第五部队之海盗王：探索最热辣的成人内容，满足你的所有幻想！
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亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)
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广安市(广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县)
渭南市(澄城县、白水县、潼关县、富平县、大荔县、韩城市、蒲城县、华州区、华阴市、临渭区、合阳县)
开封市(兰考县、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、顺河回族区)
伊春市(铁力市、嘉荫县、汤旺县、南岔县、乌翠区、金林区、友好区、伊美区、丰林县、大箐山县)
邵阳市(新邵县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、武冈市、隆回县、邵阳县、邵东市、北塔区、大祥区、绥宁县)
来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市)
平顶山市(石龙区、汝州市、卫东区、叶县、新华区、鲁山县、湛河区、郏县、舞钢市、宝丰县)
三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市)
聊城市(冠县、东阿县、临清市、高唐县、东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县)
达州市(开江县、万源市、达川区、大竹县、渠县、宣汉县、通川区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
延安市(宜川县、安塞区、志丹县、黄陵县、甘泉县、吴起县、洛川县、子长市、延长县、黄龙县、宝塔区、延川县、富县)
吉林市(磐石市、桦甸市、船营区、永吉县、舒兰市、丰满区、昌邑区、蛟河市、龙潭区)
揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、惠来县、揭东区)
攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)
吉安市(峡江县、泰和县、吉水县、遂川县、新干县、青原区、永丰县、井冈山市、吉安县、万安县、永新县、安福县、吉州区)
白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区)
益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县、桃江县)
林芝市(察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、工布江达县、米林市、朗县)
承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县)
金昌市(永昌县、金川区)
蚌埠市(怀远县、固镇县、禹会区、淮上区、蚌山区、五河县、龙子湖区)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、花垣县、泸溪县、龙山县、凤凰县、吉首市、保靖县)
徐州市(泉山区、鼓楼区、新沂市、贾汪区、沛县、云龙区、睢宁县、铜山区、丰县、邳州市)
湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)
玉林市(博白县、陆川县、玉州区、容县、兴业县、福绵区、北流市)
喀什地区(巴楚县、莎车县、英吉沙县、喀什市、叶城县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、岳普湖县、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
鹤岗市(兴安区、向阳区、工农区、兴山区、绥滨县、南山区、萝北县、东山区)
云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)
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六安市(金寨县、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、叶集区)
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朝阳市(建平县、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区)
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临沂市(郯城县、沂南县、平邑县、莒南县、费县、兰山区、蒙阴县、河东区、兰陵县、临沭县、沂水县、罗庄区)
凉山彝族自治州(普格县、木里藏族自治县、冕宁县、会东县、会理市、昭觉县、宁南县、西昌市、金阳县、布拖县、德昌县、美姑县、甘洛县、喜德县、雷波县、盐源县、越西县)
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贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角
“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？
管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
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