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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)

重庆市(巴南区、武隆区、开州区、北碚区、潼南区、渝北区、铜梁区、忠县、涪陵区、合川区、綦江区、荣昌区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、九龙坡区、长寿区、云阳县、江北区、大渡口区、石柱土家族自治县、江津区、沙坪坝区、大足区、永川区、渝中区、梁平区、黔江区、南川区、城口县、彭水苗族土家族自治县、万州区、南岸区、巫山县、巫溪县、璧山区)

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宝鸡市(凤翔区、麟游县、陇县、凤县、太白县、渭滨区、金台区、千阳县、眉县、陈仓区、岐山县、扶风县)

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白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)  吉林市(龙潭区、丰满区、磐石市、永吉县、桦甸市、舒兰市、蛟河市、昌邑区、船营区)

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来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

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天津市(滨海新区、河北区、河东区、宝坻区、静海区、东丽区、南开区、津南区、宁河区、西青区、河西区、和平区、武清区、蓟州区、北辰区、红桥区)

广元市(朝天区、利州区、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、新城区、玉泉区、土默特左旗)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

嘉峪关市

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

淮安市(淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县)

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延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、珲春市、图们市、安图县、敦化市、汪清县、龙井市)

那曲市(色尼区、班戈县、尼玛县、索县、申扎县、安多县、聂荣县、比如县、嘉黎县、双湖县、巴青县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)  常州市(武进区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、丰镇市、商都县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县)

太原市(晋源区、清徐县、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、小店区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、古交市)

德州市(德城区、夏津县、庆云县、禹城市、平原县、宁津县、陵城区、齐河县、武城县、临邑县、乐陵市)韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、曲江区、始兴县、新丰县、仁化县、南雄市、翁源县、浈江区)

东莞市  南京市(秦淮区、浦口区、溧水区、玄武区、鼓楼区、高淳区、六合区、建邺区、江宁区、栖霞区、雨花台区)

延安市(子长市、甘泉县、延长县、洛川县、富县、黄陵县、延川县、安塞区、志丹县、宝塔区、吴起县、宜川县、黄龙县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)连云港市(灌云县、连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌南县)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、东安县、蓝山县、冷水滩区、祁阳市、道县、新田县、江永县)

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绥化市(北林区、海伦市、绥棱县、兰西县、安达市、青冈县、肇东市、庆安县、明水县、望奎县)

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张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。