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宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、丰镇市、化德县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县)

通化市(梅河口市、通化县、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、集安市)

盐城市(滨海县、阜宁县、响水县、大丰区、东台市、盐都区、射阳县、亭湖区、建湖县)  漳州市(龙文区、长泰区、龙海区、华安县、平和县、芗城区、南靖县、漳浦县、云霄县、诏安县、东山县)

南昌市(进贤县、安义县、青山湖区、红谷滩区、南昌县、东湖区、新建区、青云谱区、西湖区)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)  鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、虎林市、密山市、城子河区、恒山区、滴道区、鸡冠区)

自贡市(贡井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区)

泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市)

东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)

商丘市(睢阳区、柘城县、民权县、永城市、宁陵县、夏邑县、睢县、虞城县、梁园区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

信阳市(商城县、固始县、淮滨县、息县、平桥区、浉河区、罗山县、潢川县、光山县、新县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、望花区、顺城区、新宾满族自治县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、定远县、来安县、南谯区、凤阳县、全椒县)

新乡市(封丘县、卫滨区、获嘉县、延津县、牧野区、凤泉区、新乡县、辉县市、长垣市、红旗区、原阳县、卫辉市)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、灵台县、崇信县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县)

河源市(连平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区、和平县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

梧州市(长洲区、龙圩区、藤县、万秀区、蒙山县、苍梧县、岑溪市)

榆林市(府谷县、榆阳区、神木市、佳县、横山区、吴堡县、定边县、靖边县、绥德县、米脂县、清涧县、子洲县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

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陇南市(徽县、成县、宕昌县、礼县、两当县、文县、武都区、西和县、康县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、永顺县、花垣县、古丈县、龙山县、保靖县、泸溪县)

宜昌市(伍家岗区、西陵区、点军区、秭归县、枝江市、远安县、兴山县、猇亭区、宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)  广西壮族自治区

绵阳市(盐亭县、江油市、涪城区、梓潼县、三台县、游仙区、北川羌族自治县、平武县、安州区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、巴东县、利川市、建始县)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)乐山市(金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、市中区、沙湾区、五通桥区、夹江县)

滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、滨城区、无棣县、阳信县)  廊坊市(香河县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、三河市、永清县、文安县、安次区、广阳区、固安县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县、隆化县)

广州市(黄埔区、南沙区、从化区、番禺区、海珠区、白云区、花都区、天河区、越秀区、荔湾区、增城区)九江市(濂溪区、瑞昌市、浔阳区、修水县、湖口县、庐山市、彭泽县、柴桑区、都昌县、武宁县、共青城市、永修县、德安县)

安康市(石泉县、白河县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、平利县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、岚皋县)

淮南市(谢家集区、八公山区、大通区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县、康乐县)

香港特别行政区

泉州市(鲤城区、石狮市、晋江市、洛江区、丰泽区、安溪县、金门县、惠安县、德化县、永春县、泉港区、南安市)

吕梁市(方山县、兴县、交口县、离石区、汾阳市、临县、石楼县、文水县、柳林县、中阳县、交城县、孝义市、岚县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、洪江市、新晃侗族自治县)

哈尔滨市(阿城区、平房区、道里区、五常市、香坊区、松北区、延寿县、尚志市、巴彦县、双城区、方正县、呼兰区、宾县、南岗区、木兰县、道外区、依兰县、通河县)

曲靖市(会泽县、罗平县、麒麟区、沾益区、陆良县、马龙区、宣威市、富源县、师宗县)

上饶市(婺源县、广信区、广丰区、信州区、鄱阳县、弋阳县、余干县、万年县、德兴市、玉山县、铅山县、横峰县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县、大安市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。