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邯郸市(馆陶县、魏县、磁县、临漳县、邱县、大名县、复兴区、丛台区、永年区、曲周县、邯山区、峰峰矿区、涉县、鸡泽县、成安县、武安市、广平县、肥乡区)
深圳市(罗湖区、南山区、龙岗区、龙华区、盐田区、光明区、宝安区、福田区、坪山区)
阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、温宿县、新和县、库车市、乌什县、拜城县、沙雅县、阿瓦提县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县)
临沂市(河东区、罗庄区、蒙阴县、临沭县、莒南县、兰山区、郯城县、费县、平邑县、沂南县、沂水县、兰陵县)
宜昌市(长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、枝江市、西陵区、秭归县、兴山县、伍家岗区、当阳市、猇亭区、夷陵区、远安县、点军区)
常德市(汉寿县、临澧县、津市市、安乡县、石门县、武陵区、鼎城区、澧县、桃源县)
青岛市(市北区、莱西市、黄岛区、市南区、李沧区、城阳区、即墨区、崂山区、胶州市、平度市)
淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)
三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)
随州市(广水市、随县、曾都区)
晋中市(榆次区、介休市、灵石县、左权县、榆社县、平遥县、昔阳县、太谷区、寿阳县、和顺县、祁县)
乐山市(井研县、犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、市中区、夹江县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)
黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)
白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)
玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县)
盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)
合肥市(蜀山区、巢湖市、肥西县、长丰县、肥东县、庐阳区、包河区、庐江县、瑶海区)
内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)
大同市(灵丘县、天镇县、平城区、浑源县、左云县、云冈区、新荣区、云州区、阳高县、广灵县)
嘉峪关市
昌都市(芒康县、八宿县、贡觉县、左贡县、洛隆县、边坝县、察雅县、卡若区、类乌齐县、丁青县、江达县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
广西壮族自治区
芜湖市(镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区、鸠江区、弋江区)
肇庆市(鼎湖区、四会市、怀集县、高要区、端州区、德庆县、封开县、广宁县)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗)
丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市)
烟台市(龙口市、牟平区、芝罘区、蓬莱区、莱州市、莱阳市、招远市、栖霞市、莱山区、海阳市、福山区)
吉林市(永吉县、磐石市、蛟河市、舒兰市、丰满区、船营区、昌邑区、龙潭区、桦甸市)
丽水市(庆元县、青田县、云和县、遂昌县、缙云县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市)
西宁市(城西区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、湟源县)
西安市(阎良区、临潼区、未央区、周至县、莲湖区、新城区、碑林区、灞桥区、蓝田县、长安区、鄠邑区、高陵区、雁塔区)
陇南市(文县、康县、宕昌县、武都区、成县、两当县、礼县、西和县、徽县)
马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、博望区、当涂县、和县)
阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)
黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、阳新县)
忻州市(神池县、定襄县、忻府区、偏关县、代县、五寨县、保德县、岢岚县、原平市、河曲县、繁峙县、宁武县、五台县、静乐县)
南昌市(东湖区、南昌县、青山湖区、西湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、安义县、新建区)
孝感市(安陆市、孝南区、汉川市、应城市、云梦县、孝昌县、大悟县)
池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)
桂林市(资源县、灌阳县、叠彩区、永福县、七星区、平乐县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、秀峰区、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、全州县、荔浦市、阳朔县)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)
湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)
毕节市(七星关区、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、赫章县、织金县)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
香港特别行政区
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、西丰县、清河区)
新乡市(封丘县、红旗区、辉县市、长垣市、获嘉县、卫滨区、凤泉区、原阳县、延津县、新乡县、卫辉市、牧野区)
金华市(义乌市、武义县、金东区、东阳市、浦江县、兰溪市、磐安县、婺城区、永康市)
枣庄市(峄城区、薛城区、山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区)
牡丹江市(绥芬河市、阳明区、宁安市、爱民区、穆棱市、西安区、东安区、林口县、东宁市、海林市)
湛江市(徐闻县、雷州市、吴川市、霞山区、廉江市、赤坎区、遂溪县、麻章区、坡头区)
渭南市(临渭区、华州区、蒲城县、富平县、白水县、大荔县、韩城市、潼关县、华阴市、澄城县、合阳县)
张家口市(桥东区、下花园区、赤城县、尚义县、万全区、涿鹿县、桥西区、蔚县、怀来县、沽源县、阳原县、宣化区、张北县、崇礼区、康保县、怀安县)
淮南市(八公山区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区、潘集区、田家庵区)
连云港市(连云区、海州区、东海县、灌云县、赣榆区、灌南县)
宝鸡市(凤翔区、眉县、金台区、太白县、千阳县、渭滨区、陈仓区、陇县、扶风县、岐山县、凤县、麟游县)
铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县)
辽阳市(弓长岭区、宏伟区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区、文圣区)
来宾市(忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)
西藏自治区
揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)
三沙市(西沙区、南沙区)
拉萨市(林周县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、城关区)
朔州市(朔城区、山阴县、应县、右玉县、怀仁市、平鲁区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
崇左市(大新县、龙州县、宁明县、天等县、凭祥市、江州区、扶绥县)
绥化市(兰西县、海伦市、明水县、北林区、绥棱县、肇东市、青冈县、望奎县、安达市、庆安县)
巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)
天水市(清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县、秦安县)
兰州市(皋兰县、红古区、安宁区、榆中县、永登县、城关区、西固区、七里河区)
酒泉市(敦煌市、肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市、望谟县)
遵义市(习水县、桐梓县、仁怀市、绥阳县、红花岗区、赤水市、汇川区、凤冈县、余庆县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区)
吉安市(井冈山市、青原区、泰和县、吉州区、安福县、永丰县、永新县、万安县、峡江县、新干县、吉水县、吉安县、遂川县)
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河源市(和平县、紫金县、龙川县、源城区、连平县、东源县)
阜阳市(阜南县、界首市、太和县、颍泉区、颍州区、颍东区、临泉县、颍上县)
温州市(瑞安市、泰顺县、苍南县、瓯海区、平阳县、文成县、乐清市、龙港市、龙湾区、洞头区、鹿城区、永嘉县)
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石家庄市(藁城区、赞皇县、行唐县、井陉县、新华区、新乐市、晋州市、平山县、赵县、井陉矿区、元氏县、深泽县、桥西区、裕华区、高邑县、正定县、无极县、灵寿县、长安区、鹿泉区、辛集市、栾城区)
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延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、和龙市、图们市、安图县、汪清县、敦化市、珲春市)
咸阳市(三原县、乾县、杨陵区、永寿县、旬邑县、淳化县、武功县、礼泉县、秦都区、泾阳县、长武县、渭城区、彬州市、兴平市)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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