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许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区)

哈尔滨市(香坊区、宾县、呼兰区、依兰县、五常市、方正县、阿城区、巴彦县、尚志市、道外区、延寿县、平房区、通河县、松北区、木兰县、南岗区、双城区、道里区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、库车市、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、乌什县、阿克苏市)  张掖市(民乐县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

玉溪市(江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区)

常州市(金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区)

伊春市(南岔县、伊美区、金林区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、乌翠区、友好区、汤旺县、铁力市)  柳州市(柳北区、柳城县、城中区、柳江区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区)

益阳市(赫山区、南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县)

泉州市(丰泽区、鲤城区、泉港区、晋江市、永春县、金门县、洛江区、南安市、德化县、安溪县、石狮市、惠安县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、化德县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、图们市、安图县、和龙市、汪清县、敦化市、延吉市)

自贡市(大安区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区)

信阳市(固始县、淮滨县、平桥区、浉河区、商城县、潢川县、息县、光山县、新县、罗山县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

贵阳市(南明区、乌当区、白云区、清镇市、花溪区、云岩区、修文县、开阳县、息烽县、观山湖区)

北京市(丰台区、门头沟区、东城区、昌平区、大兴区、延庆区、怀柔区、朝阳区、石景山区、海淀区、房山区、通州区、平谷区、西城区、顺义区、密云区)

南阳市(桐柏县、新野县、西峡县、宛城区、卧龙区、内乡县、唐河县、邓州市、淅川县、社旗县、方城县、南召县、镇平县)

阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、颍州区、颍东区、阜南县、太和县、颍泉区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

咸阳市(淳化县、长武县、渭城区、兴平市、旬邑县、杨陵区、三原县、泾阳县、礼泉县、彬州市、乾县、秦都区、永寿县、武功县)

安阳市(滑县、文峰区、内黄县、汤阴县、殷都区、安阳县、龙安区、北关区、林州市)

绵阳市(安州区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、三台县、涪城区)

宁波市(鄞州区、余姚市、镇海区、海曙区、宁海县、象山县、江北区、奉化区、慈溪市、北仑区)

黄山市(屯溪区、歙县、黄山区、徽州区、黟县、休宁县、祁门县)

长春市(绿园区、德惠市、农安县、二道区、公主岭市、榆树市、宽城区、南关区、双阳区、朝阳区、九台区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗)

雅安市(宝兴县、荥经县、芦山县、石棉县、天全县、雨城区、汉源县、名山区)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、榕江县、黄平县、镇远县、锦屏县、凯里市、台江县、施秉县、天柱县、剑河县、麻江县、雷山县、岑巩县、黎平县、从江县、三穗县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

廊坊市(香河县、广阳区、安次区、文安县、霸州市、永清县、大城县、固安县、三河市、大厂回族自治县)

重庆市(沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、城口县、铜梁区、石柱土家族自治县、巫山县、大渡口区、潼南区、璧山区、垫江县、黔江区、武隆区、荣昌区、巫溪县、永川区、巴南区、开州区、合川区、涪陵区、渝中区、江津区、江北区、綦江区、南川区、梁平区、万州区、北碚区、渝北区、丰都县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、忠县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、长寿区、大足区、奉节县)黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

沈阳市(沈河区、和平区、沈北新区、法库县、浑南区、大东区、皇姑区、铁西区、于洪区、新民市、辽中区、苏家屯区、康平县)

濮阳市(范县、台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县)

株洲市(炎陵县、天元区、渌口区、荷塘区、石峰区、攸县、芦淞区、醴陵市、茶陵县)十堰市(竹山县、丹江口市、郧西县、郧阳区、竹溪县、张湾区、房县、茅箭区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

晋中市(祁县、榆社县、昔阳县、寿阳县、灵石县、和顺县、平遥县、榆次区、太谷区、介休市、左权县)

焦作市(武陟县、博爱县、山阳区、修武县、解放区、沁阳市、中站区、马村区、温县、孟州市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县)

通化市(梅河口市、集安市、辉南县、柳河县、通化县、二道江区、东昌区)

宁夏回族自治区

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、隆化县、双滦区、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

德州市(乐陵市、齐河县、庆云县、陵城区、禹城市、夏津县、武城县、临邑县、德城区、宁津县、平原县)

遵义市(播州区、习水县、红花岗区、桐梓县、正安县、汇川区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、怀仁市、右玉县、平鲁区)

衡水市(阜城县、故城县、武强县、冀州区、桃城区、饶阳县、深州市、枣强县、武邑县、景县、安平县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。