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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县、青河县)

香港特别行政区

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)  开封市(通许县、龙亭区、尉氏县、祥符区、杞县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、鼓楼区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

邵阳市(武冈市、新宁县、邵东市、北塔区、洞口县、邵阳县、绥宁县、隆回县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、新邵县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)  大同市(天镇县、新荣区、广灵县、浑源县、云州区、灵丘县、云冈区、阳高县、左云县、平城区)

台州市(路桥区、临海市、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市、三门县、仙居县、天台县)

宜宾市(筠连县、江安县、南溪区、叙州区、珙县、长宁县、高县、屏山县、翠屏区、兴文县)

乌兰察布市(丰镇市、商都县、集宁区、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、昌图县、银州区、西丰县、开原市、清河区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

金华市(浦江县、义乌市、东阳市、永康市、兰溪市、金东区、婺城区、武义县、磐安县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

昭通市(昭阳区、彝良县、巧家县、大关县、鲁甸县、绥江县、威信县、镇雄县、水富市、永善县、盐津县)

日喀则市(谢通门县、萨嘎县、昂仁县、白朗县、拉孜县、萨迦县、康马县、江孜县、定结县、南木林县、聂拉木县、桑珠孜区、亚东县、仁布县、仲巴县、定日县、吉隆县、岗巴县)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、衢江区、开化县、柯城区)

梅州市(梅江区、兴宁市、大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

保定市(莲池区、望都县、定兴县、安新县、竞秀区、容城县、安国市、曲阳县、涿州市、涞源县、博野县、高阳县、高碑店市、满城区、易县、清苑区、蠡县、涞水县、雄县、徐水区、定州市、顺平县、阜平县、唐县)

郑州市(新密市、中牟县、中原区、巩义市、上街区、荥阳市、金水区、管城回族区、登封市、新郑市、二七区、惠济区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、饶河县、集贤县、宝清县、友谊县、尖山区、宝山区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、叶城县、巴楚县、莎车县、泽普县、疏勒县、喀什市)

广州市(荔湾区、番禺区、花都区、南沙区、海珠区、越秀区、从化区、增城区、黄埔区、白云区、天河区)

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新乡市(封丘县、牧野区、延津县、辉县市、长垣市、卫滨区、卫辉市、新乡县、凤泉区、红旗区、原阳县、获嘉县)

白山市(江源区、临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

淮南市(潘集区、大通区、八公山区、凤台县、田家庵区、寿县、谢家集区)

淄博市(高青县、临淄区、周村区、博山区、淄川区、桓台县、沂源县、张店区)  黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

东莞市鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

上饶市(余干县、玉山县、婺源县、铅山县、广丰区、万年县、横峰县、鄱阳县、广信区、信州区、德兴市、弋阳县)  丽水市(青田县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区、遂昌县、庆元县、缙云县、龙泉市)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、新和县、库车市、温宿县、阿克苏市、拜城县)

滁州市(南谯区、明光市、全椒县、来安县、凤阳县、定远县、琅琊区、天长市)

延安市(黄龙县、宝塔区、志丹县、延长县、洛川县、宜川县、甘泉县、富县、吴起县、延川县、黄陵县、安塞区、子长市)齐齐哈尔市(泰来县、富裕县、拜泉县、讷河市、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、甘南县、龙沙区、克山县、依安县、克东县、碾子山区、富拉尔基区)

兰州市(西固区、安宁区、七里河区、城关区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县)

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林芝市(工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县、米林市、波密县、察隅县)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、霍城县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市、且末县、轮台县、焉耆回族自治县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、无为市)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县)

萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、赫山区、南县、桃江县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。