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周口市(郸城县、鹿邑县、商水县、西华县、川汇区、沈丘县、扶沟县、淮阳区、项城市、太康县)
防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县)
南平市(政和县、松溪县、建瓯市、建阳区、邵武市、浦城县、武夷山市、顺昌县、光泽县、延平区)
九江市(湖口县、武宁县、修水县、柴桑区、永修县、濂溪区、彭泽县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、庐山市、共青城市、德安县)
襄阳市(樊城区、襄州区、宜城市、老河口市、南漳县、谷城县、枣阳市、保康县、襄城区)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
上饶市(广丰区、万年县、余干县、德兴市、横峰县、玉山县、铅山县、弋阳县、婺源县、信州区、广信区、鄱阳县)
抚顺市(顺城区、东洲区、新抚区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)
临沂市(沂水县、河东区、临沭县、兰陵县、罗庄区、莒南县、兰山区、蒙阴县、郯城县、费县、沂南县、平邑县)
临汾市(永和县、汾西县、襄汾县、大宁县、洪洞县、古县、安泽县、浮山县、尧都区、翼城县、吉县、蒲县、曲沃县、隰县、乡宁县、霍州市、侯马市)
普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、建始县、恩施市、利川市、来凤县、宣恩县)
青岛市(黄岛区、胶州市、莱西市、崂山区、市北区、市南区、李沧区、即墨区、平度市、城阳区)
嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区、桐乡市)
沧州市(沧县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、海兴县、运河区、盐山县、泊头市、青县、黄骅市、河间市、东光县、任丘市、南皮县、献县)
甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、临潭县、迭部县、玛曲县、夏河县、舟曲县、碌曲县)
韶关市(曲江区、始兴县、浈江区、南雄市、新丰县、仁化县、武江区、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县)
咸阳市(兴平市、泾阳县、彬州市、长武县、礼泉县、乾县、渭城区、淳化县、杨陵区、永寿县、秦都区、三原县、武功县、旬邑县)
温州市(瓯海区、瑞安市、龙港市、洞头区、泰顺县、苍南县、平阳县、乐清市、龙湾区、鹿城区、文成县、永嘉县)
上海市(浦东新区、虹口区、徐汇区、长宁区、崇明区、宝山区、金山区、黄浦区、静安区、奉贤区、嘉定区、松江区、普陀区、闵行区、青浦区、杨浦区)
包头市(固阳县、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、昆都仑区、土默特右旗、九原区)
绵阳市(安州区、江油市、三台县、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、涪城区、盐亭县、游仙区)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
宁夏回族自治区
清远市(连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、清城区)
铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、昌图县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
吕梁市(文水县、石楼县、临县、孝义市、交城县、岚县、交口县、中阳县、柳林县、离石区、方山县、兴县、汾阳市)
白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
泰州市(海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、晴隆县、望谟县、兴仁市、安龙县、册亨县、普安县)
呼和浩特市(赛罕区、回民区、清水河县、新城区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县)
郑州市(上街区、中原区、管城回族区、荥阳市、中牟县、新密市、登封市、金水区、惠济区、二七区、巩义市、新郑市)
阜新市(彰武县、海州区、新邱区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区)
厦门市(同安区、海沧区、集美区、翔安区、湖里区、思明区)
福州市(福清市、闽侯县、平潭县、鼓楼区、长乐区、罗源县、马尾区、台江区、仓山区、连江县、永泰县、闽清县、晋安区)
烟台市(龙口市、招远市、栖霞市、莱州市、蓬莱区、莱山区、牟平区、莱阳市、福山区、芝罘区、海阳市)
甘孜藏族自治州(色达县、炉霍县、稻城县、乡城县、得荣县、康定市、泸定县、道孚县、德格县、白玉县、甘孜县、理塘县、雅江县、新龙县、丹巴县、巴塘县、石渠县、九龙县)
安庆市(迎江区、大观区、宜秀区、岳西县、桐城市、宿松县、怀宁县、太湖县、潜山市、望江县)
揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、新源县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
苏州市(太仓市、姑苏区、常熟市、吴中区、张家港市、昆山市、吴江区、相城区、虎丘区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
安阳市(林州市、内黄县、汤阴县、安阳县、殷都区、文峰区、滑县、北关区、龙安区)
定西市(临洮县、通渭县、陇西县、漳县、岷县、渭源县、安定区)
濮阳市(华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县)
蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、五河县、固镇县、龙子湖区、淮上区)
朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、应县、右玉县、怀仁市)
长沙市(长沙县、望城区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、岳麓区、雨花区、天心区、开福区)
唐山市(玉田县、路南区、路北区、迁安市、曹妃甸区、古冶区、滦南县、开平区、滦州市、遵化市、丰润区、乐亭县、丰南区、迁西县)
东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、吉首市、永顺县、凤凰县、古丈县、保靖县、泸溪县)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县、阿巴嘎旗)
玉林市(北流市、福绵区、博白县、陆川县、兴业县、容县、玉州区)
岳阳市(临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、云溪区、华容县、君山区、平江县)
宜昌市(点军区、夷陵区、远安县、兴山县、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、枝江市、当阳市、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、七星关区)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)
内蒙古自治区
伊春市(嘉荫县、大箐山县、南岔县、乌翠区、丰林县、友好区、汤旺县、伊美区、金林区、铁力市)
丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
儋州市
常德市(临澧县、津市市、桃源县、安乡县、澧县、鼎城区、武陵区、石门县、汉寿县)
汕头市(澄海区、濠江区、潮南区、金平区、龙湖区、南澳县、潮阳区)
马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、花山区、含山县、博望区)
四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)
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张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)
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Deepseek的爆火,各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一,在数字经济与硬科技双轮驱动的时代,华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。
这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中,就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇,他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革,并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级,国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。
中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。
寻找两大共振:产业周期+个股周期
桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。
具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。
在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。
对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。
在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。
2025迎来医药复苏拐点之年
过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。
随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。
桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。
此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。
医药投资两大解法:创新药+AI医疗
对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。
第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。
第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。
其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。
展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。
风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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新闻结尾
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