无尽的三月七|从菜鸟到大神,他的逆袭之路竟然如此简单!各观看《今日汇总》
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广安市(邻水县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)
香港特别行政区
丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
抚州市(黎川县、宜黄县、南城县、广昌县、金溪县、资溪县、临川区、东乡区、崇仁县、乐安县、南丰县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、咸丰县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市、来凤县)
乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区)
桂林市(兴安县、永福县、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、象山区、秀峰区、雁山区、荔浦市、七星区、全州县、灵川县、恭城瑶族自治县、阳朔县、灌阳县、资源县、临桂区)
滁州市(全椒县、琅琊区、来安县、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、明光市)
内蒙古自治区
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)
通化市(柳河县、东昌区、二道江区、辉南县、通化县、集安市、梅河口市)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
厦门市(湖里区、海沧区、集美区、思明区、翔安区、同安区)
黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)
扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、杂多县、玉树市)
金华市(磐安县、永康市、浦江县、东阳市、婺城区、兰溪市、金东区、武义县、义乌市)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县)
漳州市(华安县、漳浦县、东山县、南靖县、龙海区、芗城区、诏安县、龙文区、云霄县、平和县、长泰区)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)
昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)
百色市(德保县、西林县、右江区、乐业县、田林县、田东县、平果市、凌云县、田阳区、靖西市、那坡县、隆林各族自治县)
沈阳市(皇姑区、辽中区、于洪区、和平区、新民市、浑南区、康平县、大东区、法库县、苏家屯区、沈河区、沈北新区、铁西区)
亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)
淄博市(博山区、沂源县、周村区、桓台县、淄川区、张店区、高青县、临淄区)
乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、井研县、金口河区、市中区、峨眉山市、沐川县、夹江县、犍为县)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区、敦煌市、金塔县)
宜春市(铜鼓县、高安市、上高县、袁州区、丰城市、靖安县、奉新县、樟树市、万载县、宜丰县)
怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、沅陵县)
雅安市(荥经县、石棉县、汉源县、天全县、雨城区、芦山县、名山区、宝兴县)
台州市(椒江区、天台县、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市、仙居县、临海市、三门县)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、荔波县、惠水县、罗甸县、长顺县、龙里县、平塘县、贵定县、独山县、都匀市、福泉市)
宝鸡市(凤翔区、渭滨区、千阳县、太白县、眉县、凤县、麟游县、陈仓区、陇县、扶风县、岐山县、金台区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)
咸阳市(武功县、礼泉县、长武县、杨陵区、兴平市、三原县、旬邑县、秦都区、淳化县、永寿县、彬州市、渭城区、乾县、泾阳县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、宾川县、祥云县、大理市、永平县、弥渡县、洱源县、云龙县)
玉溪市(江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区)
茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、德格县、巴塘县、乡城县、炉霍县、康定市、道孚县、九龙县、稻城县、雅江县、石渠县、白玉县、新龙县、丹巴县、泸定县、得荣县、甘孜县)
汉中市(留坝县、城固县、南郑区、略阳县、汉台区、宁强县、镇巴县、佛坪县、洋县、西乡县、勉县)
北京市(房山区、密云区、顺义区、门头沟区、石景山区、朝阳区、东城区、怀柔区、平谷区、通州区、大兴区、延庆区、昌平区、海淀区、西城区、丰台区)
濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、范县、清丰县、台前县)
泉州市(安溪县、南安市、鲤城区、石狮市、泉港区、惠安县、德化县、永春县、丰泽区、金门县、洛江区、晋江市)
松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)
那曲市(嘉黎县、比如县、聂荣县、班戈县、索县、尼玛县、安多县、申扎县、巴青县、色尼区、双湖县)
五指山市(临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县)
晋中市(和顺县、寿阳县、榆社县、平遥县、介休市、左权县、太谷区、昔阳县、灵石县、祁县、榆次区)
周口市(郸城县、商水县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、扶沟县、沈丘县、太康县、项城市、西华县)
清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市)
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楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、牟定县、元谋县、武定县、双柏县、禄丰市、楚雄市、永仁县、南华县)
梧州市(万秀区、蒙山县、苍梧县、藤县、岑溪市、龙圩区、长洲区)
滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、无棣县、邹平市)
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南平市(邵武市、浦城县、光泽县、松溪县、顺昌县、建阳区、武夷山市、延平区、建瓯市、政和县)
黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市)
福州市(福清市、永泰县、鼓楼区、罗源县、台江区、长乐区、马尾区、连江县、仓山区、闽侯县、平潭县、闽清县、晋安区)
揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)
临汾市(永和县、隰县、霍州市、翼城县、乡宁县、大宁县、吉县、洪洞县、古县、安泽县、蒲县、襄汾县、曲沃县、汾西县、尧都区、侯马市、浮山县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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