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淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、盱眙县)

肇庆市(怀集县、封开县、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、端州区、广宁县)

常德市(鼎城区、石门县、澧县、津市市、汉寿县、武陵区、临澧县、桃源县、安乡县)

喀什地区(疏附县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、英吉沙县、泽普县、疏勒县)  济南市(槐荫区、钢城区、天桥区、商河县、平阴县、莱芜区、章丘区、历城区、历下区、长清区、市中区、济阳区)

安阳市(龙安区、汤阴县、北关区、滑县、殷都区、林州市、文峰区、内黄县、安阳县)

石河子市(白杨市、北屯市、双河市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市)

新乡市(卫辉市、牧野区、辉县市、新乡县、封丘县、红旗区、原阳县、长垣市、卫滨区、凤泉区、获嘉县、延津县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  周口市(淮阳区、郸城县、沈丘县、川汇区、商水县、西华县、项城市、扶沟县、鹿邑县、太康县)

甘孜藏族自治州(理塘县、乡城县、新龙县、九龙县、甘孜县、康定市、色达县、得荣县、雅江县、丹巴县、道孚县、德格县、稻城县、炉霍县、白玉县、石渠县、泸定县、巴塘县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区、临颍县)

龙岩市(武平县、连城县、漳平市、新罗区、上杭县、永定区、长汀县)

崇左市(大新县、龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、宁明县)

东莞市

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、湟源县、城东区)

成都市(邛崃市、新都区、龙泉驿区、崇州市、简阳市、锦江区、青羊区、金堂县、新津区、双流区、武侯区、金牛区、成华区、大邑县、蒲江县、郫都区、彭州市、青白江区、都江堰市、温江区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

汉中市(西乡县、城固县、汉台区、南郑区、镇巴县、宁强县、佛坪县、略阳县、洋县、留坝县、勉县)

咸宁市(通城县、通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、千山区、立山区、铁东区、台安县、海城市)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市)

南昌市(新建区、南昌县、青云谱区、青山湖区、安义县、西湖区、东湖区、进贤县、红谷滩区)

鹤岗市(东山区、绥滨县、南山区、萝北县、兴山区、兴安区、向阳区、工农区)

五指山市(临高县、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、东方市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、定安县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

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海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

随州市(随县、广水市、曾都区)  莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

庆阳市(合水县、华池县、正宁县、宁县、庆城县、镇原县、西峰区、环县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、白塔区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)长沙市(天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、雨花区、岳麓区、浏阳市、长沙县)

咸阳市(秦都区、武功县、泾阳县、乾县、杨陵区、礼泉县、渭城区、旬邑县、长武县、兴平市、永寿县、三原县、彬州市、淳化县)  石家庄市(鹿泉区、平山县、赵县、辛集市、无极县、井陉县、高邑县、栾城区、新华区、藁城区、元氏县、新乐市、桥西区、晋州市、裕华区、灵寿县、井陉矿区、赞皇县、正定县、长安区、深泽县、行唐县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、拜城县、温宿县)

福州市(仓山区、闽清县、平潭县、台江区、鼓楼区、马尾区、连江县、闽侯县、福清市、长乐区、永泰县、罗源县、晋安区)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、芦溪县、上栗县)盐城市(大丰区、东台市、盐都区、射阳县、滨海县、阜宁县、响水县、亭湖区、建湖县)

襄阳市(南漳县、保康县、宜城市、老河口市、襄州区、谷城县、樊城区、枣阳市、襄城区)

十堰市(房县、张湾区、郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区、竹山县、丹江口市)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

河源市(连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)

青岛市(市南区、李沧区、黄岛区、胶州市、崂山区、城阳区、市北区、即墨区、莱西市、平度市)

儋州市

营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市)

平顶山市(湛河区、宝丰县、新华区、叶县、石龙区、鲁山县、汝州市、卫东区、舞钢市、郏县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

宁德市(屏南县、福鼎市、蕉城区、周宁县、柘荣县、福安市、寿宁县、古田县、霞浦县)

漳州市(南靖县、龙文区、云霄县、诏安县、龙海区、华安县、芗城区、漳浦县、平和县、长泰区、东山县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

拉萨市(城关区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、墨竹工卡县、曲水县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、凌源市、双塔区、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。