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乐山市(犍为县、井研县、金口河区、五通桥区、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、沐川县)

嘉峪关市

菏泽市(成武县、巨野县、东明县、鄄城县、曹县、牡丹区、定陶区、单县、郓城县)  临汾市(大宁县、尧都区、安泽县、霍州市、翼城县、浮山县、曲沃县、汾西县、隰县、侯马市、襄汾县、永和县、吉县、蒲县、洪洞县、乡宁县、古县)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

日喀则市(萨迦县、萨嘎县、吉隆县、昂仁县、白朗县、仲巴县、桑珠孜区、聂拉木县、岗巴县、谢通门县、定日县、亚东县、康马县、定结县、拉孜县、江孜县、仁布县、南木林县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)  镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、雨山区、博望区、和县)

香港特别行政区

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、建始县、鹤峰县、咸丰县、利川市、来凤县、巴东县)

韶关市(南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、翁源县、仁化县、始兴县、武江区、曲江区、新丰县)

洛阳市(汝阳县、偃师区、新安县、孟津区、嵩县、西工区、栾川县、宜阳县、洛龙区、伊川县、洛宁县、涧西区、老城区、瀍河回族区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黎平县、剑河县、榕江县、丹寨县、麻江县、镇远县、施秉县、黄平县、从江县、天柱县、台江县、雷山县、三穗县、岑巩县、凯里市)

南通市(如东县、海安市、海门区、通州区、崇川区、如皋市、启东市)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

驻马店市(汝南县、遂平县、平舆县、确山县、西平县、泌阳县、上蔡县、正阳县、新蔡县、驿城区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)

吉安市(永新县、吉水县、永丰县、峡江县、井冈山市、安福县、吉安县、遂川县、青原区、万安县、吉州区、新干县、泰和县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、惠水县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、都匀市、瓮安县、福泉市、独山县、龙里县、长顺县)

贵阳市(白云区、云岩区、南明区、息烽县、观山湖区、修文县、开阳县、清镇市、花溪区、乌当区)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)

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福州市(闽侯县、马尾区、连江县、永泰县、仓山区、罗源县、闽清县、长乐区、台江区、鼓楼区、晋安区、福清市、平潭县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)  泉州市(金门县、石狮市、惠安县、德化县、安溪县、晋江市、丰泽区、洛江区、鲤城区、永春县、泉港区、南安市)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、拜城县、乌什县、阿瓦提县、温宿县、新和县、阿克苏市、库车市)

毕节市(大方县、金沙县、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、黔西市)赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、林西县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、杞县、兰考县、祥符区、顺河回族区、通许县)  遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)

鸡西市(麻山区、鸡东县、梨树区、密山市、恒山区、虎林市、城子河区、滴道区、鸡冠区)阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、九寨沟县、壤塘县、金川县、黑水县、松潘县、汶川县、理县、茂县、阿坝县、小金县、马尔康市)

南阳市(镇平县、西峡县、宛城区、内乡县、唐河县、新野县、淅川县、邓州市、桐柏县、卧龙区、方城县、南召县、社旗县)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、东河区、青山区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区)

楚雄彝族自治州(牟定县、禄丰市、武定县、南华县、姚安县、元谋县、永仁县、大姚县、楚雄市、双柏县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、丘北县、文山市、广南县、麻栗坡县、砚山县、西畴县)

中山市

铜仁市(德江县、思南县、沿河土家族自治县、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

湛江市(麻章区、徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县、吴川市、霞山区、坡头区、廉江市)

宁德市(古田县、福安市、蕉城区、霞浦县、福鼎市、柘荣县、周宁县、寿宁县、屏南县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

天津市(静海区、北辰区、武清区、东丽区、滨海新区、河东区、西青区、宝坻区、蓟州区、宁河区、河北区、和平区、南开区、津南区、河西区、红桥区)

滁州市(来安县、定远县、琅琊区、凤阳县、明光市、天长市、全椒县、南谯区)

衡阳市(耒阳市、蒸湘区、祁东县、衡东县、常宁市、衡阳县、石鼓区、雁峰区、衡南县、南岳区、衡山县、珠晖区)

鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、铁东区)

淄博市(临淄区、沂源县、淄川区、博山区、周村区、张店区、高青县、桓台县)

凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、普格县、冕宁县、昭觉县、会东县、越西县、金阳县、盐源县、雷波县、会理市、美姑县、德昌县、西昌市、甘洛县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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