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吕梁市(兴县、石楼县、交城县、柳林县、方山县、岚县、汾阳市、孝义市、文水县、临县、中阳县、离石区、交口县)

新疆维吾尔自治区

郴州市(汝城县、北湖区、临武县、苏仙区、桂阳县、永兴县、宜章县、资兴市、安仁县、嘉禾县、桂东县)

淮南市(八公山区、寿县、大通区、凤台县、谢家集区、潘集区、田家庵区)  永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、双牌县、江永县、东安县、蓝山县、零陵区、宁远县、道县)

信阳市(浉河区、息县、新县、潢川县、平桥区、罗山县、光山县、淮滨县、固始县、商城县)

深圳市(光明区、坪山区、南山区、福田区、盐田区、龙华区、罗湖区、宝安区、龙岗区)

焦作市(修武县、马村区、解放区、山阳区、温县、博爱县、沁阳市、武陟县、中站区、孟州市)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、林西县、元宝山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林右旗、松山区、红山区、巴林左旗)  大庆市(萨尔图区、肇州县、红岗区、林甸县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

石河子市(昆玉市、铁门关市、白杨市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、双河市、胡杨河市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

邵阳市(邵东市、绥宁县、新邵县、邵阳县、大祥区、新宁县、双清区、武冈市、北塔区、隆回县、洞口县、城步苗族自治县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区)

嘉峪关市

鸡西市(恒山区、麻山区、梨树区、鸡东县、密山市、城子河区、滴道区、鸡冠区、虎林市)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、开原市、银州区、清河区)

南阳市(西峡县、唐河县、桐柏县、镇平县、内乡县、宛城区、卧龙区、社旗县、方城县、新野县、邓州市、淅川县、南召县)

厦门市(思明区、翔安区、同安区、集美区、海沧区、湖里区)

达州市(万源市、达川区、宣汉县、渠县、通川区、大竹县、开江县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

运城市(芮城县、河津市、盐湖区、临猗县、闻喜县、平陆县、夏县、永济市、万荣县、稷山县、绛县、新绛县、垣曲县)

绵阳市(游仙区、涪城区、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、江油市、平武县)

宜春市(上高县、奉新县、万载县、宜丰县、铜鼓县、樟树市、高安市、袁州区、靖安县、丰城市)

赣州市(宁都县、全南县、安远县、南康区、龙南市、石城县、瑞金市、信丰县、章贡区、上犹县、定南县、会昌县、兴国县、赣县区、大余县、于都县、崇义县、寻乌县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、内丘县、清河县、宁晋县、南宫市、柏乡县、临城县、南和区、临西县、信都区、襄都区、平乡县、威县、广宗县、新河县、沙河市、任泽区)

安庆市(望江县、宜秀区、潜山市、桐城市、迎江区、岳西县、宿松县、太湖县、大观区、怀宁县)

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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、恩施市、巴东县、来凤县、建始县、咸丰县、利川市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

淄博市(淄川区、桓台县、临淄区、博山区、高青县、周村区、张店区、沂源县)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县)  锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、义县、太和区、凌海市)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

昆明市(富民县、晋宁区、官渡区、嵩明县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、西山区、东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、安宁市)

晋中市(寿阳县、榆次区、灵石县、和顺县、平遥县、左权县、祁县、昔阳县、榆社县、介休市、太谷区)和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、和田县、墨玉县、和田市、民丰县、皮山县)

济南市(章丘区、莱芜区、天桥区、钢城区、平阴县、槐荫区、历下区、商河县、济阳区、市中区、历城区、长清区)  遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

北京市(通州区、大兴区、平谷区、朝阳区、昌平区、房山区、海淀区、丰台区、怀柔区、门头沟区、西城区、顺义区、延庆区、石景山区、密云区、东城区)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、宁明县、龙州县、凭祥市、大新县)

南通市(崇川区、如皋市、海安市、通州区、启东市、海门区、如东县)西藏自治区

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、博湖县、库尔勒市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、施秉县、黎平县、雷山县、台江县、凯里市、镇远县、丹寨县、三穗县、榕江县、岑巩县、麻江县、剑河县、黄平县、锦屏县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

宁德市(寿宁县、古田县、柘荣县、屏南县、蕉城区、福鼎市、周宁县、霞浦县、福安市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、抚宁区)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县)

中山市

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

百色市(隆林各族自治县、那坡县、平果市、右江区、西林县、田阳区、靖西市、田东县、乐业县、德保县、田林县、凌云县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

镇江市(句容市、扬中市、润州区、丹阳市、京口区、丹徒区)

开封市(龙亭区、顺河回族区、通许县、杞县、祥符区、兰考县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区)

洛阳市(伊川县、洛龙区、孟津区、瀍河回族区、偃师区、嵩县、老城区、新安县、西工区、栾川县、涧西区、宜阳县、汝阳县、洛宁县)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、金寨县、裕安区、金安区、霍邱县)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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