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龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、新罗区、武平县、上杭县、连城县)

金昌市(金川区、永昌县)

定西市(岷县、漳县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县)  呼伦贝尔市(牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗)

朝阳市(建平县、朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市)

烟台市(福山区、龙口市、莱山区、牟平区、海阳市、栖霞市、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、莱州市、招远市)

镇江市(句容市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市)丹东市(元宝区、凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

天津市(宝坻区、武清区、宁河区、南开区、河北区、东丽区、河东区、滨海新区、静海区、蓟州区、和平区、津南区、西青区、河西区、北辰区、红桥区)  湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市)

韶关市(曲江区、南雄市、新丰县、翁源县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、浈江区)

厦门市(思明区、集美区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区)

商丘市(睢阳区、夏邑县、柘城县、梁园区、宁陵县、永城市、虞城县、睢县、民权县)

武汉市(汉南区、江岸区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、新洲区、江夏区、青山区、汉阳区、武昌区、东西湖区、洪山区、江汉区)

通化市(梅河口市、二道江区、通化县、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、白玉县、雅江县、新龙县、稻城县、炉霍县、道孚县、甘孜县、九龙县、得荣县、理塘县、石渠县、巴塘县、乡城县、丹巴县、色达县、德格县)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、泸西县、红河县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市)

郴州市(苏仙区、宜章县、桂阳县、临武县、桂东县、汝城县、资兴市、北湖区、安仁县、永兴县、嘉禾县)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

苏州市(太仓市、虎丘区、吴江区、吴中区、姑苏区、相城区、常熟市、张家港市、昆山市)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区)

长治市(潞州区、武乡县、上党区、壶关县、沁源县、沁县、潞城区、襄垣县、平顺县、黎城县、长子县、屯留区)

连云港市(海州区、灌南县、灌云县、东海县、连云区、赣榆区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、连山区)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、七星关区、赫章县、织金县、大方县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、罗甸县、独山县、龙里县、长顺县、平塘县、瓮安县、荔波县、惠水县、贵定县、都匀市)

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大连市(西岗区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、沙河口区、中山区、旅顺口区、金州区、长海县、甘井子区)

青岛市(市南区、李沧区、城阳区、市北区、莱西市、崂山区、即墨区、平度市、黄岛区、胶州市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)  唐山市(路南区、丰润区、曹妃甸区、滦州市、路北区、迁西县、滦南县、开平区、迁安市、乐亭县、丰南区、古冶区、玉田县、遵化市)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

南宁市(邕宁区、隆安县、横州市、青秀区、马山县、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、江南区、上林县、良庆区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区)那曲市(尼玛县、班戈县、安多县、双湖县、巴青县、嘉黎县、索县、聂荣县、色尼区、申扎县、比如县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、襄城区、老河口市、樊城区、襄州区、保康县、谷城县、南漳县)  大同市(平城区、浑源县、新荣区、灵丘县、天镇县、左云县、云州区、广灵县、阳高县、云冈区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、卢氏县)

阿里地区(普兰县、措勤县、日土县、札达县、噶尔县、革吉县、改则县)

柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳江区、柳南区、融安县)渭南市(蒲城县、华州区、白水县、富平县、韩城市、澄城县、合阳县、华阴市、大荔县、临渭区、潼关县)

平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、华亭市、静宁县)

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马鞍山市(和县、博望区、花山区、当涂县、雨山区、含山县)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

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商洛市(丹凤县、洛南县、山阳县、商州区、镇安县、商南县、柞水县)

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六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区、金寨县、金安区、霍山县)

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巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。