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广州市(黄埔区、增城区、从化区、白云区、南沙区、荔湾区、花都区、番禺区、海珠区、越秀区、天河区)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、碌曲县、舟曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县)

大庆市(大同区、林甸县、让胡路区、红岗区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭东区、揭西县)  新疆维吾尔自治区

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、昆山市、张家港市、姑苏区、太仓市、吴中区、虎丘区)

丽水市(缙云县、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县)

安阳市(汤阴县、内黄县、安阳县、殷都区、北关区、文峰区、滑县、林州市、龙安区)

六安市(霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍山县)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

绵阳市(涪城区、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、安州区、三台县、江油市)

阜阳市(界首市、颍泉区、颍上县、太和县、阜南县、临泉县、颍州区、颍东区)

上海市(长宁区、浦东新区、黄浦区、宝山区、金山区、杨浦区、徐汇区、静安区、普陀区、嘉定区、虹口区、奉贤区、松江区、崇明区、闵行区、青浦区)

兰州市(安宁区、西固区、七里河区、红古区、皋兰县、榆中县、城关区、永登县)

遵义市(湄潭县、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、正安县、凤冈县、赤水市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、汇川区)

烟台市(栖霞市、芝罘区、招远市、福山区、莱阳市、海阳市、牟平区、蓬莱区、莱山区、龙口市、莱州市)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

菏泽市(定陶区、巨野县、单县、牡丹区、郓城县、成武县、东明县、曹县、鄄城县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、墨竹工卡县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、泸溪县、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、凤凰县)

深圳市(龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、宝安区、罗湖区、光明区、坪山区、福田区)

雅安市(雨城区、芦山县、天全县、宝兴县、汉源县、荥经县、石棉县、名山区)

平凉市(崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县、静宁县、泾川县、灵台县)

长春市(榆树市、二道区、九台区、朝阳区、德惠市、宽城区、农安县、公主岭市、南关区、绿园区、双阳区)

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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

邯郸市(邱县、曲周县、峰峰矿区、磁县、馆陶县、复兴区、广平县、肥乡区、大名县、鸡泽县、临漳县、邯山区、魏县、涉县、武安市、成安县、永年区、丛台区)

渭南市(韩城市、白水县、蒲城县、大荔县、华州区、富平县、澄城县、临渭区、合阳县、华阴市、潼关县)  汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

宁波市(镇海区、奉化区、鄞州区、江北区、余姚市、北仑区、慈溪市、象山县、海曙区、宁海县)

南昌市(青山湖区、青云谱区、新建区、东湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区、进贤县、安义县)

梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、藤县、万秀区)佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)  广安市(邻水县、岳池县、广安区、武胜县、前锋区、华蓥市)

泉州市(晋江市、南安市、石狮市、金门县、丰泽区、德化县、鲤城区、永春县、惠安县、洛江区、泉港区、安溪县)

毕节市(纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、七星关区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)南阳市(新野县、内乡县、唐河县、桐柏县、西峡县、邓州市、社旗县、淅川县、南召县、方城县、宛城区、卧龙区、镇平县)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、商南县)

天津市(河东区、和平区、红桥区、静海区、北辰区、津南区、宁河区、蓟州区、武清区、东丽区、河北区、滨海新区、西青区、宝坻区、河西区、南开区)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、大新县)

伊春市(伊美区、铁力市、丰林县、大箐山县、汤旺县、友好区、嘉荫县、金林区、南岔县、乌翠区)

抚州市(临川区、乐安县、金溪县、崇仁县、资溪县、南城县、南丰县、宜黄县、黎川县、广昌县、东乡区)

襄阳市(保康县、南漳县、襄州区、谷城县、樊城区、宜城市、枣阳市、襄城区、老河口市)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、广宁县、四会市、德庆县、鼎湖区、端州区)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、珲春市、和龙市、延吉市、龙井市、安图县、图们市)

达州市(渠县、大竹县、万源市、开江县、达川区、通川区、宣汉县)

宁德市(福安市、福鼎市、柘荣县、蕉城区、古田县、霞浦县、屏南县、周宁县、寿宁县)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、句容市、京口区、丹徒区)

山南市(贡嘎县、隆子县、加查县、洛扎县、琼结县、曲松县、浪卡子县、乃东区、扎囊县、错那市、措美县、桑日县)

徐州市(泉山区、沛县、铜山区、邳州市、贾汪区、云龙区、丰县、新沂市、鼓楼区、睢宁县)

江门市(开平市、鹤山市、江海区、恩平市、蓬江区、台山市、新会区)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、拜城县、阿克苏市、新和县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金