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惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

安庆市(桐城市、怀宁县、望江县、潜山市、迎江区、宿松县、岳西县、大观区、宜秀区、太湖县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、建平县、龙城区、北票市、凌源市)  汕头市(龙湖区、潮南区、濠江区、金平区、澄海区、南澳县、潮阳区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

中山市清远市(佛冈县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连南瑶族自治县)

定西市(岷县、漳县、渭源县、陇西县、安定区、通渭县、临洮县)  镇江市(润州区、京口区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

衡水市(枣强县、饶阳县、景县、深州市、武强县、武邑县、桃城区、冀州区、阜城县、安平县、故城县)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

宝鸡市(麟游县、扶风县、陈仓区、岐山县、凤县、渭滨区、千阳县、太白县、凤翔区、金台区、眉县、陇县)

来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市)

抚州市(临川区、资溪县、金溪县、宜黄县、黎川县、南城县、东乡区、广昌县、乐安县、南丰县、崇仁县)

黄山市(屯溪区、黄山区、歙县、徽州区、休宁县、祁门县、黟县)

邢台市(柏乡县、南宫市、新河县、平乡县、清河县、临城县、威县、内丘县、广宗县、巨鹿县、宁晋县、临西县、沙河市、隆尧县、南和区、襄都区、信都区、任泽区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

大庆市(肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、大同区、让胡路区、龙凤区、林甸县)

百色市(乐业县、田林县、田阳区、田东县、右江区、靖西市、西林县、德保县、凌云县、那坡县、隆林各族自治县、平果市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县)

宁德市(古田县、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、寿宁县)

运城市(万荣县、垣曲县、盐湖区、平陆县、夏县、新绛县、稷山县、芮城县、河津市、闻喜县、临猗县、绛县、永济市)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区)

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梅州市(梅江区、丰顺县、梅县区、大埔县、兴宁市、五华县、平远县、蕉岭县)

南宁市(武鸣区、江南区、上林县、西乡塘区、青秀区、邕宁区、隆安县、横州市、马山县、兴宁区、良庆区、宾阳县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

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丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市)益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、南县、安化县、赫山区)

开封市(禹王台区、鼓楼区、通许县、兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、祥符区、顺河回族区)  江门市(新会区、台山市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市)

三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

南昌市(安义县、进贤县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、南昌县、新建区、青山湖区、西湖区)塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县)

儋州市

扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市、邗江区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市)

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西藏自治区

福州市(闽侯县、罗源县、连江县、晋安区、福清市、仓山区、鼓楼区、长乐区、马尾区、平潭县、永泰县、台江区、闽清县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、新丰县、武江区、曲江区、南雄市、翁源县、乐昌市)

郑州市(中原区、二七区、惠济区、金水区、管城回族区、中牟县、巩义市、荥阳市、新郑市、上街区、新密市、登封市)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

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绵阳市(三台县、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、江油市、梓潼县、涪城区、游仙区)

大同市(新荣区、平城区、阳高县、云州区、浑源县、左云县、云冈区、广灵县、灵丘县、天镇县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）