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果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县)
石河子市(昆玉市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、白杨市)
茂名市(高州市、电白区、茂南区、化州市、信宜市)
白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)
烟台市(海阳市、芝罘区、栖霞市、莱州市、莱阳市、福山区、蓬莱区、莱山区、招远市、牟平区、龙口市)
淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)
阜阳市(颍泉区、颍上县、阜南县、临泉县、界首市、颍东区、太和县、颍州区)
钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)
泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)
曲靖市(富源县、马龙区、宣威市、麒麟区、罗平县、沾益区、陆良县、会泽县、师宗县)
常德市(鼎城区、汉寿县、澧县、安乡县、津市市、石门县、临澧县、武陵区、桃源县)
铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)
朝阳市(朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、北票市、双塔区)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、四子王旗、集宁区)
黄冈市(红安县、罗田县、英山县、黄梅县、黄州区、蕲春县、武穴市、浠水县、麻城市、团风县)
商丘市(睢县、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、民权县、永城市、柘城县、虞城县)
宜宾市(高县、江安县、长宁县、屏山县、叙州区、南溪区、珙县、翠屏区、兴文县、筠连县)
深圳市(盐田区、南山区、福田区、坪山区、罗湖区、龙岗区、龙华区、光明区、宝安区)
临沂市(兰山区、莒南县、沂南县、临沭县、兰陵县、河东区、罗庄区、沂水县、蒙阴县、费县、郯城县、平邑县)
眉山市(青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)
成都市(蒲江县、青羊区、彭州市、金堂县、崇州市、郫都区、锦江区、新都区、温江区、简阳市、龙泉驿区、邛崃市、金牛区、青白江区、武侯区、新津区、大邑县、成华区、双流区、都江堰市)
嘉峪关市
东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
那曲市(双湖县、嘉黎县、安多县、比如县、申扎县、尼玛县、巴青县、索县、色尼区、班戈县、聂荣县)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、阿坝县、黑水县、马尔康市、金川县、茂县、壤塘县、小金县、理县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县)
安阳市(龙安区、安阳县、北关区、内黄县、殷都区、林州市、汤阴县、滑县、文峰区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
淄博市(张店区、博山区、高青县、周村区、淄川区、桓台县、临淄区、沂源县)
崇左市(大新县、扶绥县、凭祥市、江州区、宁明县、天等县、龙州县)
娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)
伊春市(南岔县、嘉荫县、汤旺县、铁力市、友好区、丰林县、乌翠区、金林区、大箐山县、伊美区)
内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
长沙市(浏阳市、天心区、岳麓区、雨花区、望城区、芙蓉区、宁乡市、开福区、长沙县)
吕梁市(临县、中阳县、文水县、石楼县、汾阳市、岚县、交口县、柳林县、兴县、离石区、方山县、孝义市、交城县)
海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)
百色市(右江区、隆林各族自治县、那坡县、田阳区、凌云县、田东县、田林县、乐业县、靖西市、德保县、平果市、西林县)
十堰市(郧西县、房县、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县、丹江口市、茅箭区)
福州市(闽侯县、连江县、永泰县、马尾区、罗源县、长乐区、晋安区、鼓楼区、台江区、仓山区、平潭县、福清市、闽清县)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
雅安市(宝兴县、汉源县、天全县、石棉县、名山区、荥经县、芦山县、雨城区)
宝鸡市(千阳县、扶风县、陇县、凤翔区、渭滨区、凤县、麟游县、太白县、陈仓区、眉县、岐山县、金台区)
滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、阳信县、无棣县)
阿里地区(措勤县、改则县、日土县、噶尔县、革吉县、札达县、普兰县)
营口市(站前区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、西市区)
齐齐哈尔市(富拉尔基区、建华区、依安县、讷河市、泰来县、甘南县、克东县、富裕县、龙沙区、铁锋区、碾子山区、克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、昂昂溪区)
赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、林西县、翁牛特旗)
邯郸市(成安县、复兴区、曲周县、峰峰矿区、涉县、邯山区、永年区、丛台区、临漳县、磁县、魏县、大名县、肥乡区、馆陶县、武安市、鸡泽县、邱县、广平县)
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
临汾市(古县、侯马市、襄汾县、安泽县、尧都区、吉县、霍州市、曲沃县、隰县、乡宁县、永和县、浮山县、翼城县、洪洞县、大宁县、汾西县、蒲县)
阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区)
达州市(万源市、渠县、开江县、宣汉县、达川区、大竹县、通川区)
日喀则市(南木林县、仲巴县、萨迦县、亚东县、萨嘎县、定日县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、康马县、定结县、吉隆县、昂仁县、仁布县、白朗县、谢通门县、聂拉木县、江孜县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
九江市(湖口县、修水县、彭泽县、濂溪区、都昌县、永修县、柴桑区、共青城市、庐山市、浔阳区、德安县、武宁县、瑞昌市)
绵阳市(平武县、安州区、江油市、梓潼县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区)
新乡市(凤泉区、卫滨区、辉县市、红旗区、卫辉市、延津县、原阳县、获嘉县、封丘县、长垣市、牧野区、新乡县)
香港特别行政区
扬州市(邗江区、江都区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区)
山南市(洛扎县、加查县、乃东区、琼结县、桑日县、曲松县、措美县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、错那市)
来宾市(象州县、合山市、忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)
枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)
白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)
保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)
衢州市(常山县、衢江区、龙游县、开化县、柯城区、江山市)
莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)
郑州市(巩义市、管城回族区、金水区、二七区、惠济区、新郑市、中牟县、荥阳市、登封市、上街区、新密市、中原区)
宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)
漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)
泉州市(泉港区、金门县、洛江区、鲤城区、晋江市、丰泽区、永春县、安溪县、惠安县、德化县、石狮市、南安市)
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、定安县、东方市、文昌市)
乐山市(金口河区、沙湾区、沐川县、井研县、峨眉山市、夹江县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县)
上饶市(弋阳县、万年县、信州区、婺源县、铅山县、德兴市、广信区、广丰区、玉山县、横峰县、余干县、鄱阳县)
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黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、平塘县、荔波县、龙里县、三都水族自治县、罗甸县、长顺县、福泉市、独山县、贵定县、惠水县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、榕江县、施秉县、镇远县、丹寨县、黎平县、三穗县、凯里市、剑河县、从江县、天柱县、麻江县、雷山县、黄平县、锦屏县、台江县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、伊宁县、巩留县、伊宁市)
三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县)
常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、新北区)
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巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、库尔勒市、博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)
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济宁市(兖州区、鱼台县、邹城市、任城区、微山县、泗水县、金乡县、梁山县、嘉祥县、汶上县、曲阜市)
济源市
临沧市(永德县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)
忻州市(神池县、静乐县、保德县、繁峙县、代县、忻府区、河曲县、五寨县、岢岚县、原平市、五台县、宁武县、偏关县、定襄县)
沧州市(吴桥县、盐山县、黄骅市、南皮县、海兴县、献县、沧县、孟村回族自治县、任丘市、青县、泊头市、河间市、东光县、新华区、运河区、肃宁县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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