重生后渣夫变了,在厨房装饰中的惊喜运用

更新时间：2025-04-24 05:31:43　浏览次数： 806

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郴州市(汝城县、永兴县、桂阳县、苏仙区、安仁县、资兴市、嘉禾县、临武县、桂东县、北湖区、宜章县)

吉安市(井冈山市、吉水县、永新县、青原区、新干县、安福县、峡江县、万安县、永丰县、泰和县、吉安县、遂川县、吉州区)

晋中市(介休市、昔阳县、灵石县、平遥县、寿阳县、和顺县、左权县、榆社县、榆次区、祁县、太谷区)

大庆市(大同区、肇州县、让胡路区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、萨尔图区) 舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

十堰市(郧西县、竹溪县、张湾区、茅箭区、丹江口市、竹山县、房县、郧阳区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

中山市保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、和政县) 安庆市(太湖县、桐城市、迎江区、宜秀区、潜山市、怀宁县、宿松县、岳西县、望江县、大观区)

常德市(鼎城区、临澧县、石门县、武陵区、澧县、津市市、安乡县、桃源县、汉寿县)

长沙市(岳麓区、望城区、长沙县、开福区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、天心区、宁乡市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)上饶市(广丰区、玉山县、弋阳县、广信区、铅山县、余干县、鄱阳县、信州区、横峰县、婺源县、万年县、德兴市)

柳州市(柳城县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县)

喀什地区(莎车县、岳普湖县、麦盖提县、疏附县、叶城县、巴楚县、泽普县、疏勒县、伽师县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)

昌都市(江达县、贡觉县、左贡县、芒康县、洛隆县、丁青县、察雅县、八宿县、卡若区、类乌齐县、边坝县)

聊城市(东阿县、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区、临清市、东昌府区、冠县)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

Q4业绩符合市场预期。公司24年营收125.2亿元，同-18.7%，归母净利润4.8亿元，同-74.4%，扣非净利3.8亿，同-79%，毛利率18.9%，同-7pct，处于业绩预告中值，符合市场预期；其中24Q4营收36.6亿元，同环比11.4％/7.1％，归母净利润1.5亿元，同环比4.8%/44.5％，毛利率19.9%，同环比2.9/2pct，其中Q4计提减值合计2.3亿，并冲回股权激励费用及确认部分期货收益，对冲部分减值影响。

24年电解液出货50万吨、25年有望增长40%。24年公司电解液出货约50万吨，同增26%，其中24Q4出货16万吨+，环增17%，25Q1淡季不淡，我们预计公司出货14.5-15万吨，同增60%+，我们预计25年有望出货70万吨，同增40%。24年外售锂盐我们预计折固约0.7万吨，折电解液约6万吨+，合计总出货达约56万吨+，同增约40%。

24Q4电解液盈利环比持平、25年盈利稳中有升。我们预计24全年电解液单吨净利约0.09万元，其中我们预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元+，其中电解液单吨净利环比持平，达0.08万元/吨。六氟行业龙头挺价意愿强，Q1部分客户价格上涨落地，大客户价格稳定，随着锂盐外售增长及LIFSI产能利用率提升，我们预计25年盈利有望逐步改善。

正极板块转固增加、日化业务稳定贡献利润。公司24年磷铁出货9.5万吨，其中Q4出货3.4万吨，我们预计24Q4磷酸铁及铁锂业务亏损0.7亿+，主要系转固影响折旧增加，预计24年合计影响利润2.8亿元+，25年Q1起亏损预计缩窄到0.5亿，全年预计减亏至1亿左右。日化业务我们预计24Q4贡献0.55亿元+利润，预计24年贡献利润2亿元+，25年贡献稳定增长。

费用控制良好、资本开支显著下滑。公司24年期间费用15.7亿元，同2.2%，费用率12.5%，同2.6pct，其中Q4期间费用4.1亿元，同环比27.3%/-2.6%，费用率11.1%，同环比1.4/-1.1pct；24年经营性净现金流8.8亿元，同-61.2%，其中Q4经营性现金流2.3亿元，同环比-72.7%/-31.7%；24年资本开支7.7亿元，同-75.2%，24年末存货13.6亿元，较年初16.4%，较Q3末增5%。

盈利预测与投资评级：年初六氟价格小幅反弹，考虑当前价格已基本平稳，下调25-27年归母净利润为11.2/16.8/23.8亿元（原预期25-26年15.0/22.9亿，新增27年业绩预期），同比+131%/+50%/+41%，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

天赐材料三大财务预测表

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