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嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区)

吕梁市(兴县、文水县、离石区、汾阳市、交城县、石楼县、孝义市、临县、岚县、柳林县、交口县、方山县、中阳县)

北京市(密云区、延庆区、大兴区、海淀区、平谷区、昌平区、石景山区、通州区、门头沟区、朝阳区、怀柔区、顺义区、丰台区、东城区、西城区、房山区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、霍城县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市)  呼和浩特市(清水河县、赛罕区、新城区、武川县、托克托县、和林格尔县、回民区、玉泉区、土默特左旗)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、集安市、辉南县、二道江区、柳河县)

黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、黟县、黄山区、歙县、休宁县)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市、东平县)

邢台市(南和区、信都区、平乡县、威县、临城县、任泽区、柏乡县、襄都区、隆尧县、巨鹿县、广宗县、南宫市、内丘县、清河县、临西县、宁晋县、新河县、沙河市)  海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

长沙市(开福区、长沙县、芙蓉区、望城区、岳麓区、天心区、雨花区、宁乡市、浏阳市)

宁夏回族自治区

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

鸡西市(梨树区、麻山区、虎林市、城子河区、恒山区、鸡东县、密山市、鸡冠区、滴道区)

丽水市(遂昌县、松阳县、云和县、缙云县、庆元县、青田县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县)

淄博市(桓台县、博山区、临淄区、沂源县、高青县、张店区、周村区、淄川区)

江门市(新会区、江海区、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、岳阳县、平江县、临湘市、岳阳楼区、云溪区、君山区、华容县)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、新星市、昆玉市、双河市、北屯市、阿拉尔市、白杨市)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区、仪征市)

清远市(清新区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区、同安区)

广西壮族自治区

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)

梅州市(梅县区、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、兴宁市)

金昌市(永昌县、金川区)

宝鸡市(凤翔区、麟游县、眉县、陇县、千阳县、凤县、太白县、岐山县、扶风县、渭滨区、金台区、陈仓区)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)

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银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)

宜春市(高安市、袁州区、靖安县、铜鼓县、上高县、樟树市、万载县、奉新县、宜丰县、丰城市)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  延安市(甘泉县、黄陵县、延长县、黄龙县、子长市、延川县、吴起县、安塞区、洛川县、宝塔区、富县、志丹县、宜川县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

乐山市(犍为县、市中区、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、峨眉山市、井研县、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)晋城市(泽州县、陵川县、高平市、阳城县、沁水县、城区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

滁州市(南谯区、来安县、全椒县、明光市、天长市、琅琊区、凤阳县、定远县)

柳州市(融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、柳江区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、城中区)

忻州市(静乐县、岢岚县、神池县、五台县、保德县、五寨县、忻府区、原平市、繁峙县、河曲县、定襄县、偏关县、代县、宁武县)云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区)

中山市

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

拉萨市(当雄县、达孜区、城关区、林周县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

徐州市(云龙区、铜山区、泉山区、鼓楼区、贾汪区、沛县、睢宁县、新沂市、丰县、邳州市)

宜宾市(南溪区、翠屏区、兴文县、高县、江安县、珙县、叙州区、屏山县、筠连县、长宁县)

包头市(石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、九原区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、义县、古塔区、太和区)

济源市

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、荥经县、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县)

凉山彝族自治州(甘洛县、金阳县、会东县、美姑县、喜德县、冕宁县、布拖县、木里藏族自治县、德昌县、宁南县、盐源县、会理市、越西县、西昌市、昭觉县、普格县、雷波县)

丹东市(凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

那曲市(班戈县、比如县、索县、聂荣县、尼玛县、申扎县、巴青县、色尼区、安多县、嘉黎县、双湖县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、且末县、若羌县、和硕县)

六安市(叶集区、金寨县、裕安区、霍邱县、舒城县、金安区、霍山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。