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梅州市(蕉岭县、梅县区、梅江区、丰顺县、平远县、兴宁市、大埔县、五华县)

东莞市

朔州市(右玉县、应县、朔城区、怀仁市、山阴县、平鲁区)

伊春市(乌翠区、伊美区、铁力市、嘉荫县、丰林县、南岔县、金林区、友好区、大箐山县、汤旺县)  宁波市(海曙区、奉化区、宁海县、余姚市、慈溪市、北仑区、鄞州区、江北区、镇海区、象山县)

常德市(津市市、桃源县、汉寿县、石门县、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、安乡县)

西安市(未央区、莲湖区、碑林区、周至县、临潼区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、阎良区、长安区、新城区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  廊坊市(霸州市、文安县、广阳区、永清县、大城县、大厂回族自治县、安次区、香河县、固安县、三河市)

温州市(泰顺县、龙湾区、苍南县、瓯海区、平阳县、鹿城区、文成县、乐清市、洞头区、瑞安市、龙港市、永嘉县)

新疆维吾尔自治区

晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、泽州县、高平市、城区)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、鹤城区、溆浦县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、沅陵县)

承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、双滦区、承德县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、八公山区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗)

佳木斯市(前进区、抚远市、东风区、富锦市、向阳区、郊区、桦南县、同江市、汤原县、桦川县)

深圳市(罗湖区、龙华区、龙岗区、南山区、宝安区、盐田区、坪山区、光明区、福田区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

西藏自治区

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县)

漳州市(龙海区、漳浦县、长泰区、东山县、南靖县、龙文区、平和县、芗城区、云霄县、诏安县、华安县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)

连云港市(连云区、赣榆区、东海县、灌云县、海州区、灌南县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、和政县、临夏市、康乐县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

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大同市(天镇县、新荣区、云州区、浑源县、平城区、灵丘县、阳高县、左云县、广灵县、云冈区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、罗甸县、都匀市、惠水县、独山县、贵定县、平塘县、荔波县、三都水族自治县、福泉市、龙里县)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、安化县、南县、资阳区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)  衢州市(常山县、柯城区、江山市、龙游县、开化县、衢江区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、永仁县、元谋县、大姚县、楚雄市、南华县、双柏县、禄丰市、武定县)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  郴州市(桂东县、北湖区、安仁县、苏仙区、资兴市、临武县、嘉禾县、宜章县、汝城县、桂阳县、永兴县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、利川市、建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、来凤县)

吉林市(磐石市、龙潭区、桦甸市、船营区、永吉县、丰满区、昌邑区、蛟河市、舒兰市)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)昭通市(大关县、绥江县、镇雄县、水富市、巧家县、盐津县、鲁甸县、威信县、昭阳区、永善县、彝良县)

汕头市(潮南区、龙湖区、南澳县、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、泸县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区)

平顶山市(卫东区、新华区、宝丰县、湛河区、鲁山县、舞钢市、石龙区、郏县、汝州市、叶县)

天水市(秦安县、麦积区、清水县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

徐州市(贾汪区、铜山区、邳州市、云龙区、鼓楼区、新沂市、沛县、睢宁县、丰县、泉山区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

滨州市(阳信县、滨城区、惠民县、博兴县、无棣县、邹平市、沾化区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、郧西县、张湾区、茅箭区、房县、竹山县、竹溪县)

新乡市(封丘县、卫滨区、卫辉市、辉县市、获嘉县、长垣市、新乡县、凤泉区、牧野区、延津县、原阳县、红旗区)

南阳市(内乡县、淅川县、唐河县、南召县、新野县、镇平县、宛城区、桐柏县、西峡县、方城县、邓州市、社旗县、卧龙区)

宜春市(奉新县、万载县、丰城市、袁州区、上高县、樟树市、靖安县、铜鼓县、宜丰县、高安市)

青岛市(黄岛区、市北区、崂山区、胶州市、莱西市、城阳区、平度市、李沧区、即墨区、市南区)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、范县、南乐县、濮阳县)

聊城市(莘县、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、阳谷县、冠县、茌平区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。