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张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
开封市(龙亭区、鼓楼区、兰考县、杞县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、通许县)
咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)
白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)
哈尔滨市(巴彦县、延寿县、香坊区、通河县、南岗区、尚志市、木兰县、平房区、五常市、双城区、依兰县、宾县、道里区、方正县、道外区、呼兰区、松北区、阿城区)
德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、什邡市、绵竹市)
青岛市(市南区、李沧区、崂山区、城阳区、即墨区、平度市、胶州市、黄岛区、市北区、莱西市)
韶关市(新丰县、仁化县、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、曲江区、始兴县、翁源县)
滁州市(明光市、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县)
日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)
邯郸市(邯山区、馆陶县、肥乡区、峰峰矿区、成安县、复兴区、大名县、永年区、武安市、涉县、邱县、磁县、广平县、丛台区、鸡泽县、魏县、临漳县、曲周县)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、小金县、茂县、若尔盖县、马尔康市、红原县、黑水县、理县、金川县、九寨沟县、阿坝县、壤塘县)
果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、班玛县、达日县)
阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、吉木乃县)
济源市
济南市(平阴县、莱芜区、历城区、长清区、市中区、章丘区、济阳区、钢城区、历下区、槐荫区、天桥区、商河县)
通化市(柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区、辉南县、通化县、集安市)
甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、迭部县、合作市、碌曲县、临潭县、卓尼县、舟曲县)
九江市(庐山市、彭泽县、浔阳区、永修县、瑞昌市、都昌县、濂溪区、共青城市、德安县、武宁县、修水县、湖口县、柴桑区)
固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区)
汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)
宁夏回族自治区
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗)
吉安市(峡江县、泰和县、吉州区、井冈山市、遂川县、吉安县、青原区、永新县、永丰县、安福县、吉水县、新干县、万安县)
铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)
贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)
丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区)
南通市(海安市、崇川区、通州区、如东县、如皋市、启东市、海门区)
临沂市(蒙阴县、河东区、平邑县、罗庄区、郯城县、兰山区、费县、兰陵县、临沭县、沂南县、沂水县、莒南县)
天水市(麦积区、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、秦安县)
海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)
抚州市(黎川县、临川区、宜黄县、南城县、东乡区、资溪县、崇仁县、南丰县、金溪县、广昌县、乐安县)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
益阳市(资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县、桃江县)
永州市(零陵区、江华瑶族自治县、东安县、道县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、蓝山县、新田县、双牌县、江永县)
蚌埠市(蚌山区、五河县、禹会区、淮上区、固镇县、怀远县、龙子湖区)
大理白族自治州(洱源县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县)
重庆市(江津区、奉节县、万州区、江北区、荣昌区、垫江县、巴南区、北碚区、南岸区、武隆区、城口县、梁平区、永川区、璧山区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、九龙坡区、石柱土家族自治县、南川区、涪陵区、巫溪县、铜梁区、开州区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、忠县、渝北区、合川区、沙坪坝区、潼南区、丰都县、巫山县、大足区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝中区)
鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、荔波县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、龙里县、贵定县、长顺县、瓮安县、罗甸县、独山县)
宁德市(周宁县、福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、古田县、柘荣县、霞浦县、蕉城区)
凉山彝族自治州(会理市、金阳县、昭觉县、布拖县、喜德县、宁南县、冕宁县、木里藏族自治县、盐源县、美姑县、会东县、甘洛县、越西县、西昌市、德昌县、普格县、雷波县)
株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、渌口区、芦淞区、炎陵县、攸县、醴陵市、荷塘区)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)
三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县)
张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)
西安市(周至县、蓝田县、灞桥区、鄠邑区、阎良区、雁塔区、高陵区、未央区、莲湖区、临潼区、碑林区、长安区、新城区)
苏州市(常熟市、昆山市、相城区、姑苏区、虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区、张家港市)
广州市(越秀区、白云区、海珠区、南沙区、黄埔区、花都区、从化区、增城区、荔湾区、番禺区、天河区)
绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、诸暨市)
晋城市(高平市、城区、沁水县、陵川县、泽州县、阳城县)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、君山区、岳阳县、云溪区)
江门市(开平市、蓬江区、恩平市、新会区、江海区、台山市、鹤山市)
大同市(云冈区、天镇县、平城区、灵丘县、阳高县、浑源县、左云县、广灵县、云州区、新荣区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
那曲市(比如县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、安多县、色尼区、索县、双湖县、班戈县、申扎县、聂荣县)
拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、达孜区)
百色市(田林县、靖西市、凌云县、德保县、田东县、平果市、田阳区、西林县、隆林各族自治县、那坡县、乐业县、右江区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、望谟县、晴隆县、兴仁市、安龙县、贞丰县)
中山市
亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)
玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县)
舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)
河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县、紫金县)
兰州市(红古区、七里河区、皋兰县、永登县、安宁区、城关区、西固区、榆中县)
沈阳市(苏家屯区、法库县、沈河区、沈北新区、新民市、和平区、于洪区、铁西区、大东区、辽中区、皇姑区、浑南区、康平县)
深圳市(坪山区、福田区、宝安区、南山区、龙岗区、光明区、盐田区、罗湖区、龙华区)
荆州市(公安县、沙市区、监利市、江陵县、荆州区、石首市、洪湖市、松滋市)
惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)
济宁市(曲阜市、鱼台县、金乡县、微山县、兖州区、嘉祥县、梁山县、任城区、泗水县、汶上县、邹城市)
宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)
潍坊市(潍城区、青州市、高密市、临朐县、奎文区、诸城市、寿光市、昌乐县、坊子区、昌邑市、安丘市、寒亭区)
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文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、砚山县、西畴县、马关县、广南县、富宁县、麻栗坡县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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