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济南市(莱芜区、槐荫区、钢城区、历城区、章丘区、济阳区、历下区、商河县、市中区、天桥区、长清区、平阴县)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)  锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和静县、博湖县、和硕县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、金平区、潮阳区、南澳县、龙湖区)

内蒙古自治区南平市(顺昌县、政和县、武夷山市、建瓯市、延平区、松溪县、邵武市、浦城县、光泽县、建阳区)

毕节市(赫章县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、大方县、织金县)  四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

济宁市(兖州区、邹城市、任城区、嘉祥县、金乡县、汶上县、泗水县、曲阜市、鱼台县、微山县、梁山县)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、沅陵县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、平远县、五华县、梅江区、大埔县、梅县区、丰顺县)

拉萨市(林周县、达孜区、尼木县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

曲靖市(陆良县、马龙区、罗平县、师宗县、宣威市、富源县、沾益区、会泽县、麒麟区)

常德市(临澧县、桃源县、鼎城区、澧县、石门县、津市市、汉寿县、武陵区、安乡县)

甘孜藏族自治州(白玉县、甘孜县、得荣县、理塘县、炉霍县、丹巴县、泸定县、乡城县、稻城县、德格县、雅江县、石渠县、色达县、九龙县、康定市、道孚县、巴塘县、新龙县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市)

淮南市(潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、田家庵区、寿县)

蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区、固镇县)

大庆市(让胡路区、林甸县、红岗区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、肇州县)

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广西壮族自治区

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

九江市(共青城市、濂溪区、湖口县、彭泽县、浔阳区、瑞昌市、永修县、都昌县、庐山市、修水县、柴桑区、武宁县、德安县)

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黄冈市(黄梅县、罗田县、红安县、团风县、黄州区、麻城市、浠水县、武穴市、英山县、蕲春县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区)

安庆市(太湖县、怀宁县、迎江区、大观区、桐城市、宿松县、宜秀区、岳西县、望江县、潜山市)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)  延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、延吉市、敦化市、图们市、安图县、龙井市)

温州市(鹿城区、乐清市、文成县、龙湾区、洞头区、永嘉县、平阳县、瑞安市、苍南县、泰顺县、瓯海区、龙港市)

六安市(霍邱县、金安区、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、霍山县)

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平凉市(华亭市、崇信县、崆峒区、泾川县、庄浪县、灵台县、静宁县)  铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

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荆州市(沙市区、江陵县、石首市、松滋市、公安县、荆州区、洪湖市、监利市)

绥化市(海伦市、庆安县、望奎县、绥棱县、青冈县、北林区、安达市、兰西县、肇东市、明水县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

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朔州市(应县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、柳河县、集安市)

三明市(将乐县、泰宁县、建宁县、宁化县、沙县区、尤溪县、明溪县、三元区、大田县、永安市、清流县)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区、同安区)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。