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西宁市(城北区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、湟中区、湟源县)

渭南市(华阴市、潼关县、临渭区、富平县、白水县、澄城县、华州区、大荔县、韩城市、蒲城县、合阳县)

青岛市(崂山区、市南区、李沧区、黄岛区、市北区、城阳区、平度市、即墨区、胶州市、莱西市)

阜新市(太平区、细河区、清河门区、海州区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)  孝感市(应城市、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县、汉川市)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

宜昌市(当阳市、西陵区、秭归县、伍家岗区、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区、点军区、宜都市、夷陵区、长阳土家族自治县、远安县、兴山县)

自贡市(大安区、荣县、自流井区、贡井区、富顺县、沿滩区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、东川区、五华区、宜良县、晋宁区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、富民县、西山区)

信阳市(罗山县、商城县、浉河区、息县、固始县、新县、淮滨县、潢川县、平桥区、光山县)

吉林市(永吉县、昌邑区、丰满区、船营区、磐石市、桦甸市、舒兰市、蛟河市、龙潭区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县、台前县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、米林市、波密县、工布江达县、察隅县、朗县)

金昌市(金川区、永昌县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区)

阿克苏地区(库车市、温宿县、阿瓦提县、乌什县、新和县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、拜城县)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

绥化市(庆安县、青冈县、兰西县、明水县、海伦市、肇东市、绥棱县、北林区、望奎县、安达市)

澳门特别行政区

延安市(富县、志丹县、吴起县、甘泉县、延长县、安塞区、黄陵县、洛川县、宜川县、宝塔区、延川县、子长市、黄龙县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)

开封市(龙亭区、尉氏县、顺河回族区、祥符区、杞县、鼓楼区、通许县、兰考县、禹王台区)

大连市(沙河口区、普兰店区、西岗区、中山区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、庄河市、甘井子区、长海县)

厦门市(同安区、思明区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

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宁德市(霞浦县、周宁县、福鼎市、福安市、蕉城区、屏南县、寿宁县、柘荣县、古田县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、伊宁县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、伊宁市、特克斯县)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、江都区、邗江区、宝应县)  芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、镜湖区)

安庆市(怀宁县、桐城市、太湖县、望江县、岳西县、宜秀区、宿松县、潜山市、大观区、迎江区)

桂林市(全州县、象山区、平乐县、叠彩区、永福县、雁山区、兴安县、临桂区、七星区、灌阳县、灵川县、龙胜各族自治县、秀峰区、阳朔县、资源县、恭城瑶族自治县、荔浦市)

济源市宜宾市(兴文县、长宁县、高县、珙县、屏山县、江安县、南溪区、筠连县、叙州区、翠屏区)

儋州市  淮南市(八公山区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、田家庵区)

广州市(从化区、白云区、越秀区、天河区、花都区、荔湾区、海珠区、番禺区、增城区、黄埔区、南沙区)

潍坊市(临朐县、奎文区、寿光市、青州市、寒亭区、潍城区、诸城市、高密市、坊子区、昌邑市、安丘市、昌乐县)

泸州市(合江县、泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、江阳区)内蒙古自治区

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

榆林市(清涧县、定边县、靖边县、佳县、府谷县、神木市、横山区、米脂县、绥德县、子洲县、榆阳区、吴堡县)

齐齐哈尔市(克东县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、依安县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、建华区、克山县、泰来县、讷河市、拜泉县、龙江县、甘南县、铁锋区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、金沙县、大方县、织金县、纳雍县、七星关区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)

无锡市(新吴区、江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、宜兴市、惠山区)

济南市(济阳区、市中区、历下区、长清区、钢城区、章丘区、历城区、平阴县、莱芜区、槐荫区、天桥区、商河县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

日喀则市(谢通门县、仲巴县、拉孜县、萨嘎县、仁布县、吉隆县、亚东县、桑珠孜区、南木林县、萨迦县、岗巴县、定结县、白朗县、康马县、定日县、昂仁县、江孜县、聂拉木县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、罗甸县、平塘县、独山县、惠水县、福泉市、龙里县、都匀市、贵定县、长顺县、瓮安县)

晋中市(介休市、寿阳县、榆社县、灵石县、太谷区、左权县、和顺县、平遥县、榆次区、祁县、昔阳县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金