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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

鸡西市(梨树区、恒山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、虎林市、城子河区、麻山区、密山市)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、巩留县、霍城县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、兴和县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、固镇县)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、源城区、和平县、东源县)  雅安市(宝兴县、荥经县、名山区、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、天全县)

湛江市(雷州市、廉江市、坡头区、遂溪县、霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区、麻章区)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、榆中县、安宁区、西固区、城关区、七里河区)

儋州市

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

牡丹江市(爱民区、林口县、宁安市、海林市、东安区、东宁市、阳明区、穆棱市、西安区、绥芬河市)

泉州市(晋江市、德化县、金门县、安溪县、丰泽区、泉港区、鲤城区、惠安县、石狮市、南安市、永春县、洛江区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

重庆市(城口县、九龙坡区、武隆区、合川区、南岸区、开州区、大渡口区、巴南区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、江津区、彭水苗族土家族自治县、大足区、云阳县、潼南区、荣昌区、垫江县、渝北区、忠县、永川区、渝中区、綦江区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、万州区、铜梁区、丰都县、沙坪坝区、长寿区、南川区、巫溪县、石柱土家族自治县、北碚区、梁平区、江北区、黔江区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市)

台州市(天台县、三门县、温岭市、玉环市、路桥区、黄岩区、仙居县、临海市、椒江区)

沈阳市(皇姑区、康平县、苏家屯区、辽中区、于洪区、沈河区、大东区、沈北新区、法库县、铁西区、和平区、新民市、浑南区)

怀化市(新晃侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、辰溪县)

武汉市(洪山区、新洲区、硚口区、黄陂区、江岸区、青山区、江夏区、汉阳区、江汉区、东西湖区、蔡甸区、武昌区、汉南区)

深圳市(南山区、罗湖区、宝安区、盐田区、龙华区、福田区、光明区、龙岗区、坪山区)

西藏自治区

肇庆市(四会市、怀集县、德庆县、端州区、广宁县、封开县、高要区、鼎湖区)

平凉市(华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区、灵台县)

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上海市(金山区、青浦区、普陀区、静安区、长宁区、徐汇区、松江区、闵行区、宝山区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、杨浦区、崇明区、浦东新区、虹口区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

滨州市(博兴县、无棣县、邹平市、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县)

佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、册亨县、晴隆县、兴义市、安龙县、贞丰县、兴仁市)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、江都区)

杭州市(余杭区、上城区、临平区、萧山区、拱墅区、滨江区、淳安县、钱塘区、富阳区、临安区、桐庐县、建德市、西湖区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区)  云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

福州市(福清市、仓山区、马尾区、连江县、罗源县、鼓楼区、永泰县、台江区、长乐区、晋安区、平潭县、闽清县、闽侯县)

延安市(富县、志丹县、延川县、延长县、甘泉县、吴起县、安塞区、宜川县、子长市、宝塔区、洛川县、黄龙县、黄陵县)

赣州市(定南县、瑞金市、章贡区、龙南市、信丰县、上犹县、寻乌县、全南县、会昌县、崇义县、南康区、赣县区、宁都县、兴国县、石城县、于都县、安远县、大余县)石家庄市(赞皇县、裕华区、赵县、辛集市、深泽县、平山县、新华区、正定县、元氏县、鹿泉区、井陉县、行唐县、井陉矿区、栾城区、灵寿县、长安区、晋州市、新乐市、无极县、桥西区、高邑县、藁城区)

沧州市(海兴县、运河区、献县、肃宁县、新华区、青县、东光县、河间市、任丘市、盐山县、沧县、孟村回族自治县、南皮县、泊头市、黄骅市、吴桥县)

渭南市(韩城市、富平县、合阳县、白水县、大荔县、华阴市、华州区、临渭区、澄城县、潼关县、蒲城县)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、河口区、利津县)

包头市(固阳县、九原区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

常德市(桃源县、石门县、澧县、武陵区、鼎城区、津市市、临澧县、汉寿县、安乡县)

阜阳市(界首市、颍州区、颍泉区、颍东区、太和县、临泉县、阜南县、颍上县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市)

南通市(如皋市、崇川区、如东县、海门区、海安市、启东市、通州区)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、铁锋区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、龙江县、依安县、富裕县、龙沙区、碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克东县、泰来县)

南宁市(江南区、良庆区、青秀区、上林县、宾阳县、横州市、马山县、邕宁区、隆安县、兴宁区、西乡塘区、武鸣区)

天津市(西青区、河西区、滨海新区、河北区、南开区、红桥区、宁河区、静海区、宝坻区、东丽区、和平区、河东区、津南区、蓟州区、武清区、北辰区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、广南县、西畴县、丘北县、马关县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。