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萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、梓潼县、安州区、平武县、三台县、江油市、游仙区)

贵阳市(观山湖区、白云区、云岩区、修文县、息烽县、清镇市、乌当区、开阳县、南明区、花溪区)  盐城市(大丰区、盐都区、阜宁县、滨海县、建湖县、射阳县、亭湖区、东台市、响水县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、炎陵县、渌口区、攸县、芦淞区、石峰区、天元区、茶陵县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市、象州县)

泉州市(洛江区、安溪县、丰泽区、泉港区、石狮市、南安市、金门县、永春县、惠安县、晋江市、德化县、鲤城区)

宁波市(象山县、鄞州区、北仑区、镇海区、余姚市、奉化区、江北区、宁海县、海曙区、慈溪市)  商丘市(梁园区、虞城县、睢阳区、夏邑县、柘城县、民权县、睢县、永城市、宁陵县)

铁岭市(银州区、铁岭县、开原市、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区)

大连市(金州区、长海县、普兰店区、西岗区、旅顺口区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、中山区、甘井子区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、同安区、海沧区、思明区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、喀喇沁旗)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、习水县、湄潭县、仁怀市、正安县、红花岗区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、绥阳县、汇川区)

庆阳市(庆城县、合水县、西峰区、镇原县、环县、宁县、华池县、正宁县)

大理白族自治州(弥渡县、宾川县、大理市、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、祥云县、南涧彝族自治县)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

怀化市(鹤城区、沅陵县、辰溪县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

绍兴市(新昌县、越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、上虞区)

金昌市(永昌县、金川区)

新余市(分宜县、渝水区)

赣州市(南康区、石城县、兴国县、寻乌县、全南县、崇义县、定南县、龙南市、大余县、赣县区、宁都县、会昌县、上犹县、信丰县、安远县、于都县、章贡区、瑞金市)

嘉峪关市

嘉兴市(秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区、海盐县、嘉善县)

沧州市(河间市、吴桥县、南皮县、运河区、青县、泊头市、海兴县、新华区、盐山县、沧县、任丘市、孟村回族自治县、东光县、黄骅市、献县、肃宁县)

商洛市(丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县、商州区、洛南县)

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开封市(兰考县、鼓楼区、通许县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、杞县、祥符区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、西畴县、砚山县、丘北县、马关县、麻栗坡县、广南县)

桂林市(雁山区、全州县、秀峰区、象山区、灵川县、永福县、龙胜各族自治县、灌阳县、叠彩区、平乐县、阳朔县、七星区、临桂区、荔浦市、兴安县、资源县、恭城瑶族自治县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)  江门市(蓬江区、开平市、恩平市、江海区、台山市、鹤山市、新会区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

长沙市(宁乡市、天心区、开福区、长沙县、岳麓区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、望城区)

黄冈市(麻城市、黄梅县、英山县、浠水县、罗田县、红安县、团风县、武穴市、蕲春县、黄州区)通化市(二道江区、辉南县、集安市、梅河口市、柳河县、通化县、东昌区)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)  张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

临汾市(隰县、浮山县、襄汾县、安泽县、古县、蒲县、尧都区、乡宁县、翼城县、大宁县、洪洞县、霍州市、曲沃县、汾西县、永和县、吉县、侯马市)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)徐州市(沛县、泉山区、丰县、铜山区、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、云龙区、新沂市、邳州市)

荆州市(公安县、松滋市、沙市区、石首市、江陵县、监利市、洪湖市、荆州区)

安阳市(殷都区、文峰区、滑县、安阳县、林州市、内黄县、北关区、龙安区、汤阴县)

包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、东河区、土默特右旗、石拐区、青山区、昆都仑区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

成都市(锦江区、青白江区、大邑县、简阳市、邛崃市、青羊区、温江区、彭州市、崇州市、蒲江县、金堂县、双流区、金牛区、郫都区、武侯区、龙泉驿区、新津区、成华区、都江堰市、新都区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

丽水市(松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、龙泉市、庆元县、莲都区、青田县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、宜章县、桂东县、安仁县、永兴县、临武县、资兴市、汝城县、北湖区、苏仙区)

永州市(零陵区、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、江永县、双牌县、冷水滩区、新田县、宁远县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

常德市(武陵区、澧县、津市市、桃源县、汉寿县、临澧县、石门县、安乡县、鼎城区)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市)

三沙市(南沙区、西沙区)

张掖市(高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)

鹤岗市(兴山区、东山区、向阳区、南山区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。