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玉林市(北流市、博白县、陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、容县)

常德市(临澧县、武陵区、汉寿县、津市市、安乡县、石门县、澧县、桃源县、鼎城区)

聊城市(高唐县、莘县、东昌府区、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、冠县)

开封市(禹王台区、顺河回族区、通许县、祥符区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、杞县)  长春市(公主岭市、南关区、德惠市、宽城区、绿园区、九台区、双阳区、二道区、农安县、榆树市、朝阳区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、特克斯县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

遵义市(凤冈县、汇川区、习水县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、绥阳县、正安县、仁怀市、红花岗区、桐梓县)

德州市(武城县、乐陵市、平原县、庆云县、禹城市、临邑县、陵城区、德城区、夏津县、齐河县、宁津县)  毕节市(纳雍县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市、七星关区)

铁岭市(开原市、西丰县、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

天津市(和平区、河北区、东丽区、河东区、红桥区、北辰区、蓟州区、西青区、津南区、武清区、宁河区、河西区、滨海新区、宝坻区、静海区、南开区)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、林口县、东宁市、海林市、西安区、绥芬河市、东安区、宁安市、爱民区)

怀化市(沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、会同县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、当雄县、林周县、堆龙德庆区)

苏州市(张家港市、昆山市、太仓市、吴中区、常熟市、虎丘区、姑苏区、吴江区、相城区)

孝感市(孝昌县、应城市、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、大悟县)

三明市(泰宁县、建宁县、明溪县、将乐县、大田县、宁化县、尤溪县、三元区、永安市、沙县区、清流县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、义马市)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

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湛江市(雷州市、遂溪县、廉江市、麻章区、霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区、坡头区)

汉中市(镇巴县、南郑区、城固县、留坝县、略阳县、宁强县、西乡县、勉县、洋县、汉台区、佛坪县)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区)

定西市(渭源县、漳县、陇西县、临洮县、通渭县、岷县、安定区)  仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

日喀则市(仲巴县、拉孜县、聂拉木县、南木林县、亚东县、岗巴县、康马县、仁布县、昂仁县、萨嘎县、定日县、吉隆县、定结县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、谢通门县、江孜县)

酒泉市(金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市)果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)

邯郸市(广平县、永年区、邱县、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、涉县、磁县、邯山区、魏县、武安市、大名县、丛台区、成安县、鸡泽县、复兴区、肥乡区、曲周县)  儋州市

安阳市(安阳县、龙安区、滑县、汤阴县、文峰区、内黄县、北关区、殷都区、林州市)

连云港市(连云区、东海县、灌云县、海州区、灌南县、赣榆区)

南通市(海安市、如皋市、通州区、崇川区、如东县、启东市、海门区)漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县)

东莞市

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

通化市(二道江区、集安市、梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、柳河县)

咸阳市(三原县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、旬邑县、长武县、渭城区、秦都区、彬州市、武功县、淳化县、乾县、永寿县、兴平市)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、连山区、龙港区、建昌县)

衡阳市(珠晖区、衡山县、祁东县、雁峰区、衡南县、耒阳市、南岳区、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、常宁市)

自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、自流井区、荣县)

杭州市(临平区、滨江区、西湖区、拱墅区、上城区、建德市、桐庐县、临安区、萧山区、余杭区、钱塘区、淳安县、富阳区)

石河子市(新星市、五家渠市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、双河市)

榆林市(佳县、清涧县、横山区、神木市、靖边县、榆阳区、绥德县、米脂县、府谷县、子洲县、吴堡县、定边县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

上饶市(玉山县、铅山县、信州区、鄱阳县、广丰区、横峰县、万年县、余干县、广信区、弋阳县、婺源县、德兴市)

盐城市(滨海县、亭湖区、建湖县、盐都区、响水县、大丰区、阜宁县、东台市、射阳县)

南平市(光泽县、顺昌县、建瓯市、建阳区、政和县、浦城县、邵武市、松溪县、延平区、武夷山市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。