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邵阳市(新邵县、邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、洞口县、隆回县、北塔区、新宁县、双清区、武冈市、大祥区)

临汾市(安泽县、侯马市、大宁县、古县、吉县、洪洞县、浮山县、霍州市、曲沃县、蒲县、汾西县、尧都区、乡宁县、襄汾县、隰县、翼城县、永和县)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区)

五指山市(东方市、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、文昌市)  十堰市(张湾区、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、房县、郧西县)

林芝市(波密县、墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县)

兰州市(城关区、皋兰县、永登县、红古区、七里河区、安宁区、榆中县、西固区)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、新城区、土默特左旗、和林格尔县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)  乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、集宁区)

黄冈市(黄梅县、团风县、武穴市、黄州区、蕲春县、英山县、麻城市、红安县、浠水县、罗田县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

桂林市(兴安县、灵川县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、象山区、秀峰区、荔浦市、临桂区、资源县、叠彩区、恭城瑶族自治县、雁山区、全州县、灌阳县、阳朔县、平乐县)

濮阳市(南乐县、清丰县、华龙区、濮阳县、台前县、范县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

新余市(渝水区、分宜县)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)

河源市(和平县、连平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、太子河区、宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、临河区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、林西县、翁牛特旗、宁城县、红山区、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗)

鹤岗市(萝北县、向阳区、绥滨县、兴安区、工农区、南山区、兴山区、东山区)

滁州市(凤阳县、南谯区、全椒县、定远县、明光市、琅琊区、天长市、来安县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)

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长沙市(雨花区、浏阳市、长沙县、望城区、岳麓区、天心区、开福区、宁乡市、芙蓉区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

玉林市(容县、兴业县、博白县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市)

双鸭山市(宝清县、岭东区、饶河县、集贤县、友谊县、宝山区、尖山区、四方台区)  海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)

江门市(江海区、新会区、蓬江区、开平市、鹤山市、台山市、恩平市)

岳阳市(云溪区、君山区、岳阳县、湘阴县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、平江县)

昌都市(丁青县、察雅县、芒康县、卡若区、左贡县、类乌齐县、洛隆县、八宿县、边坝县、贡觉县、江达县)朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、应县、山阴县、右玉县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)  德州市(夏津县、德城区、齐河县、陵城区、宁津县、临邑县、平原县、武城县、乐陵市、禹城市、庆云县)

武汉市(青山区、黄陂区、武昌区、汉南区、汉阳区、东西湖区、江汉区、江岸区、硚口区、新洲区、洪山区、蔡甸区、江夏区)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

临沂市(沂水县、兰山区、罗庄区、河东区、兰陵县、郯城县、莒南县、平邑县、费县、沂南县、蒙阴县、临沭县)广州市(番禺区、天河区、花都区、黄埔区、荔湾区、从化区、增城区、南沙区、白云区、海珠区、越秀区)

邢台市(沙河市、襄都区、宁晋县、平乡县、临西县、巨鹿县、任泽区、威县、临城县、南和区、新河县、内丘县、柏乡县、隆尧县、南宫市、清河县、广宗县、信都区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、雷山县、施秉县、榕江县、三穗县、凯里市、岑巩县、丹寨县、从江县、剑河县、黄平县、麻江县、镇远县、黎平县、台江县、锦屏县)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

百色市(乐业县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、德保县、田阳区、右江区、田东县、平果市、田林县、靖西市)

庆阳市(合水县、正宁县、环县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县、华池县)

包头市(土默特右旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、固阳县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

梅州市(梅县区、大埔县、平远县、丰顺县、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、安图县、龙井市、图们市、延吉市、汪清县、珲春市)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

泸州市(纳溪区、江阳区、龙马潭区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、北镇市、古塔区、太和区、义县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。