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果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)
凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、盐源县、普格县、宁南县、会理市、美姑县、会东县、喜德县、金阳县、西昌市、越西县、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、布拖县)
南平市(武夷山市、政和县、邵武市、建阳区、建瓯市、顺昌县、延平区、松溪县、浦城县、光泽县)
郑州市(惠济区、管城回族区、上街区、新密市、金水区、中牟县、荥阳市、中原区、巩义市、登封市、新郑市、二七区)
昌都市(边坝县、芒康县、左贡县、贡觉县、察雅县、江达县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、卡若区)
十堰市(茅箭区、郧阳区、竹溪县、张湾区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县)
宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、广德市、泾县、郎溪县、宁国市)
济源市
百色市(靖西市、乐业县、西林县、隆林各族自治县、田林县、田东县、凌云县、右江区、那坡县、德保县、平果市、田阳区)
商丘市(夏邑县、永城市、柘城县、虞城县、睢阳区、睢县、民权县、宁陵县、梁园区)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、黑水县、小金县、红原县、茂县、汶川县、马尔康市、壤塘县、松潘县、九寨沟县、理县、若尔盖县、金川县)
崇左市(扶绥县、宁明县、天等县、江州区、凭祥市、大新县、龙州县)
许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、魏都区、长葛市)
内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)
常德市(津市市、临澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区、澧县、桃源县、石门县、武陵区)
梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县、岑溪市)
清远市(连州市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区)
阜阳市(颍泉区、颍上县、颍州区、临泉县、颍东区、太和县、阜南县、界首市)
巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)
钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)
佳木斯市(同江市、前进区、富锦市、向阳区、桦川县、郊区、抚远市、桦南县、东风区、汤原县)
六安市(金寨县、霍山县、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区、叶集区)
沧州市(泊头市、盐山县、献县、孟村回族自治县、吴桥县、肃宁县、河间市、任丘市、沧县、黄骅市、青县、运河区、东光县、海兴县、新华区、南皮县)
南充市(高坪区、仪陇县、阆中市、西充县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、营山县、南部县)
澳门特别行政区
惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)
喀什地区(疏附县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、叶城县、疏勒县、泽普县、莎车县)
镇江市(扬中市、润州区、句容市、京口区、丹阳市、丹徒区)
呼和浩特市(回民区、新城区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县、清水河县)
三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县)
唐山市(玉田县、滦州市、迁安市、古冶区、丰南区、迁西县、开平区、滦南县、丰润区、路南区、乐亭县、曹妃甸区、路北区、遵化市)
怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县)
成都市(锦江区、金堂县、简阳市、蒲江县、新津区、金牛区、成华区、都江堰市、崇州市、武侯区、大邑县、龙泉驿区、青羊区、双流区、温江区、彭州市、邛崃市、新都区、郫都区、青白江区)
赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、林西县)
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)
乌兰察布市(集宁区、凉城县、化德县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、卓资县)
阜新市(海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、太平区)
深圳市(盐田区、光明区、宝安区、罗湖区、福田区、龙华区、南山区、坪山区、龙岗区)
天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、清水县)
滁州市(全椒县、凤阳县、南谯区、天长市、定远县、来安县、明光市、琅琊区)
西安市(莲湖区、新城区、阎良区、长安区、雁塔区、高陵区、灞桥区、蓝田县、周至县、碑林区、未央区、临潼区、鄠邑区)
忻州市(岢岚县、保德县、五台县、繁峙县、忻府区、代县、宁武县、五寨县、定襄县、静乐县、原平市、偏关县、神池县、河曲县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、平远县、梅江区、大埔县、丰顺县、五华县、梅县区)
新乡市(封丘县、辉县市、红旗区、凤泉区、牧野区、新乡县、延津县、卫滨区、原阳县、获嘉县、卫辉市、长垣市)
天津市(河西区、滨海新区、宁河区、河北区、宝坻区、红桥区、和平区、武清区、津南区、南开区、静海区、北辰区、东丽区、西青区、蓟州区、河东区)
德州市(武城县、乐陵市、庆云县、德城区、禹城市、临邑县、齐河县、夏津县、平原县、宁津县、陵城区)
塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县、塔城市)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
绵阳市(游仙区、安州区、盐亭县、梓潼县、涪城区、江油市、三台县、北川羌族自治县、平武县)
新余市(分宜县、渝水区)
岳阳市(平江县、临湘市、华容县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、君山区)
衡阳市(雁峰区、耒阳市、衡阳县、珠晖区、衡东县、衡南县、祁东县、南岳区、常宁市、蒸湘区、衡山县、石鼓区)
黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、施秉县、黄平县、剑河县、三穗县、黎平县、雷山县、岑巩县、麻江县、台江县、天柱县、从江县、丹寨县、榕江县、镇远县、凯里市)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
金华市(武义县、兰溪市、义乌市、东阳市、金东区、浦江县、磐安县、婺城区、永康市)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
济南市(长清区、槐荫区、莱芜区、章丘区、济阳区、钢城区、天桥区、商河县、平阴县、历城区、市中区、历下区)
铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)
本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区)
乐山市(五通桥区、井研县、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、金口河区、沐川县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县、永顺县、吉首市、保靖县、花垣县)
楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、禄丰市、牟定县、元谋县、姚安县、南华县、武定县、永仁县、楚雄市)
泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县)
黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)
榆林市(定边县、米脂县、府谷县、佳县、横山区、清涧县、神木市、绥德县、靖边县、吴堡县、子洲县、榆阳区)
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临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、东乡族自治县)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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