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更新时间：2025-04-24 04:46:48　浏览次数： 629

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那曲市(索县、双湖县、安多县、色尼区、申扎县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、班戈县、比如县、尼玛县)

乐山市(金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、沐川县、市中区、井研县、犍为县)

南阳市(方城县、桐柏县、社旗县、邓州市、镇平县、新野县、卧龙区、唐河县、西峡县、宛城区、内乡县、南召县、淅川县)

洛阳市(孟津区、老城区、新安县、瀍河回族区、西工区、洛宁县、宜阳县、栾川县、涧西区、嵩县、汝阳县、伊川县、洛龙区、偃师区)

阜阳市(太和县、颍州区、界首市、颍泉区、临泉县、颍上县、阜南县、颍东区)

金华市(浦江县、兰溪市、永康市、东阳市、义乌市、金东区、武义县、婺城区、磐安县)

濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、南乐县、范县、华龙区)

和田地区(洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、于田县、和田县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县)

大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、万山区、碧江区、德江县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

三明市(尤溪县、宁化县、大田县、建宁县、明溪县、永安市、泰宁县、清流县、沙县区、将乐县、三元区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

宜昌市(猇亭区、兴山县、宜都市、远安县、秭归县、伍家岗区、枝江市、点军区、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县)

昆明市(宜良县、官渡区、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、石林彝族自治县、东川区、嵩明县、盘龙区、西山区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、连山区、龙港区、建昌县)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

成都市(锦江区、崇州市、成华区、金堂县、龙泉驿区、青羊区、金牛区、大邑县、新都区、郫都区、武侯区、都江堰市、彭州市、温江区、新津区、邛崃市、蒲江县、青白江区、简阳市、双流区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县)

龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、武平县、新罗区、上杭县、连城县)

焦作市(马村区、武陟县、沁阳市、解放区、温县、博爱县、中站区、修武县、山阳区、孟州市)

林芝市(墨脱县、米林市、朗县、波密县、巴宜区、工布江达县、察隅县)

襄阳市(枣阳市、谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、保康县、老河口市、南漳县、樊城区)

石家庄市(平山县、赵县、长安区、灵寿县、裕华区、辛集市、正定县、晋州市、新华区、藁城区、井陉矿区、高邑县、深泽县、井陉县、新乐市、鹿泉区、无极县、赞皇县、桥西区、栾城区、行唐县、元氏县)

佳木斯市(汤原县、向阳区、前进区、桦川县、桦南县、同江市、富锦市、东风区、抚远市、郊区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

绥化市(肇东市、庆安县、北林区、兰西县、绥棱县、明水县、安达市、望奎县、青冈县、海伦市)

吉安市(吉安县、遂川县、永丰县、泰和县、安福县、新干县、吉州区、峡江县、青原区、井冈山市、吉水县、万安县、永新县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、和硕县、若羌县、轮台县)

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通化市(梅河口市、二道江区、东昌区、辉南县、集安市、通化县、柳河县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、浑南区、沈河区、康平县、辽中区、苏家屯区、于洪区、和平区、铁西区、法库县、大东区、新民市)

安康市(镇坪县、宁陕县、岚皋县、汉滨区、白河县、石泉县、平利县、旬阳市、紫阳县、汉阴县)

喀什地区(泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、伽师县、叶城县、巴楚县、莎车县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、平舆县、正阳县、汝南县、确山县、泌阳县、新蔡县、驿城区、西平县)

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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

昭通市(水富市、盐津县、大关县、鲁甸县、昭阳区、永善县、绥江县、彝良县、镇雄县、威信县、巧家县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)

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兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

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梧州市(苍梧县、长洲区、蒙山县、万秀区、龙圩区、藤县、岑溪市)

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公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005