县、英山县)

榆林市(靖边县、佳县、神木市、定边县、清涧县、府谷县、横山区、榆阳区、米脂县、吴堡县、绥德县、子洲县)  朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

南京市(浦口区、江宁区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、六合区、玄武区、高淳区、建邺区、溧水区、栖霞区)

邢台市(临城县、临西县、宁晋县、平乡县、南和区、内丘县、襄都区、南宫市、信都区、沙河市、隆尧县、任泽区、威县、新河县、柏乡县、清河县、巨鹿县、广宗县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)沧州市(运河区、任丘市、沧县、河间市、肃宁县、盐山县、东光县、献县、新华区、南皮县、孟村回族自治县、青县、吴桥县、泊头市、黄骅市、海兴县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、西市区、盖州市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)

汕头市(澄海区、龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、南澳县、金平区)

九江市(永修县、柴桑区、湖口县、瑞昌市、浔阳区、都昌县、彭泽县、武宁县、庐山市、德安县、共青城市、濂溪区、修水县)

郴州市(汝城县、临武县、永兴县、北湖区、安仁县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、宜章县、桂东县、桂阳县)

上饶市(信州区、弋阳县、广丰区、婺源县、铅山县、德兴市、余干县、横峰县、万年县、广信区、鄱阳县、玉山县)

常德市(汉寿县、安乡县、澧县、石门县、津市市、鼎城区、桃源县、临澧县、武陵区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)

陇南市(徽县、西和县、礼县、康县、两当县、宕昌县、文县、武都区、成县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、沅陵县、会同县、鹤城区、通道侗族自治县)

运城市(闻喜县、夏县、稷山县、临猗县、河津市、盐湖区、垣曲县、绛县、芮城县、永济市、万荣县、新绛县、平陆县)

金昌市(永昌县、金川区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金