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忻州市(岢岚县、原平市、静乐县、繁峙县、神池县、宁武县、保德县、定襄县、五寨县、五台县、偏关县、代县、忻府区、河曲县)

张家口市(崇礼区、赤城县、沽源县、涿鹿县、万全区、下花园区、怀来县、尚义县、桥东区、康保县、张北县、桥西区、蔚县、阳原县、宣化区、怀安县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、杂多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、宁明县、江州区、大新县、凭祥市)  赣州市(赣县区、寻乌县、安远县、定南县、会昌县、信丰县、崇义县、兴国县、瑞金市、宁都县、于都县、全南县、南康区、大余县、龙南市、上犹县、石城县、章贡区)

阜新市(清河门区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、新邱区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

杭州市(拱墅区、萧山区、桐庐县、临平区、滨江区、余杭区、上城区、钱塘区、西湖区、临安区、淳安县、建德市、富阳区)新余市(渝水区、分宜县)

桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、临桂区、资源县、灌阳县、永福县、全州县、象山区、兴安县、阳朔县、荔浦市、七星区、平乐县、雁山区、秀峰区、叠彩区、龙胜各族自治县)  潍坊市(高密市、安丘市、青州市、临朐县、潍城区、诸城市、寒亭区、坊子区、昌邑市、寿光市、奎文区、昌乐县)

贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

长春市(公主岭市、九台区、双阳区、德惠市、农安县、绿园区、南关区、榆树市、朝阳区、宽城区、二道区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、马山县、隆安县、良庆区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、江南区、横州市、上林县、青秀区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县)

绵阳市(平武县、三台县、盐亭县、游仙区、安州区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)

汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、金平区、龙湖区、潮南区、潮阳区)

商洛市(柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区、应县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

菏泽市(郓城县、成武县、单县、巨野县、鄄城县、曹县、牡丹区、定陶区、东明县)

滁州市(明光市、来安县、凤阳县、琅琊区、南谯区、天长市、定远县、全椒县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

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沈阳市(和平区、铁西区、沈北新区、新民市、浑南区、康平县、大东区、皇姑区、辽中区、苏家屯区、沈河区、法库县、于洪区)

昌都市(洛隆县、卡若区、类乌齐县、边坝县、江达县、八宿县、丁青县、贡觉县、芒康县、察雅县、左贡县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县、玛曲县)

南阳市(方城县、卧龙区、新野县、淅川县、宛城区、桐柏县、唐河县、内乡县、邓州市、社旗县、南召县、镇平县、西峡县)  丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、元宝区)

廊坊市(永清县、大城县、霸州市、香河县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、安次区、文安县、固安县)

成都市(新都区、蒲江县、都江堰市、青白江区、锦江区、邛崃市、金堂县、大邑县、成华区、龙泉驿区、双流区、金牛区、新津区、郫都区、青羊区、彭州市、简阳市、武侯区、崇州市、温江区)

宜春市(宜丰县、上高县、丰城市、万载县、奉新县、袁州区、樟树市、高安市、靖安县、铜鼓县)泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区、靖江市、兴化市)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、弥勒市、泸西县、石屏县、建水县、红河县、元阳县、个旧市、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)

济宁市(邹城市、兖州区、嘉祥县、微山县、金乡县、曲阜市、任城区、梁山县、鱼台县、汶上县、泗水县)

东营市(利津县、东营区、河口区、广饶县、垦利区)定西市(陇西县、通渭县、漳县、渭源县、临洮县、安定区、岷县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县)

达州市(通川区、渠县、万源市、宣汉县、达川区、大竹县、开江县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、郁南县、云安区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、塔城市)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

西安市(阎良区、灞桥区、鄠邑区、长安区、碑林区、新城区、周至县、临潼区、雁塔区、高陵区、莲湖区、蓝田县、未央区)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、利州区)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、始兴县、曲江区、浈江区、仁化县、南雄市、乐昌市)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

常德市(澧县、临澧县、鼎城区、津市市、安乡县、汉寿县、石门县、桃源县、武陵区)

长沙市(浏阳市、开福区、芙蓉区、望城区、宁乡市、长沙县、天心区、岳麓区、雨花区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

聊城市(东阿县、冠县、临清市、阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、莘县)

天津市(蓟州区、河东区、西青区、津南区、和平区、红桥区、滨海新区、河北区、河西区、宁河区、北辰区、武清区、静海区、东丽区、宝坻区、南开区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金