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鸡西市(恒山区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、密山市、城子河区、梨树区、虎林市、滴道区)
运城市(闻喜县、绛县、夏县、新绛县、万荣县、芮城县、盐湖区、河津市、平陆县、永济市、垣曲县、临猗县、稷山县)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、理县、黑水县、茂县、阿坝县、小金县、马尔康市、九寨沟县、金川县、汶川县、若尔盖县、松潘县)
遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、利川市、建始县、恩施市、鹤峰县、巴东县、咸丰县)
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甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、碌曲县、夏河县、迭部县)
徐州市(睢宁县、沛县、泉山区、铜山区、丰县、邳州市、鼓楼区、云龙区、贾汪区、新沂市)
菏泽市(定陶区、牡丹区、鄄城县、东明县、单县、成武县、郓城县、曹县、巨野县)
张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)
三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县)
庆阳市(镇原县、华池县、环县、合水县、庆城县、宁县、西峰区、正宁县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
中山市
吉安市(青原区、泰和县、吉安县、吉州区、新干县、永丰县、万安县、峡江县、安福县、永新县、遂川县、井冈山市、吉水县)
佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)
楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、永仁县、禄丰市、牟定县、姚安县、武定县、双柏县、楚雄市、元谋县)
白山市(抚松县、临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)
常德市(临澧县、鼎城区、桃源县、津市市、汉寿县、安乡县、武陵区、石门县、澧县)
巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)
玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)
台州市(临海市、玉环市、黄岩区、温岭市、仙居县、椒江区、路桥区、天台县、三门县)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗)
益阳市(南县、安化县、桃江县、资阳区、赫山区、沅江市)
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南宁市(马山县、西乡塘区、宾阳县、上林县、青秀区、江南区、隆安县、横州市、武鸣区、兴宁区、邕宁区、良庆区)
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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、邗江区、高邮市、江都区)
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铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)
保定市(定州市、定兴县、莲池区、涿州市、曲阳县、高阳县、望都县、阜平县、涞水县、博野县、清苑区、徐水区、蠡县、雄县、容城县、满城区、竞秀区、高碑店市、安新县、易县、唐县、涞源县、安国市、顺平县)
河源市(源城区、龙川县、和平县、东源县、紫金县、连平县)
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怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
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娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)
达州市(万源市、宣汉县、渠县、大竹县、开江县、达川区、通川区)
承德市(平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县)
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韶关市(乐昌市、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、始兴县、翁源县、仁化县、新丰县)
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和田地区(洛浦县、和田县、于田县、民丰县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市)
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柳州市(融安县、鱼峰区、柳城县、柳北区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、柳南区、三江侗族自治县)
沧州市(任丘市、吴桥县、沧县、海兴县、孟村回族自治县、河间市、运河区、献县、东光县、青县、黄骅市、盐山县、南皮县、新华区、肃宁县、泊头市)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
汕头市(龙湖区、南澳县、潮南区、金平区、澄海区、濠江区、潮阳区)
阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、柯坪县、沙雅县、新和县、乌什县、阿克苏市、库车市、拜城县)
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就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
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新闻结尾
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